鐵礦石進(jìn)入價(jià)格上漲、庫存下降通道 四類股迎升機(jī)(附股)

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月份，受鋼鐵去產(chǎn)能、全面清除“地條鋼”等政策措施影響，鋼材價(jià)格小幅波動(dòng)上升，鋼鐵產(chǎn)能保持高水平，鐵礦石價(jià)格也有所上升。但受鐵礦石市場(chǎng)總體供大于求的影響，后期鐵礦石價(jià)格難以持續(xù)大幅上漲。

　　據(jù)中鋼協(xié)監(jiān)測(cè)，7月末，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CIOPI)為260.28點(diǎn)，環(huán)比上升31.49點(diǎn)，升幅為13.76%，較上月擴(kuò)大4.54個(gè)百分點(diǎn)。其中：國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格指數(shù)為224.83點(diǎn)，環(huán)比上升11.10點(diǎn)，升幅為5.19%，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升;進(jìn)口鐵礦石價(jià)格指數(shù)為265.64點(diǎn)，環(huán)比上升34.58點(diǎn)，升幅為14.97%，較上月擴(kuò)大3.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　在國產(chǎn)礦市場(chǎng)上，河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格明顯上漲，噸價(jià)周上漲20元至30元。目前礦山企業(yè)發(fā)貨積極，以出貨套現(xiàn)為主。進(jìn)口礦價(jià)格連續(xù)上漲，已站穩(wěn)噸價(jià)70美元的上方。近期，海外礦山企業(yè)發(fā)貨減少，而國內(nèi)鋼廠卻在積極補(bǔ)充庫存，港口鐵礦石庫存出現(xiàn)下降。

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，受穩(wěn)增長及取締“地條鋼”政策措施的影響，鋼材市場(chǎng)預(yù)期良好，市場(chǎng)供需矛盾略有緩解，鐵礦石價(jià)格有所上升。但鐵礦石市場(chǎng)供大于求矛盾仍未有改觀，后期價(jià)格難以持續(xù)大幅上漲。就投資機(jī)會(huì)而言，國金證券建議關(guān)注以下四類鐵礦石概念股：

　　第一類：純鐵礦上市公司：*ST釩鈦、金嶺礦業(yè)、宏達(dá)礦業(yè)、廣澤股份。

　　第二類：享有鐵礦權(quán)益收益的上市公司：廣東明珠、創(chuàng)興資源、吉林敖東、方大炭素。

　　第三類：礦鋼一體化的上市公司：西寧特鋼、酒鋼宏興、凌鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、本鋼板材、南鋼股份。

　　第四類：資產(chǎn)注入、收購、其他方面：廣澤股份、*ST天儀、興業(yè)礦業(yè)。

　　津冀規(guī)劃建世界級(jí)港口群 兩家上市公司直接受益

　　據(jù)河北新聞網(wǎng)消息，近日，交通運(yùn)輸部與天津市政府、河北省政府聯(lián)合印發(fā)《加快推進(jìn)津冀港口協(xié)同發(fā)展工作方案(2017—2020年)》，提出優(yōu)化津冀港口布局和功能分工、加快港口資源整合、完善港口集疏運(yùn)體系、促進(jìn)現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)發(fā)展、加快建設(shè)綠色平安港口、提升津冀港口治理能力等6大重點(diǎn)任務(wù)，進(jìn)一步增強(qiáng)港口的輻射和帶動(dòng)作用，為京津冀協(xié)同發(fā)展提供有力支撐。

　　據(jù)悉，交通運(yùn)輸是京津冀協(xié)同發(fā)展的先行領(lǐng)域，港口是綜合交通運(yùn)輸體系的重要樞紐。方案提出，到2020年，津冀港口集疏運(yùn)體系日臻完善，集裝箱和大宗散貨運(yùn)輸系統(tǒng)高效協(xié)同，基本建成以天津港為核心、以河北港口為兩翼，布局合理、分工明確、功能互補(bǔ)、安全綠色、暢通高效的世界級(jí)港口群，先行示范帶動(dòng)港口資源跨省級(jí)行政區(qū)域整合。

　　方案提出，將修訂全國沿海港口布局規(guī)劃，完善津冀港口總體規(guī)劃，促進(jìn)港口功能合理分工，積極打造天津港綜合性門戶樞紐，以集裝箱、商品汽車滾裝和郵輪運(yùn)輸為重點(diǎn)，河北港口以大宗物資運(yùn)輸為主，大力拓展臨港工業(yè)、現(xiàn)代物流等服務(wù)功能，與天津港錯(cuò)位發(fā)展、有效互動(dòng)。加快港口資源整合，重點(diǎn)推進(jìn)津冀間港口資源整合，擴(kuò)大津冀港口現(xiàn)有集裝箱碼頭、航線領(lǐng)域合作的廣度和深度，以限制接收公路轉(zhuǎn)運(yùn)煤炭為契機(jī)，積極探索津冀港口在干散貨運(yùn)輸領(lǐng)域的合作。探索津冀合資成立國有資本運(yùn)營公司，并以此為平臺(tái)，開展國有資本市場(chǎng)化運(yùn)作，推動(dòng)區(qū)域港口集約化建設(shè)和運(yùn)營。

