監(jiān)管加強(qiáng)銀根收緊對(duì)PPP影響有限 機(jī)構(gòu)建議關(guān)注3條主線
國(guó)信證券報(bào)告稱，近日50號(hào)文、87號(hào)文、以及金融工作會(huì)議，均強(qiáng)調(diào)控制地方政府債務(wù)和投資行為，市場(chǎng)擔(dān)心上市公司或有部分訂單是統(tǒng)計(jì)在PPP訂單中的，實(shí)際卻是采用的政府采購(gòu)的模式（并非PPP模式），會(huì)受到政策規(guī)范的影響。但從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，上市公司入庫(kù)率（省級(jí)以上庫(kù)）大都在70%以上（已入庫(kù)的項(xiàng)目基本可以判定是正規(guī)的PPP項(xiàng)目），訂單質(zhì)量高，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為受監(jiān)管政策的影響甚小。
此外，從利率對(duì)貸款落定（影響訂單實(shí)施進(jìn)度）、建設(shè)期利潤(rùn)、運(yùn)營(yíng)期利潤(rùn)三個(gè)方面影響綜合分析來(lái)看，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為整體影響有限，上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性仍較強(qiáng)。銀根收緊對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的影響如何？這是市場(chǎng)擔(dān)心核心所在。從調(diào)研情況來(lái)看，上市公司二季度3P項(xiàng)目貸款確實(shí)受到了銀根收緊的影響，但六月以后已經(jīng)有顯著好轉(zhuǎn)。
國(guó)信證券認(rèn)為，中央政府規(guī)范地方政府債務(wù)和融資的行為，將使地方政府更依賴于用PPP模式去融資，對(duì)PPP長(zhǎng)期發(fā)展是利好。今年出臺(tái)的PPP專項(xiàng)債發(fā)債、資產(chǎn)證券化等政策都體現(xiàn)了政府鼓勵(lì)資金進(jìn)入PPP項(xiàng)目的態(tài)度，表明今年政府的工作重心是“抓PPP項(xiàng)目的落實(shí)”；結(jié)合國(guó)信宏觀固收組的觀點(diǎn)，目前利率水平已經(jīng)處于相對(duì)高位，再上升概率已經(jīng)非常小，后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)逐漸改善。
從今年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，PPP項(xiàng)目呈現(xiàn)更明顯的向龍頭企業(yè)集中的趨勢(shì)，在資金趨緊的情況下，龍頭企業(yè)特別是有國(guó)資背景的企業(yè)借助融資優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)了更強(qiáng)的項(xiàng)目獲取能力。因此建議重點(diǎn)關(guān)注三條線：（1）建筑類央企：葛洲壩、中國(guó)建筑、中國(guó)交建；（2）園林類公司：東方園林；（3）環(huán)保龍頭：北控水務(wù)、碧水源、啟迪桑德。
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