宏觀經(jīng)濟(jì)

　　2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹雙降，企業(yè)盈利狀況將更多地受益于成本回落和穩(wěn)定的成長(zhǎng)。在通脹回落的背景下，不僅能源、原材料價(jià)格下跌，持續(xù)降息也改善企業(yè)融資成本，而勞動(dòng)力工資成本增速在明年中期之前也將處于回落的過(guò)程中。工資成本增速的下行是雙刃劍，對(duì)于增長(zhǎng)穩(wěn)定的企業(yè)來(lái)說(shuō)固然是有利因素，但是如果經(jīng)濟(jì)放緩惡化就業(yè)狀況，對(duì)于失去工作的個(gè)人而言，就不只是工資增速下行。這也是我們認(rèn)為應(yīng)該持續(xù)降息、減輕企業(yè)成本壓力的一個(gè)重要原因。

市場(chǎng)趨勢(shì)

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和政策紅利將成為2012年下半年市場(chǎng)的兩大看點(diǎn)。在1季度經(jīng)濟(jì)塌方式下滑之后，5月信貸增速超預(yù)期，隨著大型重點(diǎn)項(xiàng)目的不斷推進(jìn)和政策刺激，6月份信貸有望繼續(xù)維持高位。我們判斷，下半年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始微弱復(fù)蘇，市場(chǎng)將由上半年的估值修復(fù)性行情轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)行情。同時(shí)，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策以短期刺激為輔，中長(zhǎng)期改革為主，由于2012年是政府換屆年，為保持政策連續(xù)性，未來(lái)五年甚至十年的中長(zhǎng)期改革措施將在下半年相繼啟動(dòng)，這些改革也包括證券市場(chǎng)本身?？傮w上，我們認(rèn)為，2012年下半年市場(chǎng)將在盈利觸底反彈、流動(dòng)性穩(wěn)中偏松以及政策紅利之間形成一個(gè)新的平衡。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)指數(shù)有望突破上半年高點(diǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間在2200~2550。

行業(yè)配置

　　基于對(duì)2012年下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，我們的投資策略定調(diào)為“以政策為導(dǎo)向，以內(nèi)需為方向”。我們的操作策略相對(duì)偏向進(jìn)攻，三季度宜提高倉(cāng)位，四季度適宜波段操作。可以從以下幾個(gè)方面尋找投資線索，第一，在外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定背景下，建議積極關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需帶來(lái)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)，如房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、旅游和航空運(yùn)輸、醫(yī)療等;第二，深化改革背景下的投資機(jī)會(huì)，如鐵路運(yùn)輸、非銀行金融行業(yè)如信托、保險(xiǎn)和券商等；第三，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的交易性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能環(huán)保、新能源汽車(chē)、核能核電、海洋經(jīng)濟(jì)等。第四，盈利觸底反彈下，中游機(jī)械設(shè)備毛利提升，上游成本減輕的電力行業(yè)和化工行業(yè)等都是應(yīng)積極關(guān)注的方面。第五，短線把握概念性機(jī)會(huì)，如鋰電池價(jià)格上漲帶來(lái)的相關(guān)概念機(jī)會(huì)；洪澇災(zāi)害帶來(lái)水利個(gè)股機(jī)會(huì)；區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略規(guī)劃概念等。基于以上分析和我們研究所的特色品種，我們2012年7月重點(diǎn)推薦：隆平高科、合肥三洋、長(zhǎng)盈精密、寶利瀝青、三聚環(huán)保、陽(yáng)普醫(yī)療、太陽(yáng)鳥(niǎo)、杰瑞股份、韶能股份、迪馬股份。（N東興證券研究所 王明德）