　　受益股解析

　　唐山港：中金公司認(rèn)為，雄安新區(qū)設(shè)立，從交運(yùn)角度，區(qū)域港口產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪戰(zhàn)略發(fā)展期。自上而下看，交通規(guī)劃、資源共享、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面將對(duì)津冀港口群形成全面利好，唐山港作為京津冀離渤海出?？谧罱劭?，且為不凍港，優(yōu)勢(shì)顯著。聯(lián)訊證券認(rèn)為，隨著京津冀一體化加速落地，及雄安新區(qū)的設(shè)立，作為距離河北雄安最近的出海港口之一，未來唐山港作為河北沿海重要口岸有望迎來加速發(fā)展期。預(yù)計(jì)公司2017-2018年歸母凈利潤分別為16.15億元、17.68億元，EPS分別為0.35元、0.39元，建議"增持"評(píng)級(jí)。

　　天津港：東北證券認(rèn)為，天津港估值低、安全邊際高，結(jié)合國企改革、京津冀一體化、“一帶一路”等政策紅利疊加，推薦天津港作為港口板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司擬通過與母公司天津港控股資產(chǎn)交易解決同業(yè)競爭，屆時(shí)公司將成為天津港區(qū)裝卸物流業(yè)務(wù)的唯一上市公司，消除管理體制上的障礙進(jìn)一步整合資源，公司估值有望進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計(jì)2017-2018年EPS分別為0.81，0.85和0.87元，對(duì)應(yīng)PE為13.8/13.2/13.0倍，對(duì)應(yīng)PB為1.16/1.09/1.03倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　造紙企業(yè)競相提價(jià) 多家機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好行業(yè)龍頭(名單)

　　近來紙制品一直處于價(jià)格上漲的通道。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，7月份廢舊黃板紙全國均價(jià)為1821.72元/噸，同比上漲47.50%;7月份箱板紙全國均價(jià)4472.22元/噸，同比上漲49.07%;7月份瓦楞紙全國均價(jià)3934.16元/噸，同比上漲58.23%。

　　受廢舊黃板紙價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)影響，8月1日起，河北、河南、山東及廣東地區(qū)少數(shù)中小紙企上調(diào)瓦楞紙價(jià)格50元-200元/噸，且提價(jià)紙企不斷增加。

　　另據(jù)中證報(bào)消息，華北地區(qū)，8月1日起，河北邢臺(tái)柏鄉(xiāng)華興紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)100元/噸;8月2日起，天津玖龍紙業(yè)箱板上調(diào)100元/噸。華中地區(qū)，8月2日起，河南太康龍?jiān)醇垬I(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)50元/噸;河南新鄉(xiāng)亨利紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)100元/噸。華東地區(qū)，8月4日起，山東德州平原匯勝紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)80元/噸;江蘇宿遷沭陽上善紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)70元/噸。華南地區(qū)，8月4日起，東莞喬裕江門紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)110元/噸。

　　從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，過去兩個(gè)月，申萬造紙板塊的整體漲幅達(dá)19.65%，遠(yuǎn)超申萬A股指數(shù)4.51%的整體漲幅。近5個(gè)交易日，山鷹紙業(yè)累計(jì)上漲14%，博匯紙業(yè)累計(jì)上漲5.12%，太陽紙業(yè)累計(jì)上漲3.08%。

　　對(duì)此，分析人士指出，紙價(jià)上漲一方面受原材料價(jià)格上漲、進(jìn)而導(dǎo)致造紙企業(yè)生產(chǎn)成本攀升影響;另一方面則是近來環(huán)保督查力度不減，高企的環(huán)保成本致使中小造紙企業(yè)被破停產(chǎn)限產(chǎn)，產(chǎn)能退出致使原紙價(jià)格上漲。

　　造紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)，上游主要為造紙?jiān)牧?、包括木漿、非木漿、廢紙漿。雙銅紙、雙膠紙以木漿為主要原材料，新聞紙?jiān)蠟?00%廢紙漿或機(jī)械漿，配少量漂白針葉木漿，因此原材料木漿價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格影響較大。

　　在廣發(fā)證券分析師趙中平看來，2016年四季度以來，受行業(yè)低庫存以及環(huán)保趨嚴(yán)、供給側(cè)改革等政策影響，文化紙價(jià)格上漲，木漿價(jià)格走高進(jìn)一步推高紙價(jià)，紙企盈利能力提升。需求淡季時(shí)期，行業(yè)集中度較高的龍頭紙企議價(jià)能力較強(qiáng)，以銅版紙為代表的部分紙種噸紙盈利依然維持高位，未來全球范圍內(nèi)木漿產(chǎn)能持續(xù)投放，供給增加令木漿價(jià)格承壓，行業(yè)高盈利現(xiàn)狀有望延續(xù)。

