易華錄:智慧城市項目加速落地,數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)貢獻可期

　　類別：公司研究 機構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：沈海兵 日期：2017-08-28

　　公司中報收入保持高速增長。

　　公司8月21日晚發(fā)布2017年中報,2017年上半年營業(yè)收入為12.21億元,較上年同期增長35.97%,歸屬于母公司所有者的凈利潤為7967.39萬元,較上年同期增長2.04%。

　　智能交通傳統(tǒng)龍頭,藍光新業(yè)務(wù)逐步推進。

　　智能交通是公司的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),公司成立之初就以自主研發(fā)的集成指揮平臺系統(tǒng)軟件ATMS為核心競爭力及業(yè)務(wù)切入點,連續(xù)多年在城市智能交通領(lǐng)域的市場業(yè)績和占有率位居行業(yè)第一。公司以智能交通作為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時,依托藍光存儲產(chǎn)品線,積極布局大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè),推進數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略,梳理明確了數(shù)據(jù)湖產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式,形成了面向市場的解決方案。未來有望形成以城市數(shù)據(jù)湖為核心,以交通、信用、養(yǎng)老、公安等大數(shù)據(jù)應(yīng)用為引領(lǐng)的基礎(chǔ)+應(yīng)用業(yè)務(wù)模式。

　　PPP模式加速智慧城市等項目落地,提供業(yè)績增長保證。

　　政府和社會資本合作模式(PPP模式)的大規(guī)模示范應(yīng)用很好地破解了政府基礎(chǔ)設(shè)施及城市建設(shè)的資金和效率難題,促進了智慧城市項目不斷落地實施。2012簽訂的總規(guī)模24億元人民幣的“河北項目”協(xié)議、2013年總規(guī)模約7.039億的“智慧津南”項目協(xié)議、2014年總規(guī)模約3億元的“智慧嘉禾”項目協(xié)議等智慧城市相關(guān)項目在2017年4月已經(jīng)逐步開始落地;2015年的福建石獅市合作協(xié)議、泉州智能交通項目等智能交通項目和2016年總金額7.07億元的蓬萊市智慧健康養(yǎng)老服務(wù)PPP項目也于2017年逐步開始落地,為全年的業(yè)績增長提供了保證。

　　新項目儲備充足,未來業(yè)績高速增長可期。

　　公司已儲備了一批智慧城市項目和城市數(shù)據(jù)湖項目。報告期內(nèi)開拓公共安全產(chǎn)業(yè)新市場,中標云南德宏州(3.5億)、英吉沙縣(1.2億)、河北省(3.6億)等地區(qū)安防項目;智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)品“老友”在山東蓬萊、石景山等地推廣使用。截至報告期末,公司累計新增項目金額約13億元(包括已中標未簽訂合同的金額),剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額約18億元。

　　投資建議。

　　看好公司在保持傳統(tǒng)智能交通業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時,藍光存儲、健康養(yǎng)老等業(yè)務(wù)順利開展,加快推進“城市數(shù)據(jù)湖”的建設(shè)。預(yù)計公司2017/2018年凈利潤2.54/3.25億元,EPS0.69/0.88元,當前股價對應(yīng)PE39.96/31.2倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　恒生電子:推出技術(shù)開發(fā)者社區(qū),為智能金融提供基礎(chǔ)平臺

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：高耀華,何立中 日期：2017-09-26

　　共享、開放、聯(lián)盟,讓金融變得簡單。

　　恒生技術(shù)開放日盛大召開。9月23日,2017恒生技術(shù)開放日召開,來自全國各地的400多位技術(shù)熱愛者和螞蟻金服、挖財、文華財經(jīng)等多家金融機構(gòu)的行業(yè)專家相聚在恒生大廈,共同探討了開發(fā)者服務(wù)及區(qū)塊鏈、智能金融等前沿技術(shù)在金融領(lǐng)域的落地與實踐。

