­　　今年以來，新三板二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)低迷，三板成指和三板做市指數(shù)一路下行。與此同時(shí)，較上年同期相比，今年掛牌企業(yè)完成股票發(fā)行次數(shù)的總數(shù)有所減少，定增規(guī)模有所萎縮，在這個(gè)情況下，不少企業(yè)采用股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行融資。

­　　東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，截止7月9日，新三板上共發(fā)生了近7000筆股權(quán)質(zhì)押。也有數(shù)據(jù)顯示，在2014年及以前，新三板企業(yè)每年新增質(zhì)押的總市值均低于40億元，但到2016年新三板新增股權(quán)質(zhì)押市值達(dá)到了1715.61億元。也就是說，兩年時(shí)間，新三板股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模擴(kuò)容了近57倍。而在今年，新三板新增股權(quán)質(zhì)押規(guī)模繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，截至7月9日，今年新三板共發(fā)生了2266筆股權(quán)質(zhì)押，新增股權(quán)質(zhì)押市值達(dá)到1424.69億元。

­　　不過，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模飆升的表面下卻存在著股東“爆倉(cāng)”的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截止7月9日，新三板上至少有205家未解押股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)已達(dá)到平倉(cāng)線預(yù)警，66家企業(yè)已達(dá)到預(yù)警線與平倉(cāng)線區(qū)間。

­　　205家企業(yè)平倉(cāng)線預(yù)警，23家是創(chuàng)新層企業(yè)

­　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止7月9日，在質(zhì)押還未到期的情況下，至少有205家掛牌企業(yè)的股東質(zhì)押的股份已跌破平倉(cāng)線，其中包括182家基礎(chǔ)層企業(yè)和23家創(chuàng)新層企業(yè)。

­　　在205家解押未到期但已達(dá)到平倉(cāng)線的企業(yè)中，解押日期最近的是江揚(yáng)環(huán)境(430320)。資料顯示，江揚(yáng)環(huán)境的解押日期為7月11日。2016年7月12日，江揚(yáng)環(huán)境股東朱躍軍、戴志、朱躍培、周勁、許志蕾、周文、嵇秀鳳質(zhì)押 3370.50萬股，占公司總股本的31.80%，用于向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司武漢分行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款 4500 萬元提供擔(dān)保，據(jù)了解，本次擔(dān)保還結(jié)合土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押及公司17個(gè)專利權(quán)質(zhì)押等，質(zhì)押期限從2016年7月12日起至2017年7月11日止。

­　　江揚(yáng)環(huán)境是一家主要從事為煤化工、石油石化、冶金、市政、電力等下游行業(yè)大型項(xiàng)目提供集研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、工程施工、安裝調(diào)試、運(yùn)營(yíng)管理、售后服務(wù)為一體的系統(tǒng)性水處理產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)企業(yè)。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，質(zhì)押日當(dāng)天，江揚(yáng)環(huán)境的收盤價(jià)為2.7元(前復(fù)權(quán))，但如今最新收盤僅為1.41元。

­　　另外，需要注意的是，在66家已達(dá)到預(yù)警線與平倉(cāng)線區(qū)間的企業(yè)中，也包括6家創(chuàng)新層企業(yè)。

­　　而從證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類看，新三板軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)最多，達(dá)294次，其次為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，分別為138次和136次。

­　　武當(dāng)旅游質(zhì)押股份達(dá)總股本的100%

­　　武當(dāng)旅游(836374)是股權(quán)質(zhì)押企業(yè)中質(zhì)押股數(shù)占企業(yè)總股本比例最高的企業(yè)。

­　　6月22日，武當(dāng)旅游發(fā)布公告稱，因業(yè)務(wù)發(fā)展及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常所需，擬向交通銀行股份有限公司十堰支行申請(qǐng)金額為人民幣2.26億元的貸款授信，公司股東十堰祥和房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、王茂國(guó)、王斌為該貸款提供質(zhì)押擔(dān)保，具體為以其合計(jì)持有的公司股票合計(jì)5000 萬股為該項(xiàng)貸款提供質(zhì)押擔(dān)保。