　　國金證券分析師揭力也指出，9-10月文化紙將進(jìn)入印刷需求旺季，后續(xù)銅版紙和雙膠紙價(jià)格持續(xù)下行概率較小，紙品價(jià)格有望逐漸企穩(wěn)。在廢紙方面，伴隨禁廢令的落地，國外廢紙供給量將出現(xiàn)明顯收縮，國內(nèi)外廢紙價(jià)格具備上漲驅(qū)動(dòng)，并促使箱板紙和瓦楞紙價(jià)格擁有持續(xù)走強(qiáng)可能。

　　從投資機(jī)會(huì)的角度出發(fā)，國金證券建議投資者可關(guān)注擁有優(yōu)秀管理能力，新增溶解漿產(chǎn)能年內(nèi)建成的太陽紙業(yè)，以及包裝紙三巨頭之一、向下游延伸造紙包裝一體化發(fā)展的山鷹紙業(yè)。

　　東吳證券分析師馬莉表示，由于近期上漲較快，造紙板塊走勢(shì)短期可能出現(xiàn)調(diào)整，但其對(duì)于下半年造紙板塊的行情仍堅(jiān)定看好。考慮行業(yè)景氣向上，環(huán)保趨嚴(yán)為行業(yè)帶來向上彈性，推薦造紙龍頭企業(yè)晨鳴紙業(yè) (對(duì)應(yīng)估值約9倍)、太陽紙業(yè) (對(duì)應(yīng)估值13倍)、玖龍紙業(yè)(對(duì)應(yīng)估值10倍)、山鷹紙業(yè)(對(duì)應(yīng)估值約12倍)。

　　72股漲幅超上輪牛市發(fā)出什么信號(hào)

　　風(fēng)起于青萍之末，見微知著便成為了投資者的必修課。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，本輪結(jié)構(gòu)性牛市自去年1月底以來持續(xù)至今，滬綜指累計(jì)漲幅為19.02%;而上一輪牛市從2014年7月22日啟動(dòng)至2015年6月12日見頂，滬綜指累計(jì)漲幅高達(dá)151.47%。

　　雖然指數(shù)漲幅相差甚巨，但一些個(gè)股在本輪的結(jié)構(gòu)性牛市之中收獲了比上一輪系統(tǒng)性牛市更大的漲幅，如滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股、贛鋒鋰業(yè)等。這是否會(huì)是階段見頂信號(hào)之一?

　　暗流涌動(dòng)

　　上周，滬綜指順利突破3300點(diǎn)，最高上探至3305.43點(diǎn)，創(chuàng)下了2016年1月27日以來反彈新高。本輪結(jié)構(gòu)性牛市自去年1月底以來持續(xù)至今，滬綜指累計(jì)漲幅為19.02%。

　　上一輪牛市自2014年7月22日延續(xù)至2015年6月12日，累計(jì)219個(gè)交易日，反彈幅度高達(dá)151.47%。當(dāng)前滬綜指的反彈幅度和上一輪系統(tǒng)性牛市是無法相提并論的，但個(gè)股中有一些股票漲幅已經(jīng)超過了其在上一輪牛市中的漲幅。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，共有72只非次新股在本輪結(jié)構(gòu)性牛市中的漲幅遠(yuǎn)超過其在上一輪系統(tǒng)性牛市中的漲幅。

　　其中，兩次反彈行情中漲幅差距較大的，分別是滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股和贛鋒鋰業(yè)。上述五只股票去年1月27日以來漲幅分別為350.45%、301.02%、331.84%、351.4%和227.79%;對(duì)應(yīng)上一輪牛市中的漲幅則分別為91.27%、80.63%、123.25%、169.38%和90.50%。

　　從板塊上看，上述72只股票來自化工板塊的最多，為12只，如滄州大化、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化石和齊翔騰達(dá)等。其次是食品飲料、電子和建筑材料板塊，所屬個(gè)股數(shù)量分別為7只、6只和6只。從估值上看，已經(jīng)有31只股票的最新動(dòng)態(tài)市盈率超過了2015年6月12日見頂日的市盈率。其中以盛和資源、當(dāng)升科技和中航黑豹為代表。

　　之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，其中自然有兩輪牛市投資主線、領(lǐng)漲板塊存在差異的因素，但結(jié)合上周市場(chǎng)沖高回落的表現(xiàn)看，上述現(xiàn)象會(huì)否是階段見頂?shù)男盘?hào)呢?

