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　　“離岸人民幣對(duì)美元匯率創(chuàng)下長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的漲勢(shì)紀(jì)錄，而我們相信大多數(shù)投資者都將關(guān)注6.7這個(gè)重要的心理關(guān)口。一旦突破，市場(chǎng)對(duì)于人民幣的看漲情緒將更加積極。”某外資機(jī)構(gòu)外匯交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　與人民幣的強(qiáng)勢(shì)形成鮮明反差的是，自從漲至103.8后，美元指數(shù)可謂節(jié)節(jié)敗退、城城失手，先是跌破了97的關(guān)鍵心理點(diǎn)位，再進(jìn)一步下探到95的美國大選前低位，如今更是跌破了93。截至北京時(shí)間8月1日16:20，美元指數(shù)報(bào)92.72，美元/在岸人民幣報(bào)6.7173，美元/離岸人民幣報(bào)6.7225，相較于去年末逼近7的最弱點(diǎn)位，人民幣已對(duì)美元升值近4%。

　　“人民幣實(shí)現(xiàn)超預(yù)期穩(wěn)定，主要因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、宏觀審慎管理強(qiáng)化、海外沖擊減弱，”中國金融四十人論壇高級(jí)研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長(zhǎng)管濤在“中國資產(chǎn)管理年會(huì)”上就表示，上半年，外匯儲(chǔ)備上升463億美元，而上年同期則減少1252億美元，正估值效應(yīng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備止跌回升，但最根本的原因還是資本外流勢(shì)頭緩解。

　　眼下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，強(qiáng)美元周期并沒有完全終結(jié)，但在美國通脹沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期、特朗普政策無法兌現(xiàn)的背景下，強(qiáng)美元短期很難回歸。

　　美元兌人民幣分時(shí)圖

　　美元指數(shù)分時(shí)圖

　　內(nèi)外因素助人民幣“超預(yù)期穩(wěn)定”

　　管濤此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，打破人民幣單邊貶值的預(yù)期很重要。而今年上半年，人民幣匯率不僅沒有破七，反而止跌回升。

　　人民幣對(duì)美元中間價(jià)、在岸人民幣(CNY)、離岸人民幣(CNH)分別較上年底升值1.6%、1.9%和1.7%;三大人民幣匯率指數(shù)分別下跌1.6%、2.1%和1.4%;境內(nèi)外日均匯率差價(jià)144個(gè)基點(diǎn)，且大部分時(shí)間CNH相對(duì)CNY升值，可見離岸市場(chǎng)早前的悲觀預(yù)期已經(jīng)徹底逆轉(zhuǎn)。

　　CNH和CNY匯差及二者走勢(shì)

　　“一籃子貨幣”指數(shù)走勢(shì)

　　此外，資本外流壓力緩解也推動(dòng)外匯儲(chǔ)備企穩(wěn)。今年一季度，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)減少25億美元，同比和環(huán)比均少減98%;資本和金融項(xiàng)目?jī)袅鞒?含凈誤差與遺漏)210億美元，環(huán)比和同比均下降了87%。

　　資本流出及外匯儲(chǔ)備

　　眼下人民幣的走升與內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)基本面的支持密切相關(guān)。管濤分析稱，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，進(jìn)而貨幣政策轉(zhuǎn)向金融監(jiān)管加強(qiáng)，另一方面，外部沖擊對(duì)中國的影響減弱。此外，美元走軟，且今年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭比較好，外需復(fù)蘇帶動(dòng)了中國的出口復(fù)蘇，這對(duì)支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)也發(fā)揮了積極作用。

