硫酸鎳供需缺口逐漸擴(kuò)大 一公司將受益
申萬宏源發(fā)布報(bào)告稱，受益于三元占比提升+高鎳化趨勢，需求快速增長，今年硫酸鎳供需缺口4000噸，明后年缺口逐漸擴(kuò)大。
硫酸鎳分為電鍍級(jí)和電池級(jí)，電鍍級(jí)每年5%左右增速電池級(jí)需求增速很快，硫酸鎳是三元材料中鎳金屬的來源，三元占比提升+高鎳化將帶動(dòng)需求快速增長。預(yù)計(jì)2017-2019年全球新能源汽車銷量分別為120萬輛、180萬輛、257萬輛，全球?qū)?yīng)的硫酸鎳需求將分別達(dá)到49萬噸、63萬噸、80萬噸。而供給端硫酸鎳新產(chǎn)能建設(shè)一般需要兩年時(shí)間，目前在建產(chǎn)能無法滿足未來需求高速增長，這造成供需角度的短缺，今年短缺大約4000噸，明后年缺口將加速放大。
報(bào)告稱，硫酸鎳漲價(jià)空間有40%，即價(jià)格上限為34300元/噸。這樣的判斷基于兩個(gè)因素，第一鎳價(jià)格是硫酸鎳價(jià)格基礎(chǔ)、我們對(duì)于鎳價(jià)格的判斷低位震蕩，第二個(gè)決定因素是酸溶解生產(chǎn)硫酸鎳成本，這個(gè)決定硫酸鎳價(jià)格上限。如果硫酸鎳價(jià)格漲多了，就會(huì)催生另一種生產(chǎn)方式，企業(yè)購買電解鎳，然后采用酸溶解的方式生產(chǎn)硫酸鎳，這樣生產(chǎn)的單噸成本會(huì)比紅土鎳礦生產(chǎn)方式提高8000元左右，酸溶解方式的單噸成本會(huì)在25760/噸，考慮到20%凈利潤水平會(huì)催生大量的酸溶解生產(chǎn)產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)的硫酸鎳價(jià)格上限就是34300/噸。
硫酸鎳漲價(jià)受益標(biāo)的：格林美（30%空間）。格林美目前有7萬噸硫酸鎳產(chǎn)能，今年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在4萬噸。利潤彈性方面，如果硫酸鎳漲到34300元/噸，格林美明年7萬噸產(chǎn)量的話對(duì)應(yīng)凈利潤增量為4.4億。估值角度看假設(shè)明年硫酸鎳漲價(jià)到34300元/噸，格林美今明兩年利潤分別為6億、12.1億，對(duì)應(yīng)今年P(guān)E40、明年P(guān)E20，考慮到格林美資源屬性要弱于贛鋒和天齊，估值低于30倍PE，但是考慮到可比公司華友鈷業(yè)估值水平，給予格林美明年目標(biāo)PE26，目前上漲空間還有30%。
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