依法治國打下A股牛市根基

　　新華社10月28日受權(quán)發(fā)布《中共中央關(guān)于全面推進(jìn)依法治國若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）?！稕Q定》提出，社會主義市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是法治經(jīng)濟(jì)。使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，必須以保護(hù)產(chǎn)權(quán)、維護(hù)契約、統(tǒng)一市場、平等交換、公平競爭、有效監(jiān)管為基本導(dǎo)向，完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)法律制度。

　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此次四中全會提出的全面推進(jìn)依法治國的方略，將對經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，特別是資本市場的規(guī)范發(fā)展，產(chǎn)生重要的推動和促進(jìn)作用。A股市場依法治市的真正開啟，也將為真實的牛市打下根基。

　　紅利降低資產(chǎn)風(fēng)險溢價

　　資本市場是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。中國經(jīng)濟(jì)的改革和結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)度，無疑將對中國資本市場尤其是證券市場的長期表現(xiàn)起到?jīng)Q定意義上的作用。

　　《決定》提出，要健全以公平為核心原則的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，創(chuàng)新適應(yīng)公有制多種實現(xiàn)形式的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，完善激勵創(chuàng)新的產(chǎn)權(quán)制度、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的體制機(jī)制。依法加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控、市場監(jiān)管，反對壟斷，促進(jìn)合理競爭，維護(hù)公平競爭的市場秩序。加強(qiáng)軍民融合深度發(fā)展法治保障。

　　《決定》強(qiáng)調(diào)，要依法全面履行政府職能。完善行政組織和行政程序法律制度，推進(jìn)機(jī)構(gòu)、職能、權(quán)限、程序、責(zé)任法定化。行政機(jī)關(guān)要堅持法定職責(zé)必須為、法無授權(quán)不可為，勇于負(fù)責(zé)、敢于擔(dān)當(dāng)，堅決糾正不作為、亂作為，堅決克服懶政、怠政，堅決懲處失職、瀆職。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐（財苑）（財苑）對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，十八屆三中全會重點講改革，四中全會重點講依法治國，這兩個問題是相輔相成的。在經(jīng)濟(jì)改革步入深水區(qū)的當(dāng)下，全面推進(jìn)依法治國將會起到非常重要的促進(jìn)和規(guī)范作用。

　　“經(jīng)濟(jì)體制改革也要依法辦事。”曹鳳岐表示，具體來說，公司治理、企業(yè)并購重組等各個方面都必須依據(jù)法律來做。目前來看，國有企業(yè)改革中容易改的都已經(jīng)改完了，但國有企業(yè)實際上并沒有真正地實現(xiàn)股份制，還是國有管理體制，還是政企不分。十八屆四中全會以后，改革有望更加規(guī)范化。

　　他表示，為了更好地發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)必須要推進(jìn)依法治國。從刑法到經(jīng)濟(jì)法，具體到公司法、證券法，我國的法律體系實際上已經(jīng)建立起來了，現(xiàn)在出現(xiàn)的問題是有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究，不解決這些問題，改革無從進(jìn)行。

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2007年10月份以來，相對于中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，A股市場長期低位徘徊。有券商認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降、經(jīng)濟(jì)活力不強(qiáng)、結(jié)構(gòu)失衡、可持續(xù)性飽受懷疑等問題，是導(dǎo)致長期以來中國資本市場尤其是證券市場低迷的主要原因之一。這些問題的重要根源之一就在于中國企業(yè)和居民所面臨的制度環(huán)境。目前，政府與企業(yè)的邊界、權(quán)力與市場的邊界缺乏清晰的界定，無章可循或有章不循，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運行成本高企，活力不強(qiáng)，可持續(xù)性遭疑。“依法治國”有望降低企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性，降低中國資產(chǎn)的風(fēng)險溢價。

　　規(guī)范資本市場歸于法治化

　　全面推進(jìn)依法治國、深化經(jīng)濟(jì)體制改革將有助于改變中國資本市場尤其是證券市場的宏觀基礎(chǔ)。中國證券市場長期以來存在的內(nèi)幕交易、虛假陳述橫行等頑疾，嚴(yán)重干擾了市場健康運行，全面推進(jìn)依法治國，將有利于規(guī)范整個市場。

　　“資本市場更需要法治。”曹鳳岐強(qiáng)調(diào)，中國的資本市場需要真正的市場化、法治化和規(guī)范化。“中國的資本市場還夠不上一個真正意義上的市場，在相當(dāng)長的時間內(nèi)是一個政府主導(dǎo)的市場，說停發(fā)新股就停發(fā)新股，什么時候發(fā)行、價格如何確定、誰來參與，都是由行政來控制。”

