習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)是中小學(xué)領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商。公司旗下?lián)碛?ldquo;習(xí)網(wǎng)”、“6v68”、“習(xí)信”三大門戶網(wǎng)和為普及型知識(shí)競(jìng)賽活動(dòng)提供解決方案的“競(jìng)賽測(cè) 評(píng)云平臺(tái)”。截至2015年1月1日，該公司旗下習(xí)網(wǎng)實(shí)名注冊(cè)用戶已超過(guò)1。8億，“一站式互動(dòng)教學(xué)云平臺(tái)”覆蓋全國(guó)5。6萬(wàn)所學(xué)校，習(xí)信下載量突破 990萬(wàn)，站群日活躍用戶超過(guò)180萬(wàn)。根據(jù)凱美特氣與習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)15、16、17年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 扣除非經(jīng)常性損益后不低于0。4億元、0。6億元、0。9億元；且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，習(xí)信（APP）注冊(cè) 用戶數(shù)量分別高于1，000萬(wàn)個(gè)、1，250萬(wàn)個(gè)、1，562。5萬(wàn)個(gè)，習(xí)信每日平均在線活躍注冊(cè)用戶數(shù)量分別高于100萬(wàn)個(gè)、125萬(wàn)個(gè)、156。25 萬(wàn)個(gè)；習(xí)網(wǎng)有效注冊(cè)用戶分別高于1。83億個(gè)、2。2875億個(gè)、2。8594億個(gè)。

　　松特高新主營(yíng)業(yè)務(wù)為在校/在職教育MOOC系統(tǒng)開發(fā)和建設(shè)。針對(duì)目前國(guó)際上流行的大規(guī)模開放式在線課程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC體系。根據(jù)凱美特氣與松特高新相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，松特高新15年度、16年度、17年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后不低于0。4億元、0。6億元、0。9億元。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：暫不考慮重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)，以最新股本5。67億股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)凱美特氣15-17年EPS（攤?。?。05元、0。14元、0。22元?？紤]到公司子公司長(zhǎng)嶺凱美特仍未復(fù)產(chǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，我們將公司評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)為“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)、標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估未完成；標(biāo)的公司預(yù)估增值率高；標(biāo)的公司尚處在虧損狀態(tài)；審批風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)嶺凱美特持續(xù)停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)情況低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下滑。

愛(ài)康科技深度報(bào)告：GW級(jí)電站運(yùn)營(yíng)商呼之欲出

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-09-14

　　光伏電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期。我國(guó)光伏行業(yè)回暖且正引領(lǐng)全球新一輪電站裝機(jī)增長(zhǎng)，公司所處的電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)將是空間巨大、盈利穩(wěn) 定可觀的行業(yè)。目前光伏能源在我國(guó)戰(zhàn)略地位顯著，受政策扶持力度持續(xù)加大，根據(jù)《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》，到2020年我國(guó)將實(shí) 現(xiàn)光伏100GW的裝機(jī)目標(biāo)，而這一目標(biāo)在十三五規(guī)劃中很可能升至150GW。此外，電站運(yùn)營(yíng)受造價(jià)成本降低、并網(wǎng)條件持續(xù)改善等利好，盈利能力已相當(dāng)可 觀，平均內(nèi)部收益率達(dá)12%，內(nèi)生性發(fā)展動(dòng)力充足。

　　公司計(jì)劃新增裝機(jī)規(guī)?？捎^，業(yè)績(jī)彈性大。作為民營(yíng)企業(yè)中電站運(yùn)營(yíng)的龍頭，公司未來(lái)兩年裝機(jī)增速可觀，2015、2016年計(jì)劃新增600MW、W。GW級(jí)別電站的售電收入將為公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和極高的業(yè)績(jī)彈性，未來(lái)三年光伏發(fā)電收入CAGR將達(dá)90%。此外公司將積極發(fā)展光伏資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以開拓融資渠道、提升項(xiàng)目ROE。太陽(yáng)能配件業(yè)務(wù)也將隨裝機(jī)規(guī)模的成長(zhǎng)而穩(wěn)定上升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。

　　碳排放交易等新業(yè)務(wù)待放量，打造綜合光伏服務(wù)平臺(tái)。愛(ài)康科技正打造集光伏電站運(yùn)營(yíng)、運(yùn)維、金融服務(wù)、質(zhì)量評(píng)估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺(tái)，“電站帝國(guó)”的雛形顯現(xiàn)。

　　給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年將實(shí)現(xiàn)收入38。91、、63。51億元，實(shí)現(xiàn)凈利2。05億、4。33億、6。00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0。28、0。60、0。83元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為33。6、15。9、11。5倍?？紤]到光伏發(fā)電業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間巨大，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，執(zhí)行力強(qiáng)，且正打造集光伏電站運(yùn)營(yíng)、運(yùn)維、金融服務(wù)、質(zhì)量評(píng)估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺(tái)，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，未來(lái)6到12個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元，對(duì)應(yīng)2015年-2017年64x/30x/21x倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）電站后市場(chǎng)服務(wù)開拓風(fēng)險(xiǎn)；（3）限電率上升的風(fēng)險(xiǎn)

置信電氣半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績(jī)彈性

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：徐偉 日期：2015-08-12

　　公司發(fā)布2015年半年報(bào)

　　公司上半年收入17。91億元，同比增長(zhǎng)18。80。%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)0。31億元，同比下降67。82%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-3。84億元，同比收窄。

　　收入增長(zhǎng)主要來(lái)自貿(mào)易

　　公司上半年新增貿(mào)易收入5。35億元，占總收入的30%，為純?cè)隽繕I(yè)務(wù)，直接推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，變壓器的營(yíng)業(yè)收入同比下降 15。91%，集成變電站的營(yíng)業(yè)收入同比下降23。66%，主要由于去年下半年開始由于電網(wǎng)反腐、審計(jì)等因素導(dǎo)致項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度滯后。

　　利潤(rùn)下滑源于傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑

　　新增的貿(mào)易收入毛利率僅2。78%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)極小。傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，非晶變收入下滑37。7%，而硅鋼變雖然收入上升33。7%，但由于硅鋼片價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率減少9。57個(gè)百分點(diǎn)，大幅拖累業(yè)績(jī)。