­　　在藍(lán)籌股的帶領(lǐng)下，上證指數(shù)周三已經(jīng)悄然創(chuàng)出了近期反彈的新高，完全消除了周一大跌的影響，而更為關(guān)鍵的是，滬市的成交量也在周三超過(guò)了深市，這使得市場(chǎng)人士更為關(guān)注“漂亮50”走勢(shì)究竟能走多遠(yuǎn)，現(xiàn)在的估值水平究竟貴不貴呢?

­　　從市場(chǎng)全天的走勢(shì)來(lái)看，滬深兩市股指在低開(kāi)之后，即在證券、煤炭、有色、鋼鐵等藍(lán)籌板塊輪番帶動(dòng)之下不斷上漲，市場(chǎng)資金明顯轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌，這也使得上證指數(shù)全天漲勢(shì)如虹，成交量也大幅增加，周三罕見(jiàn)的超過(guò)了深市，成為市場(chǎng)一大重要信號(hào)。

­　　上證指數(shù)最后報(bào)收3230.98點(diǎn)，上漲43.41點(diǎn)，漲幅1.36%，成交2698億元;深成指報(bào)收10295.58點(diǎn)，上漲191.82點(diǎn)，漲幅1.90%，成交2548億元;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收1684.77點(diǎn)，上漲17.28點(diǎn)，漲幅1.04%，成交468億元。兩市全天合計(jì)成交5246億元，較上一交易日大幅增加。

­　　對(duì)于投資者最為關(guān)注的中國(guó)版的“漂亮50”行情走到哪兒了?估值貴了嗎?太平洋證券策略分析師周雨認(rèn)為，從市盈率及市凈率的角度來(lái)看，“漂亮50”性?xún)r(jià)比已不高。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化在長(zhǎng)期服從正態(tài)分布，那么市盈率的均值加減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差便構(gòu)成了可以涵蓋市盈率百分之七十浮動(dòng)區(qū)間，當(dāng)前“漂亮50”的整體市盈率為16.56倍，距離18.01倍的浮動(dòng)區(qū)間上限已然不遠(yuǎn)，以5月11日以來(lái)“漂亮50”的增長(zhǎng)速度線(xiàn)性外推(按最近兩個(gè)月以來(lái)市盈率漲幅1.8%)，可以得到今年9月份“漂亮50”將到達(dá)浮動(dòng)區(qū)間上限，進(jìn)入警戒區(qū)間的結(jié)論。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，“漂亮50”整體市盈率當(dāng)下處于歷史53%分位數(shù)的位置。

­　　同樣地，用市凈率來(lái)衡量，當(dāng)前“漂亮50”的整體市凈率為2.54倍，距離浮動(dòng)區(qū)間上限2.87倍仍有距離，如果以5月11日以來(lái)的增長(zhǎng)速度線(xiàn)性外推(5月以來(lái)漲幅0.34%)，同樣得到9月中旬“漂亮50”將到達(dá)浮動(dòng)區(qū)間上限進(jìn)入警戒區(qū)間的結(jié)論。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，“漂亮50”整體市凈率位于歷史61%分位數(shù)的位置。

­　　目前滬深300指數(shù)與上證50指數(shù)市盈率及市凈率顯得較為低估，以同樣的方式分別計(jì)算滬深300及上證50的市盈率及市凈率，滬深300的市盈率警戒區(qū)域(2009年以來(lái)均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差)為16.35倍，當(dāng)下市盈率為13.89倍；滬深300市凈率警戒線(xiàn)為2.28倍，當(dāng)下值為1.63倍;上證50市盈率警戒線(xiàn)為13.55倍，當(dāng)下值為11.32倍;上證50市凈率警戒線(xiàn)為2.04倍，當(dāng)下值為1.33倍。以5月11日以來(lái)的增速計(jì)算，上證50與滬深300在年內(nèi)都無(wú)法觸及警戒線(xiàn)。

­　　冰火兩重天下，難見(jiàn)風(fēng)格切換。太平洋證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整仍未到位，當(dāng)前估值仍具備較大下修空間。中期來(lái)看，可心動(dòng)不可妄動(dòng)，短期市場(chǎng)風(fēng)格難以切換至創(chuàng)業(yè)板或中證800及中證1000上，理由如下：其一，流動(dòng)性溢價(jià)已消。7月以來(lái)，每周IPO 數(shù)目從6月的6家上升到9家，在金融監(jiān)管成為全年主旋律的背景下進(jìn)一步打擊了創(chuàng)業(yè)板的殼溢價(jià)。其二，業(yè)績(jī)預(yù)期邊際惡化。一季度創(chuàng)業(yè)板凈利增速僅11.27%，大幅弱于主板，且中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增比例較低，市值前二十的公司更是出現(xiàn)了信任危機(jī)。其三，流動(dòng)性寬松難返。當(dāng)下，中小企業(yè)融資成本相較大企業(yè)仍在上升通道中，難見(jiàn)改善。其四，從政策層面看，中小創(chuàng)企業(yè)相對(duì)缺乏受益前景：年度主題概念供給側(cè)改革、一帶一路以及國(guó)企改革等相關(guān)概念都與中小創(chuàng)企業(yè)絕緣。

­　　長(zhǎng)城證券策略分析師汪毅等認(rèn)為，股指周一的調(diào)整反映了市場(chǎng)本身的脆弱性，盈利整體趨緩情況下，市場(chǎng)核心在于監(jiān)管和流動(dòng)性。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好情況下，政策大方向不會(huì)變化，金融監(jiān)管還會(huì)繼續(xù)緊平衡狀態(tài)，相應(yīng)地?zé)o風(fēng)險(xiǎn)利率大概率高位震蕩，市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)不大。結(jié)構(gòu)性層面，經(jīng)濟(jì)向好疊加政策緊平衡預(yù)期使得市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)發(fā)生大的變化，價(jià)值龍頭行情有望延續(xù)或擴(kuò)散，建議關(guān)注大金融板塊、二線(xiàn)消費(fèi)白馬和供給收縮的周期行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)使其短期仍存調(diào)整壓力，但業(yè)績(jī)向好的價(jià)值成長(zhǎng)品種可以逐漸關(guān)注。