­　　需要注意的是，雖然武當(dāng)旅游質(zhì)押的股票僅為5000萬股，但武當(dāng)旅游股東人數(shù)僅為三人，公司股本總數(shù)為5000萬股。也就是說，武當(dāng)旅游把整個(gè)公司的股本全部質(zhì)押出去了，質(zhì)押股數(shù)占總股本的100%。

­　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押之所以成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段，一部分原因是因?yàn)槠髽I(yè)通過定增融資的方式會(huì)對(duì)股權(quán)稀釋，另一方面是企業(yè)出于股權(quán)賤賣等情況有一定擔(dān)憂，所以企業(yè)需要更加靈活利用手中股權(quán)且不會(huì)對(duì)股權(quán)造成影響的融資方式。但是，高比例的股權(quán)質(zhì)押會(huì)讓掛牌公司面臨實(shí)控人易主的風(fēng)險(xiǎn)。

­　　武當(dāng)旅游質(zhì)押公司100%股份是極個(gè)別的案例。不過，從總體上看，還是有不少企業(yè)質(zhì)押了公司絕大多數(shù)股份，占公司總股本的90%以上，具體包括亞錦科技、鴻銘科技、如涵控股、華盛科技、怡麗科姆、中創(chuàng)互動(dòng)、海航期貨等掛牌企業(yè)，其中亞錦科技質(zhì)押股數(shù)占總股本的99.81%，質(zhì)押市值159.72億元。

­　　另外，亞錦科技的股權(quán)質(zhì)押預(yù)警已經(jīng)達(dá)到平倉(cāng)線。數(shù)據(jù)顯示，亞錦科技質(zhì)押日收盤價(jià)前復(fù)權(quán)股價(jià)為6.05元，平倉(cāng)線為3.39元，而目前企業(yè)的最新收盤價(jià)為2.52元。不過，與江揚(yáng)環(huán)境不同的是，亞錦科技距離解押日期還有幾年時(shí)間，到2022年才截止，這也意味著企業(yè)還有很長(zhǎng)時(shí)間可以運(yùn)用融資資金發(fā)展。

­　　易主風(fēng)險(xiǎn)頻出

­　　高比例的股權(quán)質(zhì)押會(huì)讓掛牌公司面臨實(shí)控人易主的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已有許多前車之鑒。新三板公司華盛控股(430686)和ST米米樂(833048)就是典型的例子。

­　　2015年11月，華盛控股實(shí)控人盛義良通過質(zhì)押1700萬股公司股票獲得貸款1700萬元，后因逾期未還，該1700萬股股份于今年3月被成功拍賣，上海璞心資產(chǎn)管理中心以1360萬元價(jià)格拍得。

­　　而ST米米樂，雖然兩筆質(zhì)押的解押日期均在2018年，但因合同糾紛，出借人葉鋒(ST米米樂董事)擬采取強(qiáng)制執(zhí)行的方式司法過戶借款人劉文太(ST米米樂第一大股東、實(shí)際控制人)持有公司的2400萬股，占總股本51.62%。

­　　公告顯示，2016年ST米米樂實(shí)控人劉文太曾先后兩次向葉鋒個(gè)人借款不超過1.8億元，提供共計(jì)2663萬股作為質(zhì)押，占公司總股本57.28%。7月6日，成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院依據(jù)相關(guān)規(guī)定，對(duì)劉文太持有的公司2400萬股股權(quán)進(jìn)行公開拍賣，結(jié)果被流拍。

­　　高比例的股權(quán)質(zhì)押讓掛牌公司面臨實(shí)控人易主的風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于質(zhì)權(quán)人來說，高比例的股權(quán)質(zhì)押也可能將原本企業(yè)股東應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移到質(zhì)權(quán)人身上。而在此前，新三板就出現(xiàn)過一些掛牌公司股東在股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)后失聯(lián)的情況。