　　重磅推出恒生開發(fā)者社區(qū)。當前,全球金融行業(yè)科技不斷涌現(xiàn)、服務(wù)步入互聯(lián),技術(shù)開放的生態(tài)時代已經(jīng)到來,在這樣的背景下,恒生電子重磅推出恒生開發(fā)者社區(qū),構(gòu)建金融技術(shù)開發(fā)者共享生態(tài)。恒生開發(fā)者社區(qū)是恒生電子面向所有金融技術(shù)開發(fā)者推出的,提供服務(wù)分享、技術(shù)交流、互連互通等的一站式服務(wù)平臺。該社區(qū)目前擁有六大服務(wù)板塊,包括開放平臺、UFX、LIGHT、互連商城、智慧云和區(qū)塊鏈,可為開發(fā)者提供終端對接、應(yīng)用組件集成、創(chuàng)新云服務(wù)、項目眾包及區(qū)塊鏈技術(shù)共享等全方位資訊及技術(shù)支持。通過恒生開發(fā)者社區(qū)為各界開發(fā)者提供互聯(lián)共通的交流平臺,構(gòu)建金融技術(shù)共享生態(tài),有助于讓金融變得簡單。

　　發(fā)布恒生電子金融科技能力開放框架。恒生研究院專家章樂焱發(fā)布了恒生電子金融科技能力開放框架GTN。GTN涵蓋四個層次的開放能力:第一層次,開放金融企業(yè)級應(yīng)用系統(tǒng)的構(gòu)建能力;第二層次,提供基礎(chǔ)設(shè)施及其建設(shè)運營能力;第三層次,開放業(yè)務(wù)運營的支持能力;第四層次,開放創(chuàng)新研究能力。GTN將提供完備的場景方案,囊括智能客服、智能投研、智能投顧等多方面。除此之外,還將對移動服務(wù)、創(chuàng)新應(yīng)用、智能服務(wù)等能力進行開放,共建金融服務(wù)能力生態(tài)平臺。

　　恒生區(qū)塊鏈開放平臺將推動金融區(qū)塊鏈蓬勃發(fā)展。區(qū)塊鏈技術(shù)為身份識別、資產(chǎn)登記、支付結(jié)算在同一個系統(tǒng)的實現(xiàn)提供了可能;實現(xiàn)了跨時區(qū)、跨國界、7X24小時的金融交易系統(tǒng);區(qū)塊鏈將在點對點支付、交換數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)揮價值。由于具有成本效益、防欺詐控制以及全球可達的天然優(yōu)勢,在金融科技界迅速爆紅,高盛預(yù)測區(qū)塊鏈技術(shù)每年能為金融資本市場節(jié)約60億美金。區(qū)塊鏈技術(shù)在重新定義交易領(lǐng)域的運作方式的同時,也定義著整個全球金融經(jīng)濟體系。

　　但區(qū)塊鏈技術(shù)不是銀彈,需要尋找適用場景,業(yè)務(wù)應(yīng)用場景的這些挑戰(zhàn)還有眾多需要解決的技術(shù)問題和業(yè)務(wù)問題。區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的部署模式選擇上,公有鏈的應(yīng)用給人無限想象,但聯(lián)盟鏈也許是腳踏實地的選擇。近兩年,恒生一直關(guān)注著全球主流區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展,并不斷探索適合發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)的業(yè)務(wù)場景,推出了基于聯(lián)盟許可鏈的金融機構(gòu)間業(yè)務(wù)協(xié)作平臺、中小企業(yè)股權(quán)管理系統(tǒng)、基于區(qū)塊鏈的私募基金業(yè)務(wù)TA和信息披露方案。日前恒生電子加入了金融區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟--“金鏈盟”,參與共同打造適合金融行業(yè)的區(qū)塊鏈技術(shù)。同時公司還將通過恒生開發(fā)者社區(qū),推動金融行業(yè)區(qū)塊鏈應(yīng)用開發(fā)生態(tài)的形成。相信在不久的將來,將能夠看到區(qū)塊鏈的蓬勃發(fā)展。

