­　　隨著上市公司二季報(bào)的披露，私募下半年布局思路也逐漸清晰。記者了解到，不少一線私募認(rèn)為，除了汽車電動(dòng)化、智能化，大多數(shù)行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)的競爭格局已經(jīng)非常清晰，未來將把更多精力花在對(duì)各行業(yè)勝出者的研究上。

­　　不過，業(yè)內(nèi)人士指出，去年以來這些龍頭股享受估值與業(yè)績雙重提升的“戴維斯雙擊”階段或已過去，未來更多的是反映盈利增長所帶來的業(yè)績回報(bào)。也有私募人士認(rèn)為，隨著成長股持續(xù)調(diào)整，有一些個(gè)股估值已經(jīng)漸趨合理，未來將逐步進(jìn)入投資射程。

­　　白馬股“戴維斯雙擊”告一段落

­　　從2016年開始，A股市場風(fēng)格急劇分化，“漂亮50”迭創(chuàng)新高，而大部分通過外延式增長“講故事”的個(gè)股，成為“跌跌不休”的“奪命3000”。不過，隨著白馬龍頭股估值的逐步抬升，不少私募對(duì)其未來回報(bào)預(yù)期已經(jīng)調(diào)低。

­　　高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰表示，過去一年多上述優(yōu)質(zhì)龍頭股享受溢價(jià)的原因，有制度、基本面等多方面的因素。就產(chǎn)業(yè)層面來說，其高增長階段已經(jīng)過去，現(xiàn)在大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)變成競爭結(jié)構(gòu)更清晰的有利于龍頭企業(yè)的階段，即使是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，未來發(fā)展格局也可以看得非常清楚。而資本市場也從“不確定性溢價(jià)”轉(zhuǎn)為為確定性支付溢價(jià)。

­　　鄧曉峰表示，除了少數(shù)行業(yè)，比如汽車電動(dòng)化、智能化行業(yè)等，還不知道誰是真正的勝出者，還要為不確定性支付很高的溢價(jià)。對(duì)于結(jié)構(gòu)很清晰的行業(yè)，資本市場將把關(guān)注點(diǎn)集中到勝出者的身上。

­　　不過，他也坦言，隨著龍頭股估值上升，其享受估值與業(yè)績回報(bào)“雙擊”的過程可能已經(jīng)結(jié)束，未來資本市場對(duì)這類資產(chǎn)的投資回報(bào)預(yù)期可能要降低?！皩?duì)于那些有些漲過頭的個(gè)股，未來的回報(bào)率可能會(huì)更低?！彼f。

­　　景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程此前在接受上證報(bào)記者獨(dú)家采訪時(shí)也表示，白馬龍頭股的估值已經(jīng)進(jìn)入合理階段，未來投資需要聚焦業(yè)績能夠超預(yù)期增長的個(gè)股，這與此前白馬股普遍享受溢價(jià)提升的階段已有所不同。

­　　重陽投資總裁王慶則認(rèn)為，隨著監(jiān)管環(huán)境、制度環(huán)境及經(jīng)濟(jì)基本面各個(gè)層面的變化，股票市場的分化可能還會(huì)進(jìn)一步演繹，成長股和藍(lán)籌股之間的估值體系重構(gòu)還將持續(xù)。

­　　“總體市場前景不悲觀，結(jié)構(gòu)方面會(huì)繼續(xù)分化。分化程度是否會(huì)像去年四季度到現(xiàn)在這么強(qiáng)烈？我們認(rèn)為：不一定。但是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的演繹還會(huì)持續(xù)，有可能會(huì)深化或者下沉。”王慶說。

­　　優(yōu)質(zhì)成長股進(jìn)入“射程”

­　　值得一提的是，隨著成長股持續(xù)調(diào)整，個(gè)別個(gè)股的估值已漸趨合理，已經(jīng)吸引了包括價(jià)值投資者在內(nèi)的市場參與者的關(guān)注，未來將逐步被納入投資“射程”。

­　　重陽投資王慶表示，成長板塊經(jīng)過兩年的調(diào)整，有些成長板塊、創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)的，實(shí)際上已經(jīng)成為白馬股，這些個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入重陽投資的選股范圍。

­　　“所謂的成長和價(jià)值之間最終沒有區(qū)別，還是基于對(duì)業(yè)績成長確定性的判斷?！蓖鯌c稱。

­　　不過他強(qiáng)調(diào)，上述過程并不意味著市場風(fēng)格即將轉(zhuǎn)換，成長股投資也需要立足于業(yè)績確定、內(nèi)生性成長與估值相匹配的標(biāo)的。

­　　鄧曉峰也表示，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換取決于中小盤個(gè)股能否“跌透”，能否達(dá)到內(nèi)生成長與估值相匹配，這一過程只是最終結(jié)果而非原因。

­　　或恪投資總經(jīng)理王建立則認(rèn)為，目前市場可能仍處于出清去杠桿的階段，中小市值個(gè)股還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，當(dāng)前市場主線并不明確，未來能否打破市場震蕩格局，還要看國企改革是否超預(yù)期。

­　　“三季度會(huì)關(guān)注國企改革、員工持股、消費(fèi)電子及煤炭板塊?？萍脊煽赡芤灿袡C(jī)會(huì)，跌到一定程度就考慮買入，但是真正的科技股投資機(jī)會(huì)還要等5G完全鋪開?！蓖踅⒎Q。（記者 王誠誠）