　　他表示，中國證券市場出現(xiàn)了很多問題，包括欺詐發(fā)行、虛假陳述等等，這些問題必須依靠法治才能夠解決。“中國證券市場的投機(jī)行為，尤其是內(nèi)幕交易證券欺詐是非常嚴(yán)重和普遍的。如何追究法律責(zé)任，使得他們不敢做、不能做、沒法做，只有法治才能做到。”

　　曹鳳岐表示，對于證券市場出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，目前更多的是追究行政責(zé)任，違法成本和收益不成比例。他認(rèn)為，起作用的應(yīng)當(dāng)是民事責(zé)任，但是在司法實踐中，必須要有行政處罰決定，法院才會受理相關(guān)民事索賠訴訟，集體訴訟制度也沒有建立起來，也沒有建立相關(guān)的賠償基金。在刑事責(zé)任方面，也規(guī)定得非常原則。以上種種問題表明，中國的資本市場非常不規(guī)范。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年內(nèi)幕交易立案案件分別為70起和86起，比2011年分別增長46%和79%；2012年、2013年因內(nèi)幕交易被證監(jiān)會行政處罰的人數(shù)分別為31人和66人，比2011年分別增長63%和247%。中國證監(jiān)會主席肖鋼表示，內(nèi)幕交易案件還保持在高位，防控形勢依然嚴(yán)峻。

　　此外，近年來資產(chǎn)管理從業(yè)人員利用非公開信息交易股票案件數(shù)量激增，2013年至2014年上半年，證監(jiān)會共立案調(diào)查利用非公開信息交易案54起。

　　10月24日，證監(jiān)會黨委召開黨委中心組（擴(kuò)大）學(xué)習(xí)會議。肖鋼在會上強(qiáng)調(diào)，市場經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)，從資本市場改革發(fā)展的實踐看，市場合理配置資源的核心功能，本質(zhì)上是通過市場交易關(guān)系實現(xiàn)的。處理資本市場的利益關(guān)系，必須采取規(guī)則治理和法律治理的方式。如果沒有公開透明的法律規(guī)則，人們無法預(yù)期交易結(jié)果，無從判斷交易安全，自然也就不可能形成公平高效的市場機(jī)制。資本市場公開、公平、公正的目標(biāo)與法治的價值理念具有天然的同質(zhì)性和一致性，一個成熟的資本市場必然是一個高度依賴法治的市場。

　　愿景依法治市提升治理水平

　　10月28日，A股高開高走，上證綜指收復(fù)2300點，且接連站上5日、10日、30日均線，結(jié)束五連陰；深證成指逼近8000點，創(chuàng)業(yè)板指重返1500點關(guān)口。截至收盤，上證綜指大漲47.43點，漲幅為2.07%，收報2337.87點，深證成指大漲159.01點，漲幅為2.03%，收報于7988.34點。

　　全面推進(jìn)依法治國將促進(jìn)資本市場的規(guī)范發(fā)展。在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著從中長期來看，改革紅利將不斷釋放，A股牛市的根基已經(jīng)打下。

　　“依法治國對證券市場短中長期都是重大利好。”英大證券研究所所長李大霄（財苑）（財苑）對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，短期來看，將大幅提振市場信心。但更重要的是，全面推進(jìn)依法治國為中國資本市場的發(fā)展奠定了法治基石，是依法治市的開端。

　　李大霄表示，資本市場是最有活力、最具效率的市場，但這種功能的發(fā)揮，是建立在法治保障的基礎(chǔ)上的。全面推進(jìn)依法治國，依法治市，將有利于提升整個市場的治理水平，使得整個市場更加規(guī)范化，規(guī)則也更加明晰，為真實的牛市打牢了根基。

　　在中介機(jī)構(gòu)們看來，全面推進(jìn)依法治國，更多的是一個中長期的重大利好。國泰君安證券表示，推進(jìn)依法治國，有利于增強(qiáng)各界對中國發(fā)展前景的信心，提升投資者對資本市場的風(fēng)險偏好。

　　申銀萬國表示，法治化將是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要前提，是一系列紅利的開始。從國際經(jīng)驗來看，新興市場國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功，能否避免拉美化，一個法治的、公平的、市場化的體制能否搭建將是關(guān)鍵。投資者不要太過于關(guān)注短期是超預(yù)期還是低于預(yù)期，要關(guān)注一個中長期的改革框架的打開。（經(jīng)濟(jì)參考報）