­　　債券通是什么？債券通利好券商為什么？北向通什么意思？

　　5月16日，央行與香港金管局聯(lián)合公布了開展香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作的計(jì)劃，即“債券通”。 6月21日，央行發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》(中國人民銀行令〔2017〕第1號)。 央行上海總部、全國銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場清算所股份有限公司、中央國債登記有限公司分別就備案指引、交易規(guī)則和結(jié)算規(guī)則發(fā)布了相應(yīng)的細(xì)則。 7月2日上午8點(diǎn)整，中國人民銀行通過官網(wǎng)發(fā)布《中國人民銀行 香港金融管理局 聯(lián)合公告》。公告稱，“債券通”“北向通”將于2017年7月3日，即今日上線試運(yùn)行。

­　　“債券通”是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個市場交易流通債券的機(jī)制安排。初期主要開通“北向通”，“北向通”是指境外投資者通過內(nèi)地與香港債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，投資于內(nèi)地銀行間債券市場的機(jī)制安排。“北向通”擬不設(shè)額度限制。在“北向通”順利有序開展后一段時間，“南向通”將適時研究推出。

­　　在3日的開通儀式上，香港特別行政區(qū)行政長官林鄭月娥表示，境外投資者對境內(nèi)債券需求將會持續(xù)增加。債券通對于穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)地金融市場的對外開放以及鞏固香港國際金融中心地位有著重要作用。

­　　人民銀行副行長潘功勝則表示，香港是國際金融中心，有很好的有利條件，是鏈接內(nèi)地和國際金融市場的重要橋梁，是國家對外開放戰(zhàn)略先行先試的重要戰(zhàn)略場。債券通為全球投資者參與中國金融市場提供了更便利的條件。

­　　開通“債券通”目的為何?

­　　早在今年3月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)就提出，準(zhǔn)備今年在內(nèi)地和香港試行債券通。債券通將為境外投資者投資境內(nèi)債券市場提供更多途徑和便利，同時也將進(jìn)一步帶動內(nèi)地債券市場的開放和國際化。這是繼2014年滬港通、2016年深港通后，兩地資本市場互聯(lián)互通再度加碼。

­　　香港《大公報(bào)》刊文稱，“債券通”的推出，表明中央支持香港與內(nèi)地合作、支持香港發(fā)展經(jīng)濟(jì)及改善民生的力度只會加大不會減弱。“債券通”的推出將補(bǔ)香港“股強(qiáng)債弱”短板，促進(jìn)債市的長遠(yuǎn)發(fā)展。同時，“債券通”將為鞏固香港離岸人民幣樞紐地位注入新動力。

­　　“債券通”渠道遠(yuǎn)比滬港通、深港通復(fù)雜，“債券通”雙向開通之后將為香港債市引入大量增量資金，更多參與主體將到香港發(fā)債和交易活動，這將有助香港國際金融中心的長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展。

­　　為何“北向通”先試行?

­　　“北向通”，是指境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場。“南向通”則相反。

­　　《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》分析指出，近年來，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國際債券指數(shù)提供商先后宣布將把中國債券市場納入其旗下債券指數(shù)。這表明國際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場的需求不斷增強(qiáng)。因?yàn)?ldquo;債券通”涉及內(nèi)地與香港兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)，有必要分步實(shí)施，所以先開“北向通”符合分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則。同時，“先北后南”有利于增加跨境資本流入、促進(jìn)國際收支平衡和保持人民幣匯率穩(wěn)定，有利于防止跨境資金大進(jìn)大出。

­　　債券通的優(yōu)勢在哪里?

­　　從債券通目前安排來看，其最大的優(yōu)勢在于：

­　　相比于QFII、RQFII、CIBM這三種前期已有的境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債券市場的途徑而言，“債券通”取消了前期CIBM等耗時較長的結(jié)算代理協(xié)議，由交易中心/結(jié)算代理人等作為備案機(jī)構(gòu)向央行上?？偛刻峤徊牧?，且在3個工作日內(nèi)回復(fù)，流程大大縮減。在開立人民幣賬戶上也較前期獨(dú)立申請NRA賬戶明顯提速。 多級托管模式下，境外投資者只需成為香港CMU成員，通過CMU系統(tǒng)“一點(diǎn)接入”境內(nèi)債券市場，金管局作為名義持有人參與境內(nèi)的債券市場，較為便利。 基礎(chǔ)設(shè)施更為完備。債券通債券過戶通過中債登/上清所的債券賬務(wù)系統(tǒng)辦理，資金支付通過人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)辦理。CIPS實(shí)行實(shí)時全額結(jié)算方式，資金結(jié)算支付較為便利、高效。 香港結(jié)算行在境內(nèi)銀行間外匯市場平盤頭寸，使得人民幣購售業(yè)務(wù)范圍從貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和直接投資擴(kuò)展至包括債券投資，相當(dāng)于從經(jīng)常項(xiàng)目擴(kuò)張到資本項(xiàng)目。 CIBM等其他進(jìn)入途徑下，要求境外投資者資金先期匯入、鎖定期等要求，并且需要預(yù)先說明預(yù)算投資金額、品種等，投資靈活度較低;債券通下，市場準(zhǔn)入的約束條件下降、投資靈活度提高，有利于吸引中小境外機(jī)構(gòu)投資者。 有效引入做市商交易(請求報(bào)價RFQ方式買賣現(xiàn)券)，提高境外投資者買賣活躍度，有助于進(jìn)一步提高市場流動性。 投資范圍上，盡管目前來看，債券通投資范圍基本與前期一致，未來或放開至回購、期貨等;但一級市場面向合格境外機(jī)構(gòu)投資者開放也是里程碑之一，有助于中國債券市場進(jìn)一步國際化。

