盡管央行日前公開發(fā)函明確表示“我國銀行體系流動性總體處于合理水平”，盡管上海銀行間同業(yè)拆放利率近日連續(xù)下跌，短期資金緊張正逐步緩解；但銀行間市場的“錢荒”還是沖擊到股票市場，在平安、民生、興業(yè)等銀行股遭遇恐慌性拋售帶動下，A股前天開低走低，滬指失守2000點的心理關(guān)口，昨天仍欲振乏力，續(xù)跌0.19%。

　　央行的公開函件對這次“錢荒”的定性非常明確：“由于金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時點，客觀上對商業(yè)銀行流動性管理提出了更高的要求”。金融市場出現(xiàn)如此恐慌的情緒，既與信息披露與政策澄清稍不及時有關(guān)，也與少數(shù)銀行經(jīng)濟學(xué)家和媒體評論員的推波助瀾不無關(guān)系。比如，將同業(yè)拆借市場的短期資金緊張形容為“中國式次貸危機”，“央行一劑猛藥把銀行給藥死”，“央行把中國推進金融危機的火坑”等；或明或暗地指責(zé)央行對“錢荒”聽之任之，呼吁央行降低存款準備金率，大規(guī)模釋放流動性“救市”。

　　央行為何堅持不“順應(yīng)民意”？非不能也，乃不為也——所謂“錢荒”，絕非“錢少”。中國已是全球貨幣存量第一大國，自2009年起，貨幣存量每年就跨越一個“十萬億元級”臺階；截至5月末，廣義貨幣(M2)余額高達104.21萬億元，約為全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的1.5倍、英國的4.9倍、日本的1.7倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量還多！

　　貨幣存量世界第一，銀行業(yè)卻遭遇“錢荒”，央行怎能不尋根問底就閉著眼睛繼續(xù)“放水”？這次“錢荒”蔓延，直接原因是部分銀行的流動性管理不當(dāng)，深層原因是利率雙軌制造成資金在金融系統(tǒng)“空轉(zhuǎn)”。由于在政府定價的官方利率與市場定價的民間利率之間存在巨大差價，誘使銀行業(yè)通過理財、信托、委托貸款等表外業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管、套取高風(fēng)險高收益的利差。在持續(xù)數(shù)年的“流動性狂歡”中，銀行業(yè)隨心所欲地擴張業(yè)務(wù)規(guī)模，理財產(chǎn)品恣意泛濫，影子銀行急劇膨脹。有媒體形容為：“銀行為了利潤就可以進一步放大杠桿，瘋狂搞同業(yè)拆借，拼命發(fā)理財產(chǎn)品，樂此不疲地搞資金池，肆無忌憚玩短債長投等‘走鋼絲’游戲”；有學(xué)者總結(jié)為：“銀行依照壟斷牌照，聯(lián)合信托、券商等金融機構(gòu)玩起‘空手道’，他們各自在這一融資鏈條上切取蛋糕，坐享豐厚利潤。大量的資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，左手倒右手，卻沒有進入實體經(jīng)濟”。

　　在利率雙軌制中上演的“流動性狂歡”，不斷積聚系統(tǒng)性風(fēng)險。官方利率人為壓低資金價格，監(jiān)管套利又推高了民間利率；而實體經(jīng)濟，尤其是民營企業(yè)往往無法承受過高的民間利率。其結(jié)果是：以官方利率定價的銀行信貸，通過一系列復(fù)雜的操作逃避監(jiān)管之后，以市場定價的民間利率流向地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及房地產(chǎn)等泡沫化產(chǎn)業(yè)；當(dāng)“活錢”變成“死錢”，銀行壞賬風(fēng)險升高、借新還舊壓力增大，流動性需求更是變本加厲，部分銀行只能在同業(yè)拆借市場不斷融入巨額短期資金來維持。

　　由此可見，“錢荒”之因并非“錢少”，而是在充裕的流動性中銀行業(yè)因雙軌利率而錯配資金，是利率雙軌制結(jié)下的怪胎；央行繼續(xù)“放水”不僅根治不了“錢荒”，反而會刺激銀行業(yè)繼續(xù)“狂歡”，最終滑向危機的邊緣。治理“錢荒”，還需“優(yōu)化金融資源配置”，還需“盤活存量”；治理方式只能是發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，逐步推進利率市場化改革，讓利率雙軌制最終“并軌”。（伊歌）