　　“除了基本面的原因，當(dāng)然還有監(jiān)管政策的調(diào)整，”他表示，“應(yīng)對(duì)資本流出的壓力，無外乎用價(jià)格和數(shù)量工具，包括讓匯率浮動(dòng)、用外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)和加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的管理。今年上半年以來，擴(kuò)流入、控流出的效果逐步顯現(xiàn)。比如個(gè)人購匯，去年服務(wù)貿(mào)易購匯同比增長(zhǎng)16%，但今年上半年，服務(wù)貿(mào)易購匯同比減少2%;再比如，去年二季度以來，境外機(jī)構(gòu)開始重新增加人民幣債券和股票資產(chǎn)的配置，境內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)也重新增加了海外融資，特別是現(xiàn)在境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)外幣的外債已經(jīng)超過歷史高點(diǎn)。當(dāng)然，企業(yè)是否增加海外融資，關(guān)鍵還要根據(jù)自己的需要，然后做出理性的判斷。”

　　此外，今年人民幣企穩(wěn)的重要因素更在于——保持匯率穩(wěn)定的政策公信力有所增強(qiáng)。

　　“最近離岸空頭(借人民幣做空)基本消失了，做不動(dòng)了。”德國商業(yè)銀行首席中國經(jīng)濟(jì)師周浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“逆周期調(diào)節(jié)因子只是調(diào)控中的一個(gè)技術(shù)性手段，主要還是對(duì)資本外流做了一定的審慎管理，緩解了人民幣貶值預(yù)期。”

　　也不乏海外人士質(zhì)疑，“逆周期調(diào)節(jié)因子”在某種程度上造成了困惑，也有人質(zhì)疑這是市場(chǎng)化進(jìn)程的一種倒退，人民幣可能又將回到盯住美元的老路。

　　“對(duì)于什么是最好的匯率政策，實(shí)際上是有爭(zhēng)議的，大家認(rèn)為無論是固定還是浮動(dòng)或者是有管理的浮動(dòng)，都是有利有弊的。基本共識(shí)是認(rèn)為，沒有一種匯率制度適合所有國家以及一個(gè)國家的任何時(shí)期。今年以來，人民幣匯率企穩(wěn)和外匯儲(chǔ)備止跌回升是對(duì)看空、做空人民幣勢(shì)力最有力的回?fù)簟?rdquo; 管濤稱。

　　隨著人民幣漲勢(shì)如虹，海外投行也紛紛上調(diào)了人民幣匯率預(yù)測(cè)值。

　　美銀美林7月27日稱，上調(diào)三季度在岸人民幣對(duì)美元預(yù)測(cè)至6.70，此前為6.95;上調(diào)今年底預(yù)測(cè)至6.90，此前為7.05元。瑞信固定收益研究和經(jīng)濟(jì)部門亞太區(qū)主管RayFarris同日稱，上調(diào)3個(gè)月在岸人民幣對(duì)美元預(yù)測(cè)至6.71，此前為6.75;12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至6.73，此前為6.93。

　　特朗普再成“美元克星”

　　如今，比起美聯(lián)儲(chǔ)，特朗普的政策動(dòng)向?qū)γ涝挠绊懫鋵?shí)更大，畢竟上一輪美元起飛的原因有很大一部分來源于特朗普。

　　“美國政壇經(jīng)歷短暫的平靜后再起風(fēng)浪，周一(7月31日)剛上任10天的白宮通訊聯(lián)絡(luò)辦公室主任斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)突然遭到特朗普的解雇，加劇了美國政治前景的不確定性，導(dǎo)致美元應(yīng)聲下挫觸及去年5月來最低水平92.78。”FXTM富拓中國市場(chǎng)分析師鐘越對(duì)記者表示。

　　在過去幾周，美國政治剛剛經(jīng)歷了醫(yī)保改革議案被參議院否決，特朗普的發(fā)言人和前幕僚長(zhǎng)均離職，“通俄門”調(diào)查等風(fēng)波，導(dǎo)致美元指數(shù)在整個(gè)7月份下跌了3%，為去年3月以來最大單月跌幅，今年累計(jì)跌幅超過10%。