　　AI把數(shù)據(jù)變成知識,讓知識對接價值。從人工智能生態(tài)的產(chǎn)業(yè)圖譜來看,人工智能主要分為基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層。人工智能生態(tài)的底層是基礎(chǔ)層,提供計算能力、算法和數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)標準;中層是技術(shù)層,是用技術(shù)平臺的方式將基礎(chǔ)層的能力轉(zhuǎn)化某種問題的解決方案,比如圖像和語音識別;而上層則是應(yīng)用層,將中層的技術(shù)方案應(yīng)用到具體的業(yè)務(wù)場景,比如為醫(yī)療服務(wù)、金融服務(wù)、或者直接為消費者提供具體的產(chǎn)品,比如自駕車。AI帶來的顛覆,主要在于把數(shù)據(jù)變成知識,讓知識對接價值。AI落地的三境界在于:第一、服務(wù)化,主要在于檢索、標引和關(guān)聯(lián);第二、客體化,主要在于畫像、推理和動態(tài)模擬;第三、主體化,主要在于嵌入流程、場景驅(qū)動和數(shù)據(jù)閉環(huán)。

　　維持17/18/19年EPS0.63/0.85/1.09,同比增長2000%/34.92%/28.24%。公司金融生態(tài)和人工智能技術(shù)落地有望給公司帶來持續(xù)的估值溢價,維持“買入”評級。

　　新華都:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長,大舉進軍電商業(yè)務(wù)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：李強 日期：2017-04-21

　　報告摘要:

　　營業(yè)收入同比增長3.41%,毛利率同比增加1.14個百分點。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入67.10億元,同比增長3.41%;實現(xiàn)歸母凈利潤5438.36萬元,扭虧為盈。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出1.68億元,上期凈流出0.88億元。綜合毛利率21.61%,同比增加1.14個百分點。期間費用方面,銷售費用為11.49億元,同比下降2.38%;管理費用為2.48億元,同比下降29.75%;財務(wù)費用為2164.63萬元,同比下降9.76%。

　　主營業(yè)務(wù)覆蓋傳統(tǒng)零售和電子商務(wù),深耕福建地區(qū)。報告期內(nèi),公司繼續(xù)經(jīng)營大賣場、百貨、超市、購物中心、體育用品店等傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài),同時積極發(fā)展電子商務(wù)。截至報告期末,公司旗下共有133家門店,其中超市124家、百貨9家。主營業(yè)務(wù)營收方面,分產(chǎn)品看,生鮮/食品/日用品/百貨營收分別為15.91/19.45/11.65/15.72億元,毛利率分別為23.72%/28.99%/17.36%/23.43%。分地區(qū)看,閩南/閩東/閩西和閩北/省外地區(qū)營收分別為34.45/16.63/9.88/2.82億元,毛利率分別為51.34%/24.78%/14.72%/4.2%。

　　聚焦閩贛市場,由“大”變“小”提升質(zhì)量效益。報告期內(nèi)公司將傳統(tǒng)門店布局重點聚焦閩贛市場,并向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。其中,重點推進大賣場向購物中心以及社區(qū)生活超市小業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型,拓展“鄰聚”社區(qū)生活超市模式,發(fā)展超市小業(yè)態(tài)家家哆、嘟嘟零食、母嬰生活館等,加強和提升服務(wù)社區(qū)功能。

　　大舉進軍線上業(yè)務(wù),實體電商雙線并進。報告期內(nèi),公司完成了對久愛致和、久愛天津、瀘州致和三家電商運營服務(wù)企業(yè)的全資收購。預(yù)計三家標的公司未來將發(fā)揮數(shù)字營銷、電商運營、數(shù)據(jù)分析等方面的優(yōu)勢,助力公司提升線上銷售規(guī)模和品牌影響力。截至報告期末,電商業(yè)務(wù)共帶來3.33億元營收,占據(jù)總營收的4.96%,增長空間可期。

　　盈利預(yù)測及估值:預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.12、0.13、0.16元/股,對應(yīng)的PE分別為70x、62x、51x,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:門店擴張風(fēng)險;行業(yè)競爭風(fēng)險;商譽減值風(fēng)險