央行主管金融時(shí)報(bào)刊發(fā)巴曙松文章認(rèn)為,緊縮不利于去杠桿,寬松也不利于去杠桿。過(guò)高的利率會(huì)提高企業(yè)的付息成本,導(dǎo)致被動(dòng)加杠桿;而過(guò)低的利率使得信貸獲得更容易,企業(yè)會(huì)主動(dòng)加杠桿。因此,回歸穩(wěn)健中性的利率水平是保持杠桿率上升趨緩的最為有利的貨幣環(huán)境。
二季度以來(lái),利率高企導(dǎo)致239家公司取消發(fā)債達(dá)2290億元。目前,滬深300企業(yè)的ROA中位數(shù)為6.5%,而加權(quán)貸款平均利率已經(jīng)上行至5.5%以上。以微觀企業(yè)盈利改善來(lái)穩(wěn)杠桿也是重要且更可持續(xù)的方式之一。如果利率保持高位會(huì)惡化企業(yè)的盈利狀況,反而不利于杠桿的去化。從歷次調(diào)整來(lái)看,往往是中小民營(yíng)企業(yè)承擔(dān)信用緊縮的成本。建議寬信貸來(lái)對(duì)沖利率高企對(duì)中小企業(yè)融資的誤傷。