­　　“因為《辦法》是證監(jiān)會的部門法規(guī)，所以只有證券交易所、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務有關的產(chǎn)品從屬其中，如果要建立更大范圍的適當性管理，則需要多部門的監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，或在比部委更高的層面對適當性監(jiān)管進行統(tǒng)一安排?！?西部一家國資互金平臺負責人表示。

­　　即將于7月1日實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》（下稱《辦法》），正在各領域中被進一步細化。

­　　21世紀經(jīng)濟報道記者從基金業(yè)協(xié)會獲悉，其在6月15日已就《基金募集機構(gòu)投資者適當性管理實施指引（試行）》及配套文件進行了意見征求；而在更早前的5月份，滬深交易所也曾對債券市場的適當性管理進行了標準的統(tǒng)一。

­　　另據(jù)記者獲悉，證券業(yè)協(xié)會（下稱中證協(xié)）目前也在《辦法》基礎上，對更加細化的《證券經(jīng)營機構(gòu)投資者適當性管理實施指引（征求意見稿）》（下稱指引）進行了內(nèi)部意見征求和醞釀；相關指引擬以分類分級的方式，對不同投資者、金融產(chǎn)品進行投資者適當性（下稱適當性）管理。

­　　不過，《辦法》作為證監(jiān)會的部門法規(guī)，其作用范圍仍然局限于證監(jiān)系統(tǒng)管轄的股票、交易所債券、資管計劃等證券期貨品種；但在銀行理財、保險產(chǎn)品、信托及互聯(lián)網(wǎng)資管等領域，適當性的標準也千差萬別。

­　　業(yè)內(nèi)人士認為，在范圍更加廣闊的混業(yè)金融活動中，根據(jù)產(chǎn)品類型、形態(tài)、風險差別來構(gòu)筑更高層面的適當性規(guī)范框架，在強化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的當下尤為必要；其標準能否朝著趨統(tǒng)的方向前行，也有賴于金融監(jiān)管體制及相關上位法的完善。

­　　適當性“細化”進行時

­　　21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，中證協(xié)近日在就細化的《指引》進行意見征求，而公開版也有望于近日發(fā)布。

­　　“之前外界討論的‘不讓炒股’等解讀存在比較多不準確的地方，指引其實是為了在適當性基本法的基礎上，更好的保護投資者利益，”一位接近中證協(xié)的券商人士表示，“正式發(fā)布的指引還處于準備過程中，不日有望出爐?！?/p>

­　　上述人士透露，當下各系統(tǒng)紛紛出臺與適當性管理有關的指引，主要是為了進一步細化7月1日《辦法》落地實施后的配套政策。

­　　“這里面有針對機構(gòu)業(yè)務的，有基金募集的，有債券市場的，還有對新三板市場的，因為如今證券產(chǎn)品越來越豐富，所以也有必要建立一套完整的適當性體系?！鄙鲜鼋咏凶C協(xié)人士稱，“即將實施的《辦法》則將成為證券市場的（投資者）適當性管理‘基本法’，起到了‘定錨’作用，而各項指引都是基于《辦法》的基礎要求展開和細化?！?/p>

­　　事實上，完善適當性管理體系，也是當前強化市場投資者保護、統(tǒng)一不同種類金融產(chǎn)品規(guī)則的組成部分。

­　　“忽視適當性管理容易誘發(fā)金融風險和隱患，如果放任低風險承受能力的投資者進入高風險市場，不但投資者利益無法得到保護，不同準入標準的產(chǎn)品也可能帶來監(jiān)管套利，阻礙金融改革。” 上述接近中證協(xié)人士稱，“比如面對風險較高的資管產(chǎn)品，放任一些風險承受能力不足，缺乏投資經(jīng)驗，一味追求收益的投資者前去購買，極有可能倒逼資管機構(gòu)剛性兌付，而這和利率市場化、風險自負的行業(yè)趨勢是相違背的?！?/p>

­　　而在業(yè)內(nèi)人士看來，從去年的“新八條底線”（《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》），再到如今的適當性“基本法”，或都已成為監(jiān)管層通過立規(guī)實現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)范、整肅亂象的路徑。

