制圖 謝瑤

　　昨天，央行發(fā)文稱，去年股市波動(dòng)導(dǎo)致信貸數(shù)據(jù)基數(shù)較大，進(jìn)而近期廣義貨幣（M2）同比數(shù)據(jù)失真。預(yù)計(jì)隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失，8、9月份M2同比增速將有所回升。

　　央行日前公布的中國(guó)7月金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，其中7月新增貸款、M2增速、社會(huì)融資規(guī)模大幅回落。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人分析，從貸款看，金融機(jī)構(gòu)出于“早投放、早收益”考慮，一般上半年貸款占大頭，今年上半年貸款增加7.53萬(wàn)億元，同比多增近1萬(wàn)億元。雖然7月份貸款季節(jié)性回落，但累計(jì)來(lái)看仍較多。此外，去年7月份為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)投放了一些貸款、地方政府債務(wù)置換，對(duì)金融機(jī)構(gòu)加大了不良貸款核銷和處置的力度。從社會(huì)融資規(guī)?？?，近幾個(gè)月同比少增主要是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少較多，這與票據(jù)市場(chǎng)發(fā)生了一些案件、監(jiān)管有所加強(qiáng)有關(guān)。

　　“從M2看，去年二、三季度股市波動(dòng)較大，使當(dāng)時(shí)的基數(shù)大幅抬高，導(dǎo)致近幾個(gè)月M2同比數(shù)據(jù)有些失真，不代表真實(shí)增速。”央行上述負(fù)責(zé)人指出。央行預(yù)計(jì)，隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失，8、9月份M2同比增速將有所回升。

　　央行7月金融數(shù)據(jù)還顯示，M1（狹義貨幣）與M2“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大到15.2個(gè)百分點(diǎn)，有聲音稱這是陷入“流動(dòng)性陷阱”的反映。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說，M2與M1增速之間的“剪刀差”可以看作判斷資金活躍程度的標(biāo)準(zhǔn)，尤其是企業(yè)層面的觀察變量。剪刀差越小，貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高。

　　流動(dòng)性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。

　　對(duì)此央行回應(yīng)稱，由于2014年和2015年上半年M1基數(shù)比較低，很多月份M1增速低于5%，也明顯低于M2增速，所以近期企業(yè)活期存款多增加一些，M1增速就出現(xiàn)明顯上升，這里面也有很強(qiáng)的基數(shù)效應(yīng)。央行表示，M1與M2增速“剪刀差”主要反映貨幣在各部門分布以及活性方面的變化，這與“流動(dòng)性陷阱”的理論假說之間相距甚遠(yuǎn)，并沒有什么必然聯(lián)系。（記者/余雪菲）