中國重工擬回購債轉(zhuǎn)股 南北船合并漸行漸近?

　　根據(jù)中國重工8月的公告，公司本身即有權(quán)向信達資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等增資方定向增發(fā)收購其所持有的大船重工、武船重工股權(quán)。最新重組框架協(xié)議表明，信達資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等機構(gòu)的持股結(jié)構(gòu)上移，成為上市公司的一致行動人。兩次動作充分說明這是混改框架下進行的系列運作。

　　繼中國核工業(yè)集團公司與中國核工業(yè)建設(shè)集團公司今年3月正式籌劃進行戰(zhàn)略重組事宜之后，軍工領(lǐng)域重組再下一城。

　　9月14日，已停牌3月有余的中國重工(601989.SH)發(fā)布重大資產(chǎn)重組進展公告稱，公司9月13日與投資人簽署了《中國船舶重工股份有限公司重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》，公司擬發(fā)行股份購買中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司、中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司等8家投資人持有的大連船舶重工集團有限公司(大船重工) 42.99%的股權(quán)和武昌船舶重工集團有限公司(武船重工)36.15%的股權(quán)。

　　根據(jù)框架協(xié)議，中國重工將回購此前由8名國有股東通過債轉(zhuǎn)股及現(xiàn)金注資獲得的這部分子公司股權(quán)。不過，該框架協(xié)議并未披露中國重工的回購價。

　　對此，滬上一家機構(gòu)人士分析稱，中國重工此次回購上述8家投資人股份或是為后續(xù)南北船合并鋪路。不過，2017年3月，中船重工董事長在回應(yīng)“南北船”合并的傳聞時稱，一切聽從中央的安排。

　　值得一提的是，船舶是首批央企試點改革領(lǐng)域之一，而李克強總理在今年政府工作報告中又明確強調(diào)要深化混合所有制改革，在軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐，業(yè)內(nèi)普遍預計南北船的合并也有望在今年落地。

　　回購債轉(zhuǎn)股意在混改

　　“從重組參與機構(gòu)的主體以及操作路徑來看，本次債轉(zhuǎn)股不僅有助于去杠桿，實質(zhì)上也是在上市公司層面深化混合所有制改革，更像是混合所有制改革與落實“三去一降一補”去杠桿政策的一箭雙雕。” 當天盤后，廣東辰陽投資總經(jīng)理助理潘怡昌對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　此前，中船重工董事長胡問鳴曾公開表示，混合所有制改革為軍工企業(yè)的改革指明了方向。中船重工將繼續(xù)加快軍工資產(chǎn)證券化步伐，按照集團的專業(yè)化思路打造產(chǎn)業(yè)平臺。今年將重點打造海洋信息與對抗平臺中電廣通，把信息化產(chǎn)研一體裝進這個平臺;以及將中國重工打造成海洋裝備平臺。

　　公開資料表明，大船重工、武船重工為國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的船舶與海洋裝備制造企業(yè)，也是軍民融合型的國家重點保軍企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為海洋防務(wù)裝備、海洋運輸裝備、海洋開發(fā)裝備、海洋科考裝備的研發(fā)制造等。

　　其財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月30日，大船重工營業(yè)收入和凈利潤為36.21億元、-1億元;武船重工的相應(yīng)數(shù)據(jù)分別是25.41億元、2360.76萬元。

　　今年8月16日晚，中國重工公告，公司擬引入中國信達、中國東方等8名投資人，以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對大船重工、武船重工兩家全資子公司進行增資，合計投資金額為218.68億元。公司表示，本次增資是實施市場化債轉(zhuǎn)股、積極穩(wěn)妥降低杠桿率工作的重要組成部分，可有效減少財務(wù)費用和資金成本，有利于進一步優(yōu)化軍工布局。

　　“根據(jù)中國重工8月披露的公告，公司本身即有權(quán)向信達資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等增資方定向增發(fā)收購其所持有的大船重工、武船重工股權(quán)。最新的重組框架協(xié)議表明，信達資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等機構(gòu)的持股結(jié)構(gòu)上移，成為上市公司的一致行動人。兩次動作充分說明這是混改框架下進行的系列運作。”潘怡昌認為。