　　華鑫證券分析師嚴(yán)凱文表示，3300點(diǎn)是維持了近1年的多空分歧的重要指數(shù)關(guān)口，此外市場(chǎng)在沖關(guān)完成之后，“二八現(xiàn)象”凸顯，僅有20%左右的個(gè)股在上漲，雖有雄安概念的復(fù)蘇，但周期、保險(xiǎn)、銀行均有所調(diào)整，且在3300點(diǎn)關(guān)口，滬市成交額僅為2794億元，明顯弱于上兩輪行情，想要有效突破3300點(diǎn)的核心量能應(yīng)該高于2900億元，最理想是突破3000億元大關(guān)，從目前量看顯然有所欠缺，這也是盤面板塊輪動(dòng)而非“多點(diǎn)齊燃”核心因素之一，所以指數(shù)在完成3300點(diǎn)沖關(guān)之后，短期仍會(huì)有反復(fù)，若再無量能配合，指數(shù)大概率會(huì)有所走弱，短線甚至不排除有回撤至10日均線附近可能。

　　“抱團(tuán)”強(qiáng)化

　　上周五，有色金屬、食品飲料、家用電器等領(lǐng)漲板塊自高位回落，成為領(lǐng)跌板塊，資金獲利了結(jié)明顯;鋼鐵板塊依然翻紅，但漲幅也從高位大幅回落。作為支撐指數(shù)的重要權(quán)重板塊，周期和消費(fèi)板塊能否強(qiáng)者恒強(qiáng)決定了本輪反彈是否見頂。

　　從估值上看，除了采掘板塊目前市盈率已經(jīng)高于2015年6月12日之外，其余板塊依然低于當(dāng)日數(shù)值。

　　對(duì)此，長江證券策略團(tuán)隊(duì)指出，根據(jù)其建立的相對(duì)PB-ROE的估值體系，相對(duì)于當(dāng)前的ROE情況來看，目前周期股的PB仍然處于比較低估的區(qū)間。分行業(yè)來看，大部分周期行業(yè)均適用于這一框架，并且估值并不高，目前估值由低到高排序?yàn)椴删?、化工、鋼鐵、建材、工程機(jī)械。

　　根據(jù)基金中報(bào)及興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全部基金持有的A股股票投資市值1.81萬億元，較2017Q1上升1.93%。全部基金持股市值占比較上季度小幅上升：全部基金持股市值占全部A股總市值和流通市值的比例分別為3.14%和4.38%，較2016Q4分別上升0.09和0.06個(gè)百分點(diǎn)。其中，金融消費(fèi)領(lǐng)域龍頭公司抱團(tuán)氛圍繼續(xù)強(qiáng)化。按持有市值排名，基金前十大持倉股皆為金融和食品飲料板塊的龍頭公司。

　　中原證券分析師張剛表示，8月多種周期品持續(xù)漲價(jià)，主要受益旺盛的需求和環(huán)保督查、供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)引發(fā)的供需失衡。綜合考慮供求、庫存和股價(jià)漲幅等因素，鋼材、焦煤焦炭、氯堿等化工品、稀土、金屬新材料和石墨電極等可能繼續(xù)漲價(jià)，且投資性價(jià)比高。另外，繼續(xù)持有金融和消費(fèi)龍頭的策略不變，中報(bào)季可關(guān)注PEG低于1的價(jià)值成長股，并擇機(jī)根據(jù)業(yè)績預(yù)期差調(diào)整倉位布局。

　　風(fēng)格切換尚早

　　近期創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)低位企穩(wěn)跡象，尤其此前一周曾經(jīng)在“雙創(chuàng)”政策的刺激下在底部創(chuàng)下年內(nèi)最大日漲幅3.62%。疊加近期周期板塊震蕩加劇，不禁令人對(duì)風(fēng)格切換產(chǎn)生遐想。

　　對(duì)此，財(cái)富證券研究發(fā)展中心湯佩徽、胡文艷表示，回顧2013-2015年創(chuàng)業(yè)板的牛市，其中流動(dòng)性、并購重組帶來的盈利增長貢獻(xiàn)了重要力量，而當(dāng)前這些因素在中長期均受到壓制，且從內(nèi)生增長看創(chuàng)業(yè)板估值性價(jià)比亦不高，對(duì)創(chuàng)業(yè)板底部判斷仍需多些耐心。前期市場(chǎng)在盈利預(yù)期差接力流動(dòng)性預(yù)期差的背景下反彈已有兩個(gè)月的時(shí)間，當(dāng)前市場(chǎng)已呈現(xiàn)出板塊輪動(dòng)迅速、滯漲特征，預(yù)期差的修復(fù)或已臨近尾聲，未來在盈利估值雙雙或面臨邊際變化的背景下，市場(chǎng)大概率將迎來調(diào)整。

　　“短期來看，沖擊3300點(diǎn)留下的上影線與2016年11月29日、2017年4月7日交相呼應(yīng)，短期壓力在所難免。但從2016年1月到現(xiàn)在的趨勢(shì)來看，長周期均線拐頭，而低點(diǎn)一直處于不斷抬高的現(xiàn)象，整體反彈趨勢(shì)并沒有改變，但是創(chuàng)業(yè)板則是相反的情況。后期是否突破大概率得看金融藍(lán)籌，甚至前期熱點(diǎn)板塊的情況。”招商證券分析師張夏等表示。

