­　　近日一則關(guān)于九鼎欲ICO(首次數(shù)字代幣發(fā)行)發(fā)行九鼎幣的消息刷爆朋友圈。業(yè)內(nèi)人士表示，九鼎幣事件顯示市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)玩家ICO興致盎然。不過(guò)，雖然各式機(jī)構(gòu)悉數(shù)入場(chǎng)，但I(xiàn)CO市場(chǎng)章法尚未建立，混亂局面亟待厘清。

­　　昆吾九鼎回應(yīng)

­　　8月19日，“九鼎要ICO，‘九鼎幣’將橫空出世”的消息刷爆朋友圈。據(jù)報(bào)道，九鼎系公司將募集5000枚比特幣投資ICO項(xiàng)目，并按出資比例向投資者發(fā)放代幣，募資結(jié)束后代幣上線交易，代幣持有者將根據(jù)持有量分配投資收益。“幣圈”不乏興趣盎然者，還有投資者向中國(guó)證券報(bào)記者出示了募資說(shuō)明書(shū)。

­　　根據(jù)該募資說(shuō)明書(shū)，該項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)包含三位合伙人，其中一位為九鼎投資的董事總經(jīng)理，一位為元一九鼎合伙人。募資說(shuō)明書(shū)表明，項(xiàng)目將成立區(qū)塊鏈基金，利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)基金記賬，并向LP、GP及數(shù)字貨幣交易平臺(tái)發(fā)行固定數(shù)量的代幣。

­　　具體方案如下：固定發(fā)5億個(gè)代幣(九鼎幣).LP以5千個(gè)比特幣兌換其中的3.5億個(gè)代幣(70%)，匯率為1BTC(比特幣)=70000九鼎幣。向GP團(tuán)隊(duì)授予剩余的1.5億個(gè)代幣(30%)。以代幣上市交易為起點(diǎn)，1個(gè)月為一期，分5期，分批同步解鎖LP、GP手中的代幣。以1年為期，向所有代幣持有者分配區(qū)塊鏈基金當(dāng)期利潤(rùn)的至少50%(以比特幣形式)，若基金出現(xiàn)虧損則不分配利潤(rùn)。分析人士表示，這個(gè)項(xiàng)目為私募股權(quán)基金(PE)和ICO結(jié)合體，投資者的收益既來(lái)源于項(xiàng)目收益分成，也來(lái)源于幣價(jià)升值。

­　　雖然有疑似募資說(shuō)明書(shū)的出現(xiàn)，但事情還是出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。記者從企查查工商查詢網(wǎng)站得知，募資說(shuō)明書(shū)上出現(xiàn)的元一九鼎，其大股東為昆吾九鼎的子公司北京瑞晟九鼎投資公司。8月21日，昆吾九鼎公告表示：公司控股股東九鼎集團(tuán)、公司、公司下屬子公司及其員工從未發(fā)布或募集過(guò)任何形式的數(shù)字貨幣基金，從未發(fā)布過(guò)任何涉及“九鼎幣”概念的產(chǎn)品，也從未授權(quán)任何機(jī)構(gòu)和企業(yè)以九鼎投資的名義推廣類(lèi)似產(chǎn)品。

­　　缺少章法

­　　實(shí)際上，在ICO舞臺(tái)上，機(jī)構(gòu)早已入場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，目前ICO市場(chǎng)章法尚未建立，每一個(gè)擁有強(qiáng)大購(gòu)買(mǎi)力的機(jī)構(gòu)都可能轉(zhuǎn)化為莊家。

­　　近日，藍(lán)海智投創(chuàng)始人劉震以藍(lán)海智投為名義發(fā)起ICO。藍(lán)海ICO白皮書(shū)顯示，該項(xiàng)目欲打造數(shù)字貨幣的投資銀行，業(yè)務(wù)包含引入機(jī)構(gòu)交易者以及做市商；提供專(zhuān)業(yè)數(shù)幣投資管理服務(wù)，對(duì)沖基金以及ETF等資管產(chǎn)品服務(wù)。根據(jù)白皮書(shū)，項(xiàng)目發(fā)行藍(lán)海幣總量為2億，公開(kāi)發(fā)行1億，每個(gè)藍(lán)海幣定價(jià)0.5美元。如果發(fā)行順利該項(xiàng)目將籌集約3億元人民幣。

