­　　歷經(jīng)近1年，備受關(guān)注的云南白藥混改最終塵埃落定。

­　　6月28日，云南白藥集團(tuán)股份有限公司(下稱云南白藥)接到控股股東云南白藥控股有限公司(下稱白藥控股)通知，白藥控股辦理完成增資的工商變更，白藥控股和云南白藥均變更為無實(shí)際控制人企業(yè)，各方股東均承諾持有的白藥控股股份鎖定6年。

­　　在云南白藥強(qiáng)力度的混改之下，原國資控股的云南白藥在江蘇魚躍的入股之后再度進(jìn)入了平衡狀態(tài)，如此均衡持股比例對于剛恢復(fù)高速增長的云南白藥來說真的是利好嗎？在混改畫上句號的同時，云南白藥也進(jìn)入調(diào)整期。

­　　混改走完最后一道程序

­　　半年多的等待，云南白藥大刀闊斧的混改最終圓滿謝幕。

­　　6月28日晚，云南白藥公告稱，公司接到白藥控股通知稱，白藥控股辦理完成增資引入江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司(下稱江蘇魚躍)的工商變更登記并換領(lǐng)了新的營業(yè)執(zhí)照。

­　　根據(jù)公告顯示，本次變更登記后白藥控股的注冊資本由30億元變更為增資后的33.3億元。而白藥控股和云南白藥的實(shí)際控股人也由原來的云南省國資委變更為無實(shí)際控制人企業(yè)。

­　　在持股比例方面，原白藥控股持有公司41.52%的股份，引入江蘇魚躍之后，其比例為云南省國資委、新華都(8.400, 0.00, 0.00%)、江蘇魚躍分別持有45%、45%、10%的股權(quán)。各方股東均承諾持有的白藥控股股份鎖定6年。

­　　云南白藥表示，本次控股股東引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，有助于該公司進(jìn)一步調(diào)整體制，激活機(jī)制，建立市場化的公司治理體系。有利于公司在完全競爭化的市場環(huán)境中快速做出決策，應(yīng)對市場調(diào)整，未來公司的經(jīng)營活力及資源整合能力有望提高。

­　　“此次云南白藥的改革之所以能有如此的力度和速度，一方面源于政府的助力；而另一方面也是云南白藥遭遇多次改革失敗后的必然做法，而此次云南白藥是想從根本上解決其未來發(fā)展的弊端?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析說。

­　　根據(jù)資料顯示，早在2014年4月，云南省發(fā)布《中共云南省委云南省人民政府關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》，其中就明確提出要大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，全面推進(jìn)國有股權(quán)開放性市場化重組。

­　　此后2015年3月，云南省又出臺《關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》；此后，云南省再度出臺6個深化國資國企改革配套文件。

­　　另有人士對記者分析說，此次江蘇魚躍入股云南白藥的混改，在銷售渠道上有較強(qiáng)的重合性和互補(bǔ)性，存在產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。在機(jī)制方面將作為“關(guān)鍵少數(shù)”進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)架構(gòu)，有助于白藥控股決策機(jī)制的完善；在未來產(chǎn)業(yè)布局方面也將提供更為豐富的產(chǎn)業(yè)資源和資金支持，利好集團(tuán)和上市公司的長期發(fā)展。

­　　不過，當(dāng)日二級市場似乎對其并不看好，6月28日發(fā)布公告的當(dāng)天，云南白藥的走勢開始下跌。28日下跌2.8%，29日，估價(jià)下跌0.53%。

­　　調(diào)整步入深水區(qū)

­　　“因此次引入江蘇魚躍，白藥控股辦理完成增資的工商變更之后，其云南白藥中高層的調(diào)整和現(xiàn)有渠道的重合也進(jìn)入了深度調(diào)整期?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析說。

­　　公告顯示，本次交易完成后，云南省國資委和新華都兩名股東均持有白藥控股45%的股權(quán)，且白藥控股董事會成員組成人數(shù)為5名，其中云南省國資委和新華都將各提名2名董事，江蘇魚躍提名1名董事。

­　　其實(shí)，在今年4月中旬，云南白藥控股有限公司混合所有制改革干部大會舉行，云南省國資委負(fù)責(zé)人宣讀了相關(guān)人員免職文件。當(dāng)月24日，白藥控股董事全部變更，由原來的彭良波、潘以文、王明輝3名董事會成員變更后為納鵬杰、王建華、汪戎、陳春花。

­　　今年5月，云南白藥再發(fā)布公告稱，公司董事陳德賢、路紅東、楊勇提交書面辭職報(bào)告。其中，陳德賢、路紅東不再擔(dān)任公司職務(wù)，楊勇辭職后繼續(xù)擔(dān)任公司副總經(jīng)理、云南省醫(yī)藥有限公司總經(jīng)理。同日，公司發(fā)布公告稱程曉兵、趙逸虹也因個人原因，申請辭去公司監(jiān)事職務(wù)，辭職后均不再擔(dān)任公司的任何職務(wù)。

­　　“此舉也證明，云南白藥的調(diào)整也進(jìn)入了深水區(qū)，而4月份的調(diào)整只是開始，而隨著此次公司新董事的敲定，云南白藥的高層調(diào)整將持續(xù)進(jìn)行?！庇蟹治鋈耸繉τ浾咧毖?。

­　　上述人士對記者表示，而此次引入江蘇魚躍，有望優(yōu)化決策機(jī)制并產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同。特別是在白藥控股的治理和決策機(jī)制上，45%、45%和10%的股權(quán)架構(gòu)較50%和50%更為合理，決策機(jī)制也更為完善。同時云南國資委的持股比例也下降到了50%以下，混改程度更加徹底，預(yù)計(jì)國企改革將加速推進(jìn)。

­　　埋下諸多隱患

­　　“雖然說此次深刻的混改長遠(yuǎn)看來對于云南白藥的發(fā)展來說有重大利好，但由于此次改革的股權(quán)以及涉及多種資源的整合，其未來的發(fā)展不確定因素比較多?！庇袠I(yè)內(nèi)資深觀察人士對記者分析說，“特別是股權(quán)方面?！?/p>

­　　“雖然說此次同時調(diào)整了云南省國資委和新華都集團(tuán)，各持45%的股權(quán)，引入江蘇魚躍，持股10%，這也為未來的發(fā)展埋下禍患?！鄙鲜鋈耸繉τ浾咛寡裕貏e是公司決策方面，如果出現(xiàn)分歧，難以調(diào)和，反而降低決策效率，與改革初衷相違背。

­　　雖然在公司決策方面，云南白藥相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在接受媒體采訪時曾表示，新華都以巨額資金來入股白藥控股，肯定是與管理層達(dá)成一定協(xié)作，未來會安排一定的機(jī)制來規(guī)避相關(guān)事宜。

­　　“然而時至今日，云南白藥并沒有因?yàn)榇耸虑槎龀龈嗟恼f明，特別是調(diào)整之后的意見爭議?！鄙鲜鋈耸繉τ浾弑硎荆伺e不僅僅讓處于業(yè)績上升期的云南白藥留有懸念，而且還可能延遲云南白藥的未來規(guī)劃。

­　　“其實(shí)，對于云南白藥來說，最要命的是兩種不同體制的系統(tǒng)整合，如何能夠在不影響其正常運(yùn)營的情況下進(jìn)行整合，這無疑是云南白藥高層必須直面的現(xiàn)實(shí)問題?！绷碛袪I銷人士對記者分析。

­　　混改后調(diào)整重重的云南白藥，是否會迎來此前預(yù)期的改變？本報(bào)記者對此將持續(xù)關(guān)注。