　　華創(chuàng)證券分析師王君等表示，7月以來，市場(chǎng)在周期和金融主線引領(lǐng)下的穩(wěn)健運(yùn)行，使得白馬消費(fèi)抱團(tuán)逐漸松動(dòng)，下半年A股從分化到均衡的邏輯逐漸被驗(yàn)證。盤面上價(jià)值、周期與成長的“蹺蹺板”現(xiàn)象體現(xiàn)了市場(chǎng)在前期高點(diǎn)附近的復(fù)雜博弈，無疑增加了短期操作的難度。從大勢(shì)來看，相對(duì)于一季度末而言，當(dāng)前無論是監(jiān)管預(yù)期的穩(wěn)定性還是內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境，都處于較為有利的局面。特別是在資本市場(chǎng)與改革創(chuàng)新良性互動(dòng)回歸的訴求下，成長股的不利因素正逐漸消退。配置上，繼續(xù)維持周期、金融為主軸，優(yōu)質(zhì)成長博彈性的均衡思路，同時(shí)可參與雙創(chuàng)與軍民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高彈性板塊。

　　棉紗期貨即將掛牌 多家上市公司欲參與

　　8月4日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)透露，目前棉紗期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作就緒，現(xiàn)已批準(zhǔn)8月18日在鄭州商品交易所(簡稱“鄭商所”)掛牌交易。這將是2017年上市的第一個(gè)商品期貨新品種，也意味著棉花上下游的期貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加完善。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人4日表示，該所將嚴(yán)格按照證監(jiān)會(huì)工作要求，認(rèn)真做好棉紗期貨各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作，加強(qiáng)市場(chǎng)宣傳和投資者教育，確保棉紗期貨平穩(wěn)推出。

　　35家企業(yè)入選交割廠庫

　　目前，大宗商品市場(chǎng)和棉紡織市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，但受進(jìn)口棉紗沖擊、消費(fèi)和出口增長乏力等因素影響，棉紡織企業(yè)經(jīng)營壓力較大，需要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，對(duì)推出棉紗期貨的呼聲很高。

　　受訪人士普遍認(rèn)為，在8月份上市棉紗期貨，順應(yīng)了棉紡織市場(chǎng)特點(diǎn)，有利于在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)棉紗期貨的平穩(wěn)起步。一方面，目前棉花供給穩(wěn)定，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到537萬噸，國儲(chǔ)棉花累計(jì)出庫214萬噸，棉花供給充足，可能影響棉紗價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)的不確定因素較少。

　　另一方面，棉紗市場(chǎng)購銷逐步轉(zhuǎn)旺，利于市場(chǎng)培育。在棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)中，通常有兩個(gè)旺季，分別是5、6月份的夏季服裝生產(chǎn)備貨期和9、10月份的冬季服裝生產(chǎn)備貨期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在8月份推出棉紗期貨，能夠利用棉紗市場(chǎng)由淡轉(zhuǎn)旺的時(shí)間窗口，提高市場(chǎng)培育的效果。

　　其實(shí)，今年6月棉紗期貨上市申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)后，鄭商所已廣泛征求業(yè)內(nèi)意見和建議，并針對(duì)性地提出解決方案。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前，交易所已充分考慮并吸收相關(guān)意見和建議?？傮w來看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為棉紗期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì)簡單實(shí)用，具有可操作性，既貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，又能夠滿足期貨市場(chǎng)交易需求。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，根據(jù)棉紗貿(mào)易流向和現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，鄭商所確定了棉紗期貨交割廠庫布局，即在棉紗主產(chǎn)銷地山東、河南、江蘇及浙江等地設(shè)立交割廠庫。目前，交易所已擇優(yōu)遴選了35家規(guī)模在10萬錠以上的大型紡織企業(yè)作為交割廠庫，包括河南新野紡織、江蘇大生集團(tuán)等。

　　與此同時(shí)，鄭商所還選取了河南省紡織產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)所和浙江省紡織檢測(cè)研究院等兩家國家級(jí)服裝質(zhì)量檢驗(yàn)中心作為棉紗期貨的交割質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)。

　　為確保棉紗期貨穩(wěn)健運(yùn)行，鄭商所將于8月5日、8月12日進(jìn)行棉紗期貨上市前交易系統(tǒng)測(cè)試，對(duì)會(huì)員端系統(tǒng)在增加棉紗期貨合約后的下單、撤單、成交回報(bào)、查詢和行情顯示等功能進(jìn)行測(cè)試。

　　產(chǎn)業(yè)客戶將積極參與

　　棉紡織業(yè)是我國的國民經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)和重要民生產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值在30個(gè)大類的制造業(yè)中比重超過5%，從業(yè)人員數(shù)量達(dá)250萬人，涉及相關(guān)企業(yè)9000余家。

　　申萬行業(yè)一級(jí)行業(yè)分類中，紡織服裝行業(yè)有91家公司。申萬行業(yè)三級(jí)行業(yè)分類中，與棉紡相關(guān)的家紡、女裝、休閑服裝等公司有58家。

