原標(biāo)題：誰在提醒A股風(fēng)險(xiǎn)偏好要提升?難道竟是6.70整數(shù)大關(guān)一捅就破、創(chuàng)近10個(gè)多月收盤新高的人民幣即期匯率?

　　在圍繞6.72一線短暫“扭捏”5個(gè)交易日后，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)在昨天和今天(8月8日、9日)，再度迎來短線急漲。在同期美元指數(shù)波動(dòng)不大的情況下，短短兩天時(shí)間內(nèi)，人民幣即期匯價(jià)快速突破6.71、6.70、6.69和6.68四道整數(shù)關(guān)口，一舉創(chuàng)出自2016年9月30日以來的近10個(gè)多月收盤新高!

　　2016年12月末以來人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)日K線走勢(shì)

　　(截至北京時(shí)間2017年8月9日18時(shí))

　　對(duì)于當(dāng)前人民幣匯率新一輪的新高攻勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，

　　“在年初以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)的背景下，人民幣匯率短中期內(nèi)仍有望進(jìn)一步保持震蕩走升的運(yùn)行格局。而外匯占款逐步恢復(fù)正增長(zhǎng)，以及流動(dòng)性環(huán)境的改善，則有望接踵而至。進(jìn)一步對(duì)于A股市場(chǎng)而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，以及銀行股的實(shí)質(zhì)性受益，則值得投資者積極期待。 ”

　　人民幣匯率急漲沖破6.70大關(guān)

　　在近兩個(gè)交易日連續(xù)升破4個(gè)整數(shù)關(guān)口后，最新數(shù)據(jù)顯示，截至今日收盤的本周前三個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)已大幅拉漲0.61%，而同期美元指數(shù)則小幅走升了0.16%。此外，本周及下半年至今，人民幣匯率走升的速度，則顯著高于今年上半年。

　　制圖：中國(guó)證券報(bào)

　　中國(guó)銀行(4.00 +0.50%,診股)倫敦分行分析師丁孟對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從境內(nèi)外市場(chǎng)交易員的整體反饋來看，近兩個(gè)交易日人民幣匯率的快速拉升，背后并沒有貨幣當(dāng)局的干預(yù)，而是市場(chǎng)自身的博弈定價(jià)反映。從具體推動(dòng)因素來看，大體有兩大方面。

　　第一方面，年初以來美元指數(shù)持續(xù)震蕩下滑，人民幣對(duì)美元匯率前期雖然也有所攀升，但整體仍然存在投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融前景負(fù)面預(yù)期的掣肘。而最近一段時(shí)間，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的超預(yù)期向好，相關(guān)掣肘消除之后，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)“補(bǔ)漲”的滯后反應(yīng)，也在情理之中。

　　第二方面，去年全年乃至今年一季度，貶值預(yù)期整體一直在主導(dǎo)人民幣匯率的運(yùn)行。進(jìn)一步反映在主要金融數(shù)據(jù)上，就是進(jìn)出口順差整體保持在高位，但外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)并不明顯，而外匯占款甚至還持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)直觀表明，大量貿(mào)易順差并沒有進(jìn)行結(jié)匯，而是持有在企業(yè)手中。另一方面，最近幾個(gè)月人民幣資產(chǎn)收益率持續(xù)提升、美元資產(chǎn)收益率略有下降，而人民幣的貶值預(yù)期卻并沒有兌現(xiàn)，境內(nèi)相關(guān)持有美元的企業(yè)或個(gè)人，對(duì)“機(jī)會(huì)成本”的容忍度可能已經(jīng)達(dá)到一定極限，潛在結(jié)匯盤的大量涌出，也可能帶動(dòng)人民幣匯率的走強(qiáng)。

　　而對(duì)于未來中短期人民幣匯率的進(jìn)一步走向，丁孟則分析認(rèn)為，隨著企業(yè)結(jié)匯增多繼續(xù)帶來對(duì)人民幣匯率的“助漲效應(yīng)”，相關(guān)類似“空頭平倉”的交易行為，預(yù)計(jì)還將繼續(xù)對(duì)人民幣匯率帶來顯著推升。整體來看，人民幣對(duì)美元匯率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步升至6.65至6.60區(qū)間。

　　A股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望顯著提升

　　對(duì)于人民幣匯率超預(yù)期走強(qiáng)可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響，丁孟表示，人民幣匯率整體保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)整體流動(dòng)性環(huán)境將構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，從而對(duì)股市的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來明顯提振。比如人民幣幣值的穩(wěn)定，對(duì)于外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)資本市場(chǎng)將帶來正向激勵(lì)。而與過去兩年普遍都已經(jīng)錄得大幅上漲的歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)股市顯然并不昂貴。