­　　對于投資者而言，隨著債券市場對外開放程度進(jìn)一步提高，境外投資者參與范圍逐步擴(kuò)大，國內(nèi)債券市場將加快融入全球金融市場，進(jìn)而通過開放倒逼債券市場加快改革創(chuàng)新，健全相關(guān)體制機(jī)制、完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推動提升評級承銷等配套服務(wù)水平。長期來講，這也會拓寬投資者的投資渠道。因此，“債券通”的開通將使債市參與者更廣、資金更多，市場更活躍。

­　　機(jī)構(gòu)齊看好

­　　匯豐環(huán)球研究：債券通有助于在岸債券市場的開放，同時增加國內(nèi)債納入國際指數(shù)的可能性。目前海外投資者購買在岸債，可透過中國銀行間債券市場(CIBM)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)，“債券通”則提供了第四個渠道，內(nèi)容亦超預(yù)期，相信中國債券加入成為新興市場債券指數(shù)及環(huán)球債券指數(shù)的機(jī)會將增加。

­　　天風(fēng)固收：債券通的開通將帶動中國內(nèi)地債券市場繼續(xù)深化開放，對人民幣國際化和中國資本項(xiàng)目開放帶來重要的推動作用，也強(qiáng)化和鞏固了香港離岸人民幣中心和國際金融中心的地位。境內(nèi)機(jī)構(gòu)在一二級業(yè)務(wù)，包括離岸人民幣債券業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)上都取得進(jìn)一步發(fā)展。而境外機(jī)構(gòu)通過簡化入市流程，降低外資參與中國債市的門檻，也可以讓更多的境外投資者，特別是境外中小機(jī)構(gòu)投資者更快加入并融入中國債券市場，加快境外投資者入市效率。

­　　銀河證券：債券通是中國資本市場開放的重要一步，是擴(kuò)大人民幣國際化的前提和基礎(chǔ)。“債券通”的開通加速了人民幣債券納入國際主流指數(shù)的進(jìn)程。隨著債券通落地，中國市場預(yù)計(jì)將被愈來愈多國際債券指數(shù)納入。“一帶一路”建設(shè)的不斷深化形成了大量項(xiàng)目融資需求，“債券通”的開通將把國際市場的活水流引向內(nèi)地，促進(jìn)一帶一路建設(shè)。

­　　中金梁紅團(tuán)隊(duì)：“北向通”的推出可能會給中國帶來一定程度的資本凈流入。其一，“北向通”有望進(jìn)一步降低合格境外投資者參與中國債券投資的交易成本和交易“門檻”。其二，“北向通”所隱含跨境資金流動的交易成本較低。雖然“北向通”初始資金流入規(guī)?？赡鼙容^有限，但潛力可觀。長遠(yuǎn)來看，“債券通”標(biāo)志著人民幣國際化的重要進(jìn)展。債券通的運(yùn)行有利于具備跨境能力的金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮比較優(yōu)勢。

­　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超：債券通的開通增加了離岸人民幣的投資渠道，提升了海外企業(yè)和居民持有人民幣的意愿。隨著人民幣跨境結(jié)算和離岸市場規(guī)模擴(kuò)大，購買人民幣金融資產(chǎn)的需求日漸增長。債券通機(jī)制的設(shè)立，從客觀上簡化了境外投資者投資銀行間債券市場的手續(xù)，為離岸人民幣回流境內(nèi)增添新的渠道，有利于激活境外離岸人民幣市場，推動人民幣從計(jì)價貨幣、結(jié)算貨幣到儲備貨幣的演進(jìn)，助力人民幣國際化進(jìn)程。

­　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：債券通為境外人民幣回流境內(nèi)增添了新渠道，有利于增加境外離岸市場上的人民幣需求，促進(jìn)人民幣離岸市場上的交易和融資等業(yè)務(wù)，激活境外離岸人民幣市場。建設(shè)更加開放的人民幣債券市場，對未來人民幣國際化將起到全局性的支點(diǎn)作用。（來源：第一財(cái)經(jīng)APP央行）

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­　　對此，市場人士指出，“債券通”啟動后，境外投資者投資內(nèi)地銀行間債券市場的模式將由此前的“中介代理”升級為“一點(diǎn)接入”式，“債券通”為國際投資者配置內(nèi)地債券資產(chǎn)提供了更為便捷的“快車道”，未來有望吸引數(shù)千億美元的國際資金進(jìn)入內(nèi)地債市。（來源：證券時報(bào)APP）