　　不過，目前只有上游的軋花廠、棉花貿(mào)易商通過參與棉花期貨來實(shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。棉紗期貨上市后，國內(nèi)下游的8000余家紡織企業(yè)、棉紗貿(mào)易商也將有機(jī)會(huì)參與棉紗期貨交易。

　　棉紗貿(mào)易商可以利用期貨交易套期保值，拓展盈利空間。布廠可以利用棉紗期貨建立虛擬庫存，合理控制原料成本，從而增厚利潤。紗廠可以拓寬銷路，提前鎖定加工利潤。上證報(bào)記者在采訪中獲悉，不少企業(yè)已對(duì)棉紗期貨表現(xiàn)出了濃厚興趣。

　　ST新賽布局了上游的軋花環(huán)節(jié)，多年來一直參與棉花期貨交易。對(duì)于即將上市的棉紗期貨，*ST新賽相關(guān)人士對(duì)上證報(bào)記者表示，公司將密切關(guān)注棉紗期貨，屆時(shí)將嘗試參與，通過期現(xiàn)結(jié)合的方式來促進(jìn)公司棉紡板塊發(fā)展。

　　孚日股份相關(guān)人士表示，公司擁有50萬紡錠，會(huì)參與棉紗期貨交易，穩(wěn)定收益。“今年環(huán)保督查動(dòng)真格，不少環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小微企業(yè)停產(chǎn)，訂單回流到合規(guī)的大型企業(yè)。目前，公司訂單較往年飽滿，已滿負(fù)荷生產(chǎn)。”孚日股份業(yè)績快報(bào)顯示，上半年凈利潤同比增長39.07%。

　　信貸和票據(jù)領(lǐng)域違法違規(guī)頻發(fā) 監(jiān)管開出千張罰單敲打金融機(jī)構(gòu)

　　開出罰單超過1000張，單張罰單最高1670萬元，三分之二罰單與信貸業(yè)務(wù)有關(guān)……上證報(bào)記者梳理統(tǒng)計(jì)截至8月份的銀監(jiān)系統(tǒng)行政處罰時(shí)，明顯感覺到今年以來銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管補(bǔ)短板工作的空前力度。

　　信貸資金改變用途、違規(guī)發(fā)放個(gè)人住房貸款、資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性嚴(yán)重不實(shí)、銀行承兌匯票業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，如此種種違法違規(guī)行為，讓監(jiān)管對(duì)以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)亮出“黃牌”，予以重拳出擊。

　　開起罰單來毫不手軟的背后，是對(duì)今年4月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》的貫徹執(zhí)行。該通知強(qiáng)調(diào)，要加大監(jiān)管處罰力度和透明度，各級(jí)監(jiān)管部門要充分運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰等監(jiān)管權(quán)力，提高違規(guī)成本，增強(qiáng)監(jiān)管威懾力。同時(shí)，按照行政信息公開“雙公示”要求，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向社會(huì)公眾公布重大監(jiān)管處罰信息。

　　各級(jí)銀監(jiān)部門開超千張罰單

　　銀監(jiān)會(huì)直接開出的罰單，在今年4月10日集中披露，合計(jì)25張，金額為4310萬元。

　　其中，對(duì)平安銀行處罰金額達(dá)1670萬元，是目前為止罰金最高的罰單，處罰理由是內(nèi)控管理嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則、非真實(shí)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)等。其次是華夏銀行，罰單金額為1190萬元。第三是恒豐銀行，罰單金額為800萬元。

　　地方銀監(jiān)局也密集開出罰單。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年1至7月，各地銀監(jiān)局共開出480張行政罰單。其中，7月開出36張罰單，罰款金額為1390萬元;6月開出164張罰單，為上半年所開罰單數(shù)量最多的月份。

　　地方銀監(jiān)局開出的罰單中，浦發(fā)銀行廣州分行領(lǐng)到的罰單金額最大，因其同業(yè)業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，被罰200萬元。其次是寧波銀行深圳分行，被深圳銀監(jiān)局罰款170萬元。

　　各地銀監(jiān)局分局罰單更是呈批量式披露。其中，大同銀監(jiān)分局僅在7月就一口氣披露48張罰單，永州銀監(jiān)分局也一舉公開42張罰單。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來各地銀監(jiān)分局開出的罰單合計(jì)1097張。其中，7月開出291張，罰款金額合計(jì)約為2122.8萬元。

　　而被罰的對(duì)象，包括國有行、股份行、城商行、外資行等各性質(zhì)銀行機(jī)構(gòu)，以及信托公司、金融租賃公司等非銀行機(jī)構(gòu)。