　　此前，中船重工作為第一批混改試點單位，已形成明確的混改思路，即優(yōu)先選擇在純民品、競爭性強的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，引入各種所有制資本，優(yōu)化國有股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極利用資本市場配置資源，規(guī)范骨干員工持股改革。

　　申萬宏源研報也認為，中船集團有可能通過外部融合和內(nèi)部挖潛兩個維度共同推進集團混合所有制的發(fā)展。從外部融合角度來看，不排除集團將會采取南船與北船合并以及引入外部非國有資本等方式推進混改。從內(nèi)部挖潛的角度來看，員工持股及股權(quán)激勵計劃、落實董事會職權(quán)等公司治理結(jié)構(gòu)改革等混改措施也是主要方式。

　　鋪路南北船合并?

　　至于南北船的合并預期，潘怡昌表示，“推進特定行業(yè)大型龍頭企業(yè)的兼并和重組，是今年央企重組的大方向，我們對此持有樂觀的態(tài)度。不過，兼并重組是否能在短期明顯地改善基本面，有待進一步觀察，比如鋼鐵、煤炭、煤電行業(yè)都是現(xiàn)成的例子。”

　　前述滬上機構(gòu)人士也稱，對比兩核重組進程，可以判斷南北兩船走向最后的合并也將漸行漸近。

　　今年3月17日，中核科技(000777.SZ)公告稱，接到公司控股股東中核發(fā)來的通知，獲悉中國核工業(yè)集團公司(中核集團)與中國核工業(yè)建設(shè)集團公司(中核建集團)正在籌劃進行戰(zhàn)略重組。

　　該人士認為，其實南北兩船與兩核在多個方面都極為相似：首先，從集團之間關(guān)系來看，南北船也來自于 1999 年國企改革背景下行業(yè)內(nèi)唯一巨頭(中國船舶工業(yè)總公司)的分家。其次，目前兩船在覆蓋業(yè)務(wù)方面也存在互補關(guān)系——北船主要負責船舶的設(shè)計和總裝，南船主要從事船舶建造相關(guān)工作。

　　另外，兩船之間也于此前進行了高層對調(diào)，從南船調(diào)任北船擔任董事長的胡問鳴和北船調(diào)任南船的董事長董強，從業(yè)經(jīng)歷和資本運作經(jīng)驗均十分豐富。

　　國金證券分析師賀國文預計，基于改革加速、船舶行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾與內(nèi)部整合三條邏輯線，屆時，南北船整合將大概率由實力較強的北船來整合南船。

　　截至目前，中船重工(北船)已打造三大專業(yè)資產(chǎn)整合平臺，分別是中國重工(海洋裝備總裝平臺)、中國動力(600482.SH，綜合動力平臺)、中電廣通(600764.SH，海洋信息及船舶電子平臺)。南船四大造船廠中，黃埔文沖和外高橋造船廠已分別通過中船防務(wù)(600685.SH)和中國船舶(600150.SH)登陸資本市場。

　　賀國文認為，南北兩船一旦開啟整合，其旗下各上市平臺將會重新被定位。中國船舶、中船防務(wù)與中國重工在造船業(yè)務(wù)方面，中國船舶與中國動力在船用柴油機制造方面的同業(yè)競爭關(guān)系，將成為合并后亟待解決的首要問題。

　　其表示，以目前情況推斷，未來大概率將圍繞著北船現(xiàn)有的三大平臺進行整合。也就是說，南北船一旦合并，北船現(xiàn)有的三大平臺將有望快速承接南船對應(yīng)資產(chǎn)，以合并同類項的方式獲得業(yè)績增厚。此外，按照十大業(yè)務(wù)分板塊、每個板塊以IPO或借殼上市的運作思路，南船集團現(xiàn)有的上市公司也將在整合中起到重要作用。( 何曉晴 廣州報道)