　　鐘越認(rèn)為，特朗普主政以來，政治因素成為打壓美元指數(shù)持續(xù)下跌的重要因素。圍繞特朗普爆發(fā)的各種風(fēng)波令投資者對(duì)特朗普政府推出稅改、擴(kuò)大基建支出等計(jì)劃的信心逐漸被蠶食，美元回吐特朗普大選后的全部漲勢(shì)。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上的鴿派傾向也未能為美元提供支撐，而其他央行的政策收緊前景進(jìn)一步加劇了美元對(duì)一籃子非美貨幣的下行壓力。例如，周一美元大跌幫助歐元對(duì)美元一舉突破1.1800關(guān)口，觸及2015年1月初以來的最高水平1.1845，在整個(gè)7月該貨幣對(duì)美元收漲3.6%，今年漲幅接近12%。

　　“昨日(7月31日)公布的歐元區(qū)7月通脹率年率升幅從1.2%升至1.3%，核心通脹率從上月的1.2%升至1.3%，為4年來最高水平。在全球主要國家通脹下滑背景下，該數(shù)據(jù)更顯歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，鞏固了歐央行收緊貨幣政策的預(yù)期，利漲歐元。”鐘越告訴記者。

　　“強(qiáng)美元周期終結(jié)”仍待觀察

　　面對(duì)氣勢(shì)如虹的人民幣和節(jié)節(jié)敗退的美元，再看著歐洲央行、英國央行都有退出寬松政策的趨勢(shì)，各界不免要問——強(qiáng)美元周期真的結(jié)束了嗎?未來又會(huì)發(fā)生什么?

　　招商證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師謝亞軒表示，目前斷言美元強(qiáng)勢(shì)周期已經(jīng)終結(jié)似乎為時(shí)過早了。

　　“當(dāng)前，美元指數(shù)回到了略低于特朗普上臺(tái)前的93、94水平，雖然較高點(diǎn)已經(jīng)有顯著回落，但目前仍然處于強(qiáng)勢(shì)水平。本輪的美元走強(qiáng)核心推動(dòng)因素是美國與其他國家貨幣政策(特別是歐洲國家)的分化，目前雖然歐洲經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來了利率的上升和貨幣政策收緊的預(yù)期，但一方面美聯(lián)儲(chǔ)仍然在繼續(xù)貨幣政策正?；?，另一方面，從經(jīng)濟(jì)短期的改善到寬松政策的停止再到寬松政策的退出，仍然是一個(gè)相對(duì)中期且存在不確定性的過程。”他稱。

　　“美元的投機(jī)性多頭持倉水平已經(jīng)跌破了去年的低點(diǎn)，持續(xù)下行空間收窄，“如果稍有利好消息的推動(dòng)，將導(dǎo)致美元出現(xiàn)快速上漲。”福匯分析師瞿超對(duì)記者表示。

　　而值得關(guān)注的還有，本周五(8月4日)美國將公布7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，將對(duì)美元走勢(shì)產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而可能影響人民幣走勢(shì)。美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增幅超出預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)料7月將放緩，但仍將保持相對(duì)強(qiáng)勁水準(zhǔn)，這料將讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)朝向年內(nèi)第三度加息邁進(jìn)。

　　回顧歷史：強(qiáng)美元是如何終結(jié)的?

　　1973～1978年，石油危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大沖擊，進(jìn)口原材料成本大增使得貿(mào)易逆差也有所擴(kuò)大，經(jīng)常項(xiàng)目差額惡化可以解釋美元指數(shù)在此期間的幾次貶值。

　　1985～1988年，經(jīng)濟(jì)基本面的走弱、各國聯(lián)合干預(yù)下的貶值和1987年的美國股災(zāi)一定程度上抑制了資本流入，使美元終止了此前的強(qiáng)勢(shì)周期。

　　2002～2006年，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差的快速擴(kuò)大可能是這一階段美元指數(shù)走弱的核心因素。美國居民部門的杠桿率加速上升，美國居民消費(fèi)需求向海外的溢出是經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大的主要原因