摘牌的戲碼這兩天陸續(xù)在別人家的市場(chǎng)中上演：先是老千股華多利集團(tuán)沒有防備地在交易中突然被港交所除牌（華多利集團(tuán)遭香港聯(lián)合交易所停牌原因始末）；后有一度飆漲4500%的妖股穩(wěn)盛金融收到納斯達(dá)克的摘牌通知。不少投資者感慨：為何人家的摘牌這么容易，A股退個(gè)市咋就那么難？

　　其實(shí)不然，每個(gè)摘牌股背后都有著道不完數(shù)不清的黑歷史。作為一家從事汽車及相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)銷和分銷業(yè)務(wù)的公司，華多利集團(tuán)自1998年2月在港交上市后，多次嘗試跨界轉(zhuǎn)型，從LED(發(fā)光二極管)顯示屏和LED燈的安裝服務(wù)到放債業(yè)務(wù)，再到房地產(chǎn)和太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)，處處撒網(wǎng)卻處處不見魚的華多利集團(tuán)營(yíng)收連年下降，現(xiàn)金流常年處于負(fù)值，目前已連續(xù)4年虧損，去年的虧損金額甚至超過收入的兩倍。而穩(wěn)盛金融在公司沒有任何重大經(jīng)營(yíng)改善的情況下連續(xù)暴漲，股價(jià)已較上市時(shí)翻了45倍，面對(duì)納斯達(dá)克的問詢，這家注冊(cè)地在山西的中資公司也摸不清楚發(fā)生了什么，其被要求在完全滿足納斯達(dá)克提出的追加信息披露要求前，不允許在市場(chǎng)上繼續(xù)交易。

　　要么是經(jīng)營(yíng)不善，要么是妖股，這些公司都有著在成熟市場(chǎng)看來不得不摘牌的理由。摘牌雖不易，但較A股更為靈活，如港交所，觸發(fā)退市摘牌的條件規(guī)定得相對(duì)籠統(tǒng)，一旦港交所認(rèn)為發(fā)行人不滿足上市條件，將會(huì)強(qiáng)制公司進(jìn)入摘牌程序，在具體運(yùn)用中還會(huì)結(jié)合其他情形進(jìn)行判斷。而在納斯達(dá)克，交易所要考慮到投資者對(duì)個(gè)股的認(rèn)同程度，其中市值和價(jià)格就是很重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。另外，美國(guó)股市要求上市公司老老實(shí)實(shí)披露所有情況，包裝過的成績(jī)和善意的隱瞞，都會(huì)遭致滅頂之災(zāi)。

　　這么一對(duì)比我們就不難發(fā)現(xiàn)，在條條框框的退市摘牌標(biāo)準(zhǔn)之外，成熟市場(chǎng)擁有一定范圍的自由裁量權(quán)，可以對(duì)市場(chǎng)詬病較多的上市公司股票進(jìn)行退市或摘牌，這也就很好地解釋了港交所退市企業(yè)多于A股、納斯達(dá)克退市企業(yè)數(shù)量每年都維持在150家以上的原因。

　　反觀A股，經(jīng)歷了2012年、2014年兩輪退市制度改革，在前所未有的執(zhí)行力度下，央企退市第一股、主動(dòng)退市第一股、重大信息披露違法退市第一股、欺詐發(fā)行退市第一股等一批頗具典型性、警示性的退市案例，一次次震動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，市場(chǎng)存優(yōu)汰劣、新陳代謝的機(jī)能開始形成，退市的鼓點(diǎn)越來越密，一批績(jī)差股、僵尸股被送出市場(chǎng)。

　　但要徹底沖刷“擁殼自重”“炒小炒差”的陳腐淤泥，還需要進(jìn)一步完善退市制度，細(xì)化退市指標(biāo)，特別是需借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)信息披露指標(biāo)等非量化指標(biāo)應(yīng)多給以解釋，利用證券法修訂契機(jī)加強(qiáng)對(duì)信息披露違法的處罰力度，對(duì)財(cái)務(wù)信息造假進(jìn)行事前的制度防范，緊盯連續(xù)虧損的*ST公司，在敏感時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)稽查是否存在利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理、關(guān)聯(lián)方輸送利益等行為。此外，還需借鑒美國(guó)的集體訴訟制度來規(guī)范上市公司運(yùn)作，集體訴訟的巨額賠償懲罰將會(huì)使得想要造假的公司有所顧忌，從而提高上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，提高退市制度的執(zhí)行效率。

　　(原標(biāo)題：借鑒別人家的摘牌經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步完善A股退市制度)