­　　日前，天津綠茵景觀生態(tài)建設(shè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“綠茵”)股票進(jìn)入發(fā)行階段。公開(kāi)資料顯示，綠茵景觀生態(tài)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程施工，主要涉及生態(tài)修復(fù)工程、市政園林綠化工程、地產(chǎn)景觀工程等。不過(guò)，筆者注意到，該公司應(yīng)收賬款數(shù)額長(zhǎng)期居高不下導(dǎo)致現(xiàn)金流存在短缺風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)際控制人持有公司股份比例過(guò)高對(duì)中小股東利益保障不利。

­　　應(yīng)收賬款過(guò)大存隱憂

­　　數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，綠茵生態(tài)應(yīng)收賬款凈額分別為48331.58萬(wàn)元、44420.92萬(wàn)元和56844.24萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為57.77%、44.68%和47.15%，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 62.42%、47.29%和49.36%。

­　　而從另外一個(gè)角度來(lái)分析，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例也極高。招股書(shū)數(shù)據(jù)表明，2014年至2016年，綠茵生態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為45809.39萬(wàn)元、58654.77萬(wàn)元和68538.22萬(wàn)元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.78%、75.73%和82.94%，占比長(zhǎng)期維持在75%以上。

­　　應(yīng)收賬款占比高企，營(yíng)業(yè)收入轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的比例過(guò)低，資金周轉(zhuǎn)不暢，一旦壞賬加大，現(xiàn)金流將面臨危機(jī)。有財(cái)務(wù)專家表示，企業(yè)應(yīng)收賬款較多，意味著收入并未轉(zhuǎn)化為上市公司的現(xiàn)金，這會(huì)對(duì)上市公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。通常情況下，公司的應(yīng)收賬款占比越高，就意味著拿回的現(xiàn)金越少，而為了維持運(yùn)營(yíng)，一些公司不得不向銀行等借款，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，在一定程度上降低公司的利潤(rùn)率。

­　　這種情形，已經(jīng)引起監(jiān)管部門(mén)關(guān)注。

­　　綠茵生態(tài)則認(rèn)為與該公司所處的生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)以及主要從事工程施工業(yè)務(wù)有著密切關(guān)系,并解釋說(shuō)工程施工業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中需占用大量資金，從而導(dǎo)致各報(bào)告期末存貨以及應(yīng)收賬款余額較高。但有財(cái)務(wù)專家分析指出，各報(bào)告期末應(yīng)收賬款余額過(guò)大，還有可能存在信用政策、主要客戶信用期發(fā)生變更，甚至存在通過(guò)放寬信用政策增加業(yè)務(wù)收入的情況等情形。不過(guò)綠茵景觀在招股書(shū)中對(duì)此并未給予正面解釋。

­　　上市前兩次分紅引人關(guān)注

­　　一方面，應(yīng)收賬長(zhǎng)期居高不下，另一方面，綠茵生態(tài)在上市前的分紅兩次十分引人關(guān)注。

­　　第一次分紅發(fā)生在2015年5月。招股書(shū)資料顯示，2015年5月公司召開(kāi)2014年度股東大會(huì)，審議通過(guò)向截至2014年12月31日在冊(cè)的全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利3000萬(wàn)元，于 2015年7月派發(fā)完畢。而就在7個(gè)月之后的2015年12月份，綠茵生態(tài)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。

­　　第二次分紅出現(xiàn)在2017年4月。資料顯示，當(dāng)時(shí)公司召開(kāi)2016年度股東大會(huì)， 審議通過(guò)向截至2016年12月31日在冊(cè)的全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利3000萬(wàn)元，于2017年4月派發(fā)完畢。也就在一個(gè)月后的5月17日，綠茵景觀再次提交申報(bào)稿，并在月底獲準(zhǔn)通過(guò)。

­　　有質(zhì)疑者認(rèn)為，綠茵生態(tài)的分紅額度占比過(guò)高。據(jù)報(bào)告，綠茵生態(tài)2014年凈利潤(rùn)僅有7472.75萬(wàn)元，而分紅金額卻高達(dá)3000萬(wàn)元，分紅比例約40%。

­　　毫無(wú)疑問(wèn)，此次分紅的最大受益者當(dāng)然是持有綠茵景觀83.47%股權(quán)的大股東盧云慧、祁永夫婦，在前后兩次6000萬(wàn)元的分紅中，盧云慧、祁永夫婦可分得5000余萬(wàn)元，實(shí)屬最大贏家。（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資建議）