­　　藍(lán)海智投ICO募資尚未完成，投資者買(mǎi)不買(mǎi)賬尚不得而知。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士表示，成熟市場(chǎng)里對(duì)沖基金、ETF等入場(chǎng)或可能促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，在章法尚未建立的ICO市場(chǎng)，參與各方信息怎么披露也無(wú)規(guī)則可依，每一具有強(qiáng)大購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)沖基金或ETF都可能成為黑暗處的莊家。

­　　實(shí)際上，目前ICO市場(chǎng)莊家控盤(pán)較普遍。沒(méi)有可靠項(xiàng)目支撐的劣質(zhì)代幣，若無(wú)莊家“幫忙”破發(fā)可能性較大。一個(gè)項(xiàng)目找了莊家控盤(pán)，相近的項(xiàng)目都會(huì)找。如此一來(lái)，劣質(zhì)代幣動(dòng)輒十倍甚至幾十倍地升值，不找莊家的“良幣”則面臨被取代的局面。

­　　項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大

­　　8月24日，監(jiān)管層發(fā)布《處置非法集資條例(征求意見(jiàn)稿)》，理出了可進(jìn)行非法集資行政調(diào)查的情形。專(zhuān)業(yè)人士表示，目前ICO的眾多情形都涉嫌非法集資。

­　　征求意見(jiàn)稿第十五條第二部分表示，以發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓股權(quán)、募集基金、銷(xiāo)售保險(xiǎn)或者以從事理財(cái)及其他資產(chǎn)管理類(lèi)活動(dòng)、虛擬貨幣、融資租賃、信用合作、資金互助等名義籌集資金的，并且未經(jīng)依法許可或者違反國(guó)家有關(guān)規(guī)定籌集資金的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行非法集資行政調(diào)查。專(zhuān)業(yè)人士表示，這將ICO納入了“非法集資監(jiān)管框架”。

­　　北京安理律師事務(wù)所有關(guān)律師表示，ICO是否需要進(jìn)行非法集資行政調(diào)查，關(guān)鍵在于交易結(jié)構(gòu)。眼下流行的三種交易結(jié)構(gòu)中只有“虛擬商品-產(chǎn)品眾籌型”在特定條件下可被界定為預(yù)售，成為“非法集資”的可能性較低。

­　　上述律師表示，“虛擬商品-產(chǎn)品眾籌型”交易結(jié)構(gòu)中，代幣是用來(lái)支付使用區(qū)塊鏈的，其性質(zhì)往往被認(rèn)定為虛擬商品，所以屬于虛擬商品的預(yù)售，而預(yù)售通常不存在特殊的監(jiān)管要求。不過(guò)，代幣的使用價(jià)值和使用行為應(yīng)當(dāng)真實(shí)存在；且發(fā)行代幣時(shí)不得承諾回報(bào)，包括不得根據(jù)用戶持幣數(shù)量定期以代幣的形式發(fā)放利息。違反以上要求的，可能構(gòu)成非法集資。其余類(lèi)型交易結(jié)構(gòu)涉及資質(zhì)都需要審批，若沒(méi)有審批，則涉嫌非法集資。

­　　關(guān)于如何區(qū)分靠譜ICO和非法集資，英國(guó)區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)Global Advisors表示，若ICO中區(qū)塊鏈的使用不是不可或缺的，投資者可能需要小心。北京區(qū)塊鏈業(yè)內(nèi)人士表示，雖然還需要出臺(tái)細(xì)則理清什么叫“代幣的使用”，不過(guò)一大批項(xiàng)目涉嫌非法集資是跑不掉的。同時(shí)，ICO中涉及的交易細(xì)節(jié)，譬如如何斷定莊家控盤(pán)、聯(lián)合坐莊等損害投資者的行為，依然需要明晰界限。