　　此外，該市場(chǎng)人士還分析稱，根據(jù)歐美金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的反饋消息來看，近幾個(gè)月海外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期顯著出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。例如，與中國(guó)主權(quán)信用相關(guān)的CDS(信用違約互換)價(jià)格已下降至正常水平，一些中國(guó)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行的信用債也更多得到市場(chǎng)認(rèn)可。整體而言，目前海外投資者對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)出現(xiàn)明顯提升。

　　上海聯(lián)創(chuàng)永泉基金經(jīng)理?xiàng)铉髟诮邮苤袊?guó)證券報(bào)(ID：xhszzb)記者采訪時(shí)則表示，人民幣匯率今年以來的顯著走強(qiáng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅向好，應(yīng)當(dāng)是因果關(guān)系。即從根本上看，基本面的好轉(zhuǎn)，推動(dòng)了人民幣匯率的強(qiáng)勢(shì)，而這與2015年、2016年美元長(zhǎng)周期上漲的邏輯大體一致。該私募投資人士進(jìn)一步表示，今年以來國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率，整體保持向上運(yùn)行格局，而包括主要利率債品種的收益率也要總體好于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這也總體有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)對(duì)外部資本的吸引力。整體來看，在大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好、人民幣匯率表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)有望顯著改善國(guó)內(nèi)整體貨幣環(huán)境的背景下，不排除年內(nèi)貨幣流動(dòng)性全面向好的可能，而A股市場(chǎng)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，預(yù)計(jì)也將可能出現(xiàn)顯著提升。

　　此外，敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶分析認(rèn)為，今年人民幣對(duì)一攬子貨幣的CFETS匯率指數(shù)一直穩(wěn)定，而在2015年和2016年時(shí)人民幣CFETS匯率指數(shù)則是持續(xù)下跌。整體來看，CFETS匯率指數(shù)的穩(wěn)定往往對(duì)應(yīng)的是外匯占款的穩(wěn)定?？紤]兩者在方向上的一致性，在人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的背景下，下半年外匯占款可能出現(xiàn)的“戲劇性變化”，可能將在根本上改變過去幾年貨幣總量供給對(duì)央行貨幣投放機(jī)制的過度依賴，進(jìn)而成為推動(dòng)金融市場(chǎng)超預(yù)期上漲的“白犀牛”。

　　銀行股再迎“升值行情”?

　　回顧2005年人民幣匯改啟動(dòng)時(shí)，“人民幣升值”曾經(jīng)成為2006年至2007年A股牛市中銀行股的一大重磅交易主題。而對(duì)于本輪人民幣匯率超預(yù)期走升對(duì)銀行股的影響，丁孟則認(rèn)為，雖然當(dāng)前人民幣匯率的持續(xù)拉升與2005年匯改時(shí)并不相同，但對(duì)于銀行業(yè)這樣的強(qiáng)周期行業(yè)而言，人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的提振，以及大宗商品價(jià)格走升對(duì)相關(guān)上游企業(yè)盈利的改善， 都會(huì)對(duì)銀行股構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。只是市場(chǎng)謹(jǐn)慎預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，一般都需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　此外，楊琪也分析認(rèn)為，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下，人民幣匯率的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于商業(yè)銀行的利好預(yù)計(jì)主要體現(xiàn)在兩大方面。一是人民幣匯率不斷走強(qiáng)，將有助于外匯占款恢復(fù)正增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)金融體系整體流動(dòng)性環(huán)境有顯著積極提振;二是在年初以來宏觀經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的背景下，綜合人民幣匯率的強(qiáng)勢(shì)和跨境資本流動(dòng)的好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行的壞賬率和資產(chǎn)質(zhì)量都有望出現(xiàn)持續(xù)改善。“雖然以工行為代表的四大行目前的PB(市凈率)估值普遍只有1倍左右，但隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，未來上升至1.5倍左右水平也并非沒有可能”，該私募投資人士表示。

　　來自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2014年年中以來，銀行股整體市盈率水平整體持續(xù)震蕩回升，但整體仍處于2010年至今7年多的相對(duì)低位。

　　統(tǒng)計(jì)圖

　　而進(jìn)一步從市凈率的估值角度看，銀行股整體市凈率水平則仍舊處于最近7年多以來的絕對(duì)低位。