­　　“從去年的新八條底線，到今年的私募監(jiān)管升級，以及實施的適當性《辦法》，都呈現(xiàn)出規(guī)則重塑，統(tǒng)一監(jiān)管的傾向?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商資管負責人表示，“在混業(yè)協(xié)調(diào)監(jiān)管呼聲不斷高漲的當下，這些證監(jiān)體系內(nèi)的‘小統(tǒng)一’已經(jīng)走在了前面?！?/p>

­　　混業(yè)活動尚待“覆蓋”

­　　雖然證券期貨市場的適當性監(jiān)管框架逐漸清晰；但隨著當前金融混業(yè)化趨勢的不斷加劇，能夠兼容跨部門、更大范圍金融產(chǎn)品的適當性標準能否在未來得以勾勒，仍然受到業(yè)內(nèi)關注。

­　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，當前銀行理財、信托產(chǎn)品、保險產(chǎn)品等持牌機構(gòu)在各自的對口部門下均有著獨立的適當性管理要求；而處于持牌監(jiān)管體系以外，尚未實現(xiàn)有效監(jiān)管覆蓋的金交所、互聯(lián)網(wǎng)資管、線下財富公司等金融活動，其適當性規(guī)范的建立，仍然存在較大空白。

­　　正如監(jiān)管層試圖就多部門所轄的資管產(chǎn)品醞釀大一統(tǒng)規(guī)則，適當性管理制度的建立，亦被認為應當在混業(yè)金融治理中扮演一定的角色。

­　　值得一提的是，針對適當性的統(tǒng)一規(guī)范需求并非僅存在于資管行業(yè)中，例如P2P等機構(gòu)資金直接投向底層資產(chǎn)，也同樣需要適當性的“矯正”。

­　　“和資管規(guī)則相比，適當性涵蓋的范圍更廣，除了理財產(chǎn)品還包括一些直接標的，比如券商的收益憑證，融資融券業(yè)務，期權(quán)等等?！睙糇客顿Y董事姚劍鋒表示。

­　　“P2P也需要適當性管理，通過分類管理，讓適合的投資者選擇適合的借款標的。”西部一家國資互金平臺負責人亦指出，“畢竟對于不同風險承受能力的投資者，其網(wǎng)貸產(chǎn)品的類型也必然有所差別?！?/p>

­　　而據(jù)記者獲悉，部分互金平臺也曾內(nèi)部進行過適當性標準劃定和投資者分級的安排。例如去年底陸金所、廣州e貸等平臺就曾對此類系統(tǒng)進行“上線”，但由于平臺自身情況之差異，其標準安排也不盡相同。

­　　“一些管理意識前衛(wèi)的互金機構(gòu)嘗試搭建適當性標準，并對投資者、產(chǎn)品進行分級評估是有積極意義的，但這些安排更多是‘內(nèi)評’設置，實際不屬于適當性監(jiān)管的范疇。”東北地區(qū)一位接近監(jiān)管層的國有大行人士稱，“而且每家平臺的標準也有所差別，這和適當性的統(tǒng)一監(jiān)管有很大距離?！?/p>

­　　在上述資管負責人看來，針對資管產(chǎn)品、金融產(chǎn)品在適當性層面“大統(tǒng)一”，仍然有待于金融監(jiān)管體制和相關上位法的不斷完善，方能予以促進。

­　　“因為《辦法》是證監(jiān)會的部門法規(guī)，所以只有證券交易所、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務有關的產(chǎn)品從屬其中，如果要建立更大范圍的適當性管理，則需要多部門的監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，或在比部委更高的層面對適當性監(jiān)管進行統(tǒng)一安排?！鄙鲜鲐撠熑吮硎?，“完善法律法規(guī)也是可選項之一，比如修改證券法時擴充‘證券’的含義，將資管產(chǎn)品、收益憑證、P2P債權(quán)、股權(quán)等劃入其中，讓其從屬于《辦法》的約束?！?/p>