朱斌

　　A股市場在9月份出現(xiàn)了明顯的震蕩回調(diào)，但并不影響投資者對10月份行情的樂觀預(yù)期。

　　A股9月份的震蕩回調(diào)態(tài)勢是比較明顯的。從指數(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢顯著放緩，上證綜指則一直在3350點左右徘徊，上下波動幅度不超過1%。從行業(yè)上看，消費股與具有確定性的成長股漲勢領(lǐng)先，而周期股則繼續(xù)調(diào)整。成長股中具有業(yè)績確定性與發(fā)展空間大的行業(yè)依舊表現(xiàn)強勁，通信、電子漲幅在各行業(yè)中位居第一和第六位，分別達(dá)到9.08%和4.18%。隨著美聯(lián)儲縮表確定、8月份的部分宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場避險情緒明顯增加，大消費行業(yè)中的汽車、食品飲料和家電也漲幅靠前，位居第二、第三及第七位，休閑服務(wù)位居第五位。而前期漲幅靠前的周期股出現(xiàn)明顯回調(diào)，如鋼鐵行業(yè)跌幅高達(dá)8.23%，采掘行業(yè)跌幅3.86%，位居所有行業(yè)的最后兩名。

　　市場之所以在9月份出現(xiàn)比較明顯的滯漲，主要是由三個方面因素導(dǎo)致。其一是8月份公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著不及預(yù)期。經(jīng)濟短期內(nèi)向下波動成為大概率事件，前期漲幅較大的周期品出現(xiàn)顯著下跌，拖累周期股回調(diào)。其二，指數(shù)已經(jīng)上行至我們前期所述阻力位，面臨回調(diào)壓力。上證3400-3600點密集成交區(qū)間、創(chuàng)業(yè)板1900-2000點密集成交區(qū)間是較強的阻力位。這些阻力位上由于前期積累的套牢盤較重，對手籌碼較多，因此指數(shù)上行到這一區(qū)間就會承受較多的拋盤壓力。其三，企業(yè)盈利確認(rèn)處于真空期。美聯(lián)儲明確縮表之后，美國基準(zhǔn)利率將長期處于上行通道當(dāng)中，這意味著國內(nèi)的貨幣政策也將長期處于中性偏緊的狀態(tài)，因此當(dāng)前市場的上漲將主要依靠企業(yè)的盈利推動。而9月份正處于三季度盈利確認(rèn)前的真空期，因此市場也缺乏迅速向上的動力。

　　投資者對于10月份的行情卻依舊樂觀。這主要由三方面因素決定。其一，經(jīng)濟韌性強，8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于市場的負(fù)面沖擊將呈現(xiàn)邊際遞減。已經(jīng)出爐的9月份先行指標(biāo)顯示國內(nèi)經(jīng)濟非常強韌：PMI超預(yù)期達(dá)到52.5，為過去五年來的最高值。從過去兩年的市場表現(xiàn)來看，上證綜指與PMI的走勢基本一致，與GDP走勢卻基本不相關(guān)。這實際上表明，企業(yè)景氣回升是這一輪市場上漲的主推力。其二，供給側(cè)改革帶來的企業(yè)盈利改善十分顯著，這對于A股構(gòu)成基本面上的支撐。8月份的固定資產(chǎn)投資增速雖然下行，但工業(yè)企業(yè)利潤增速卻顯著超預(yù)期，同比增速達(dá)24%，創(chuàng)下2013年以來的最高增速。而工業(yè)企業(yè)利潤增加往往成為A股盈利的先行指標(biāo)，這預(yù)示著三季度A股盈利大概率會比較樂觀。經(jīng)濟下行，但企業(yè)盈利改善，這是市場走出慢牛的基礎(chǔ)。回顧美國上世紀(jì)70年代以來的市場，當(dāng)時也是經(jīng)濟增速下臺階，但是企業(yè)盈利顯著改善，因此助推美股走出十年慢牛。當(dāng)前A股很有可能也正步入這一階段。而隨著工業(yè)企業(yè)利潤的復(fù)蘇，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表也隨之得以修復(fù)，因此A股基本面的下行空間其實十分有限。其三，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間依然巨大，而新股發(fā)行常態(tài)化正將越來越多的高新科技企業(yè)帶到A股。展望未來五年，中國經(jīng)濟的增量將主要依靠新興產(chǎn)業(yè)來提供。根據(jù)國家發(fā)改委制訂的戰(zhàn)略規(guī)劃，七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將在2020年末占到整個GDP的15%以上，而當(dāng)前這一指標(biāo)為9%。這就意味著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在未來三年將達(dá)到22%以上的年均增速，是GDP增速的3倍多。最后，從技術(shù)面上來看，滬指3300點、創(chuàng)業(yè)板指1800點處有強力支撐。而市場在近期又顯著縮量，顯示很難跌下去。

　　從總體上來看，10月份的市場將強于9月，投資者應(yīng)該變得樂觀一些。從板塊布局上看，可以布局彈性較大的券商板塊，同時也可以布局前期調(diào)整較多的周期、醫(yī)藥、建筑板塊。同時繼續(xù)聚焦政策支持、代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向、業(yè)績有支撐或者出現(xiàn)拐點的電子（智能手機產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈方向）、通信（主要是物聯(lián)網(wǎng)、5G產(chǎn)業(yè)鏈）、環(huán)保等行業(yè)。

　　（作者系西南證券高級策略分析師）

　　原標(biāo)題：分析師：新興行業(yè)提振 A股10月行情值得期待