　　在處罰形式中，上述銀監(jiān)會(huì)通知里面提出的糾罰并重、罰沒并舉、機(jī)構(gòu)人員“雙罰制”均有明顯體現(xiàn)。

　　值得注意的是，罰單披露時(shí)間與作出處罰時(shí)間均有一定滯后性。銀監(jiān)會(huì)開出的25張罰單作出處罰的時(shí)間是3月底，與“三三四”檢查啟動(dòng)時(shí)間等幾乎同步。

　　信貸、票據(jù)業(yè)務(wù)違法違規(guī)高發(fā)

　　銀監(jiān)系統(tǒng)開出的行政罰單，主要依據(jù)是《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《中華人民共和國票據(jù)法》等法律法規(guī)及相關(guān)條例通知等。

　　已開出罰單的案由，包括信貸資金改變用途、違規(guī)發(fā)放個(gè)人住房貸款、資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性嚴(yán)重不實(shí)、銀行承兌匯票業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則等等。

　　據(jù)上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，信貸和票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生違法違規(guī)，是銀行“吃”到罰單的高頻案由，尤其是信貸業(yè)務(wù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，大約三分之二罰單都與信貸業(yè)務(wù)有關(guān)，這自然與銀行信貸業(yè)務(wù)量最多密不可分，也因此成為監(jiān)管部門重拳出擊的領(lǐng)域。

　　而信貸類業(yè)務(wù)處罰原因包括虛假授信、挪用貸款、違規(guī)發(fā)放貸款等等。比如，深圳農(nóng)村商業(yè)銀行領(lǐng)到20萬元罰單，案由是“向項(xiàng)目資本金不實(shí)以及比例不達(dá)標(biāo)的企業(yè)發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款”。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)成為違規(guī)高發(fā)領(lǐng)域，主要與去年票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)案件頻發(fā)有關(guān)，業(yè)務(wù)操作違規(guī)成為處罰重點(diǎn)。處罰原因包括：承兌匯票業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則、辦理無真實(shí)貿(mào)易背景貼現(xiàn)業(yè)務(wù)等等。

　　實(shí)際上，梳理各類罰單可以看出，受處罰領(lǐng)域與銀監(jiān)會(huì)此前提出的四大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以及自查整改內(nèi)容吻合，比如不良資產(chǎn)、跨市場(chǎng)和跨行業(yè)產(chǎn)品、房地產(chǎn)市場(chǎng)等等。

　　銀監(jiān)會(huì)日前召開的2017年年中工作座談會(huì)強(qiáng)調(diào)，要以“嚴(yán)緊硬”來改變監(jiān)管工作的“寬松軟”。據(jù)此，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)下半年“罰罰罰”模式不會(huì)停止。

　　采暖季環(huán)保限產(chǎn)啟動(dòng)在即 多行業(yè)供求關(guān)系或改變

　　繼唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會(huì)，透露冬季采暖季將對(duì)鋼鐵和焦化企業(yè)限產(chǎn)，河北省于8月4日正式發(fā)布了采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案。周末唐山鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)聲上漲，兩日之內(nèi)上漲了120元/噸。

　　多個(gè)行業(yè)研究人士認(rèn)為，若“2+26”個(gè)城市冬季環(huán)保限產(chǎn)得到嚴(yán)格執(zhí)行，那么將直接改變鋼鐵、電解鋁、炭素等多個(gè)行業(yè)的供需關(guān)系，相關(guān)商品的價(jià)格將得到支撐。

　　今年初，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》(下稱《方案》)發(fā)布，提出為切實(shí)加大京津冀及周邊地區(qū)大氣污染治理力度，將加強(qiáng)工業(yè)大氣污染綜合治理，實(shí)施工業(yè)企業(yè)采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)措施。其中，明確了石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。

　　事實(shí)上，對(duì)于“2+26”采暖季限產(chǎn)政策最早有所反應(yīng)的是鋁行業(yè)?！斗桨浮芬?guī)定，各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計(jì)，氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，以生產(chǎn)線計(jì)。招商期貨基本金屬研究負(fù)責(zé)人許紅萍認(rèn)為，若政策執(zhí)行到位，鋁的供應(yīng)將在今年年底出現(xiàn)缺口。

　　近期石墨電極等小眾品種價(jià)格瘋漲成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。而據(jù)《方案》，炭素企業(yè)也在限產(chǎn)之列。達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計(jì)。此外，《方案》還明確水泥、鑄造、磚瓦窯等行業(yè)，采暖季全部實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)。涉及原料藥生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè)VOCs排放工序、生產(chǎn)過程中使用有機(jī)溶劑的農(nóng)藥企業(yè)VOCs排放工序，在采暖季原則上實(shí)施停產(chǎn)。

　　此次河北省發(fā)布的采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)專項(xiàng)方案，限產(chǎn)的行業(yè)和規(guī)模與《方案》完全一致。

　　今年以來，中央環(huán)境保護(hù)督察組進(jìn)入多個(gè)省份對(duì)環(huán)保工作進(jìn)行全面督察，并進(jìn)行嚴(yán)厲問責(zé)。多數(shù)研究員認(rèn)為，今年政府部門在環(huán)保問題上動(dòng)了真格，“2+26”環(huán)保限產(chǎn)被嚴(yán)格執(zhí)行的可能性較大。

