提防美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策“溫水煮青蛙”

　　盡管今年6月份的貨幣政策例會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)公布了“縮表”計(jì)劃細(xì)節(jié)，讓市場(chǎng)提前有了心理準(zhǔn)備，相關(guān)政策公布后并未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，但仍需對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)傳遞出的回歸貨幣政策正常化信號(hào)加以重視。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生的影響很有可能以“溫水煮青蛙”的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不能不高度警惕。新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家需要認(rèn)真審視可能面臨的資本外流風(fēng)險(xiǎn)，以及由此給本國(guó)及周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，同時(shí)宣布將從今年10月份開(kāi)始縮減總額高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)首次宣布“縮表”，也標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)一步收緊。由于“縮表”決定符合預(yù)期，政策公布后并未在全球市場(chǎng)造成較大波動(dòng)。但是，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜?duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生的“溫水煮青蛙”效應(yīng)不能不防。

　　通過(guò)“縮表”這種方式，美聯(lián)儲(chǔ)可以賣出國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，收回過(guò)去9年投放在市場(chǎng)上流通的美元，實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的直接回收從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化。相對(duì)于提高利率，“縮表”更為嚴(yán)厲。這展現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)貨幣政策回歸正?；膱?jiān)決立場(chǎng)。這種立場(chǎng)從本次會(huì)議公報(bào)內(nèi)容和美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在新聞發(fā)布會(huì)上的回應(yīng)都能看出端倪。

　　一方面，在近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱和颶風(fēng)災(zāi)害席卷美國(guó)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)仍堅(jiān)定地為“美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)”這一結(jié)論背書。耶倫“認(rèn)可經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好”，但美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中雖然承認(rèn)“最近幾周襲擊德州和佛羅里達(dá)州的颶風(fēng)造成了重大影響”，卻仍強(qiáng)調(diào)“風(fēng)暴不可能實(shí)質(zhì)性改變?nèi)珖?guó)經(jīng)濟(jì)中期的走向”；另一方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)通脹數(shù)據(jù)仍處低位，但是加息的節(jié)奏仍未受到較大影響。一邊開(kāi)啟“縮表”，一邊繼續(xù)加息，正如耶倫在新聞發(fā)布會(huì)上所表述的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)“堅(jiān)決捍衛(wèi)退出寬松立場(chǎng)”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在收緊貨幣政策的政策預(yù)期指引上應(yīng)當(dāng)算是比較成功的。“縮表”的風(fēng)聲早早放出。今年6月份的貨幣政策例會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)還公布了“縮表”計(jì)劃細(xì)節(jié)，這都讓市場(chǎng)提前有了心理準(zhǔn)備，因此政策公布后并未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊。截至9月20日收盤，紐約道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲了0.19%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)上漲了0.06%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌了0.08%，整體反應(yīng)較為平靜。

　　不過(guò)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次傳遞出的回歸貨幣政策正常化信號(hào)仍需要加以重視，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持加息節(jié)奏的概率仍然很高。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜?duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生的影響很有可能以“溫水煮青蛙”的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不能不高度警惕。

　　一方面，貨幣政策正常化將使全球流動(dòng)性持續(xù)收縮，并對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生抑制作用。過(guò)去9年，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取了持續(xù)的寬松貨幣政策。這雖然對(duì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的積極作用，但也造成了債務(wù)膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。如今，美國(guó)貨幣政策正?；锌赡軐?duì)美國(guó)乃至全球高企的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生抑制作用。同時(shí)，也要注意到，歐元區(qū)貨幣寬松政策也在轉(zhuǎn)向，對(duì)歐元區(qū)退出量寬的預(yù)期正在增加。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策一旦同步收緊，產(chǎn)生的疊加效應(yīng)對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格的影響不容忽視。

　　另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘯?huì)產(chǎn)生極強(qiáng)的外溢效應(yīng)，沖擊全球金融市場(chǎng)。由于美元在全球金融市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮往往會(huì)在全球范圍引發(fā)危機(jī)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策，會(huì)使全球流動(dòng)性降低，資本回流美國(guó)且利率上升，那些外債余額大、國(guó)際收支存在逆差、外匯儲(chǔ)備不足的國(guó)家發(fā)生債務(wù)危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜?duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的不利影響也不能忽視。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜_擊有關(guān)國(guó)家匯率穩(wěn)定，帶動(dòng)跨境資本向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體回流。比如，在美聯(lián)儲(chǔ)縮表的“靴子”正式落地之后，人民幣對(duì)美元匯率9月21日早盤在岸和離岸市場(chǎng)一度雙雙跌破6.6，這給我們敲響了警鐘。新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家需要認(rèn)真審視可能面臨的資本外流風(fēng)險(xiǎn)，以及由此給本國(guó)及周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響。（原文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 ?。?/p>