“在下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選方面，特朗普并沒(méi)有驚人之舉。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理感慨說(shuō)。

　　北京時(shí)間11月3日凌晨，特朗普如市場(chǎng)預(yù)期般，正式提名鮑威爾(Jeremy Powell)出任下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

　　受此影響，美元指數(shù)一度從94.80回落至94.40附近，美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債受價(jià)格上漲，相應(yīng)收益率則從2.379%跌至2.351%。

　　“由于市場(chǎng)普遍認(rèn)為鮑威爾持中性偏鴿派貨幣政策觀點(diǎn)，因此買漲美債買跌美元，也在情理之中。”盛寶銀行策略分析師Peter Garnry向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。不過(guò)，在美元美債市場(chǎng)經(jīng)歷短暫波動(dòng)后，市場(chǎng)聚焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向鮑威爾與現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在貨幣政策觀點(diǎn)方面的差異——盡管兩者都傾向偏鴿派的謹(jǐn)慎加息策略，但相比耶倫更側(cè)重將美國(guó)強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)作為加息重要依據(jù)，鮑威爾則會(huì)兼顧美國(guó)當(dāng)前持續(xù)的通脹低迷數(shù)據(jù)。

　　此外，市場(chǎng)擔(dān)心鮑威爾可能會(huì)比耶倫采取更鴿派的加息步伐。

　　“若鮑威爾選擇更具鴿派色彩的加息步伐，不但會(huì)放慢其他國(guó)家央行退出QE政策的步伐，還將帶來(lái)全球各類金融資產(chǎn)估值新一輪調(diào)整。”ETF Securities分析師Martin Arnold認(rèn)為。在市場(chǎng)預(yù)估全球?qū)捤韶泿怒h(huán)境將延長(zhǎng)的情況下，歐美債券與股市將保持繼續(xù)上漲，相應(yīng)資產(chǎn)高估值泡沫破裂的時(shí)間點(diǎn)將隨之延后。

　　北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平則在近期舉行的論壇間隙表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息政策也將會(huì)影響新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策的選擇空間。當(dāng)前中國(guó)央行應(yīng)對(duì)的主要辦法，一是對(duì)短期不穩(wěn)定資本的大進(jìn)大出采取措施，二是提高人民幣匯率靈活性，當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)時(shí)，央行貨幣政策就無(wú)需被動(dòng)跟隨。

　　值得注意的是，截至11月6日20時(shí)，美元指數(shù)已收復(fù)失地觸及94.99，逼進(jìn)95一線;美國(guó)10年期國(guó)債收益率則持續(xù)跌至2.324%。

　　Martin Arnold對(duì)此坦言，針對(duì)鮑威爾偏鴿派貨幣政策偏好令美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)中長(zhǎng)期加息進(jìn)程可能低于市場(chǎng)預(yù)期，不少對(duì)沖基金認(rèn)為買漲美債比推高美元指數(shù)更有勝算。

　　美元下跌美債跳漲

　　此前，泰勒與鮑威爾被認(rèn)為是競(jìng)爭(zhēng)下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的兩大熱門人選，相比鮑威爾，泰勒的貨幣政策觀點(diǎn)更加鷹派。他根據(jù)基于通脹和失業(yè)率水平的“泰勒規(guī)則”(Taylor\'s Rule)，認(rèn)為美國(guó)聯(lián)邦基金利率應(yīng)5.74%左右，比當(dāng)前基準(zhǔn)利率高出逾三倍，因此吸引不少押注他勝出的對(duì)沖基金提前加倉(cāng)美元看漲頭寸。

　　在Peter Garnry看來(lái)，美元指數(shù)之所以在鮑威爾被提名下任美聯(lián)儲(chǔ)主席后出現(xiàn)回落，一個(gè)重要原因是此前押注斯坦福大學(xué)教授泰勒(John Taylor)勝出的對(duì)沖基金開(kāi)始止損離場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，不少全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)趁機(jī)采取逢低抄底行動(dòng)——在上周五美元指數(shù)短暫波動(dòng)后，他們鑒于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息變得鐵板釘釘，在94.40-94.50區(qū)間紛紛抄底推高美元指數(shù)，截至11月6日20時(shí)，美元指數(shù)幾乎收復(fù)失地，回到94.99附近。

　　Peter Garnry認(rèn)為，相比年底加息預(yù)期令美元反彈獲得較強(qiáng)支撐，鮑威爾勝出對(duì)金融市場(chǎng)的更大影響力，主要體現(xiàn)在美債市場(chǎng)。

　　10月下旬以來(lái)鮑威爾勝出的呼聲日益升溫，令美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率從4月以來(lái)高點(diǎn)2.477%一路下跌至2.351%。這背后，是多數(shù)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為鑒于當(dāng)前美國(guó)持續(xù)的低通脹狀況，鮑威爾在明年2月上任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，很可能削減美聯(lián)儲(chǔ)的縮表規(guī)模以刺激通脹率盡早回升到2%目標(biāo)值。

　　鮑威爾在今年6月舉行的一次論壇上表示，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表可能不會(huì)低于2.4萬(wàn)億美元，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩等特定情況出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表可能不會(huì)低于2.9萬(wàn)億美元。

　　這意味著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)的縮表規(guī)模，不會(huì)超過(guò)2.1 萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)低于華爾街不少對(duì)沖基金預(yù)期的2.5萬(wàn)億美元削減額。

　　“這無(wú)疑會(huì)吸引這些對(duì)沖基金押注美債價(jià)格上漲與債券收益率持續(xù)回落。”BMO投資管理公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Sal Guatieri向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，在今年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾成定局的情況下，不少華爾街對(duì)沖基金已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向2018年美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)間，這也是他們判斷鮑威爾上任后是否采取鴿派貨幣政策的一大風(fēng)向標(biāo)。

　　不少金融機(jī)構(gòu)猜測(cè)，若美國(guó)通脹持續(xù)低迷，加之GDP增速趨緩，鮑威爾在明年2月上任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，很可能將2018年首次加息時(shí)間從市場(chǎng)預(yù)估的3月，延后到6月。

　　“市場(chǎng)不缺乏激進(jìn)的豪賭者。”Sal Guatieri表示。部分對(duì)沖基金正是沖著這個(gè)預(yù)期，趕在鮑威爾被提名下任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，迅速加倉(cāng)美債多頭頭寸押注收益率下降。畢竟，鮑威爾對(duì)美國(guó)低通脹狀況的“重視”，讓他們認(rèn)為未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的幾率正在增加。

　　影響他國(guó)貨幣政策收緊步伐

　　值得注意的是，鮑威爾的偏鴿派貨幣政策觀點(diǎn)，某種程度也在影響著其他國(guó)家貨幣政策的收緊步伐。

　　在Martin Arnold看來(lái)，當(dāng)前歐洲、英國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程都有著自己的“煩惱”，導(dǎo)致這些國(guó)家地區(qū)央行不敢在退出QE政策方面“提速”。

　　今年以來(lái)歐元持續(xù)升值導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率低位運(yùn)行，匯豐銀行預(yù)估今年底歐元區(qū)整體通脹率將大幅跌至1%，離歐洲央行2%通脹目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，因此歐洲央行被迫“延續(xù)”相對(duì)寬松的貨幣政策。

　　英國(guó)央行則受制脫歐談判的不確定性，即便在11月2日選擇加息，但英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)全部成員均認(rèn)為未來(lái)任何的加息進(jìn)程都是漸進(jìn)且有限的，以此表達(dá)偏鴿派的貨幣政策收緊傾向。

　　“因此，歐洲央行、英國(guó)央行希望看到未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息縮表保持更謹(jǐn)慎的態(tài)度，讓自己能擁有一個(gè)更寬裕的時(shí)間窗口期，通過(guò)延續(xù)鴿派寬松貨幣政策解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程的各自煩惱。”Martin Arnold認(rèn)為。

　　“全球央行貨幣政策收緊步伐的快慢，某種程度將引發(fā)全球金融資產(chǎn)估值新一輪調(diào)整。”上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。換言之，全球各類金融資產(chǎn)估值調(diào)整的主要依據(jù)，從美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息次數(shù)切換到美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息的時(shí)間表。

　　“它的一大好處，就是美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息頻率次數(shù)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家資本流出的壓力有所緩解。” 上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理直言。

　　在黃益平看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息措施對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響，主要體現(xiàn)為資本外流層面，這需要這些國(guó)家央行增加本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)靈活性，以應(yīng)對(duì)新的資本流出沖擊。反之這些國(guó)家央行要么采取資本管制，要么進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)以遏制資本流出壓力。

　　Peter Garnry則提醒，即便鮑威爾的鴿派貨幣政策適度緩解了新興市場(chǎng)國(guó)家資本流出壓力，但考慮到美國(guó)即將通過(guò)稅改法案吸引大量美國(guó)企業(yè)個(gè)人海外資金返回美國(guó)，未來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家的資本流出壓力依然不小。這促使新興市場(chǎng)國(guó)家央行需加快匯率改革與提高本國(guó)貨幣波動(dòng)彈性，應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)新貨幣政策走向的沖擊。(記者 陳植 上海報(bào)道)