　　光大證券報(bào)告觀點(diǎn)還認(rèn)為，重點(diǎn)城市日益加重的環(huán)保壓力還有望倒逼區(qū)域“煤改氣”政策的推進(jìn)。“2+26”城市天然氣消費(fèi)和產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升，天然氣行業(yè)發(fā)展可期。

　　前7月房企海外發(fā)債規(guī)模遠(yuǎn)超去年全年

　　近日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，稱成功發(fā)行金額合計(jì)10億美元的兩組高息債券，票面利率分別為6.875%和7.95%，較高的融資成本從側(cè)面顯示出融創(chuàng)對(duì)資金“饑渴”。

　　融創(chuàng)此舉是眾多房企再度轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外發(fā)債的一個(gè)縮影。彭博數(shù)據(jù)顯示，2017年初至7月25日，中國內(nèi)地房企在境外共發(fā)行60只債券，發(fā)行總額為1964.51億元，已超去年整年的發(fā)行規(guī)模一倍以上。事實(shí)上，自2016年下半年房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)控周期后，房企國內(nèi)融資渠道大幅度收緊。盡管美元已經(jīng)進(jìn)入加息通道，海外發(fā)債面臨成本升高的風(fēng)險(xiǎn)，但仍難以阻擋房企海外“找錢”的熱情。不過，在房地產(chǎn)行業(yè)降杠桿的背景下，海外發(fā)債勢(shì)頭能否延續(xù)，還面臨政策上的不確定性。

　　房企再戰(zhàn)海外

　　在近年來多輪地產(chǎn)調(diào)控周期中，融資環(huán)境的變化直接決定著房企的一舉一動(dòng)，房企融資呈現(xiàn)出內(nèi)外融資騰挪的一次次輪回。

　　自去年三季度房地產(chǎn)進(jìn)入又一輪調(diào)控周期后，房地產(chǎn)融資的主要渠道均受到不同程度的收緊。國內(nèi)融資渠道方面，房企IPO自2010年之后一直未放開，房企再融資在本輪調(diào)控中也基本冰凍。銀行開發(fā)貸受到嚴(yán)格限制。2016年三季度以來，交易所對(duì)房地產(chǎn)公司債發(fā)行進(jìn)行分類管理和限制，發(fā)行規(guī)模迅速下降。今年以來，地產(chǎn)企業(yè)國內(nèi)發(fā)債規(guī)模超2200億元，但較去年同期的逾7500億元，大幅下滑超七成。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，時(shí)代地產(chǎn)、華發(fā)股份、卓爾發(fā)展、融創(chuàng)中國等多家房企的公司債發(fā)行申請(qǐng)，均遭遇終止或中止。近期僅招商蛇口擬發(fā)行的150億元小公募債申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前地產(chǎn)企業(yè)債券余額規(guī)模已達(dá)2.185萬億元，其中今年下半年地產(chǎn)企業(yè)債券到期規(guī)模為521.49億元。而2018年-2021年間，地產(chǎn)企業(yè)債券到期規(guī)模達(dá)1.698萬億元。

　　房企由此轉(zhuǎn)向海外發(fā)債。從單個(gè)企業(yè)來看，中國恒大位列首位。6月22日恒大公告顯示，公司發(fā)行38億美元債券，加上要約交換債券28.24億美元，合計(jì)發(fā)債66.24億美元;其次是佳兆業(yè)，達(dá)到35億美元。此外，中國海外發(fā)展、龍湖、碧桂園、綠地也都發(fā)行了5億-10億美元不等的境外債。

　　從融資用途來看，不少房企海外發(fā)債是為了替換舊債改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。中國恒大6月公告，其將以現(xiàn)有的多筆1-3年到期的優(yōu)先票據(jù)，交換成4年、6年、8年期優(yōu)先票據(jù)，金額為28.24億美元，并額外發(fā)行4年、6年、8年期合共38億美元優(yōu)先票據(jù)。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，恒大本次票據(jù)的要約交換，實(shí)現(xiàn)了債務(wù)期限的大幅延長，同時(shí)新票據(jù)較現(xiàn)有票據(jù)的利率水平有大幅的降低，實(shí)現(xiàn)“低息債換高息債”，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化。資料顯示，恒大此次要約交換的現(xiàn)有票據(jù)年利率區(qū)間在7.8%至12%。

　　7月募資規(guī)模環(huán)比大幅下滑

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，7月有12家房企完成了海外發(fā)債，募資規(guī)模達(dá)約合300億人民幣，較6月發(fā)行規(guī)模驟降逾6成。

　　盡管7月發(fā)債規(guī)模環(huán)比大幅下滑，但從7月房企離岸債券發(fā)行情況來看，票面利率較之前幾月有明顯降低。

　　在已披露的數(shù)據(jù)中，7月融資成本最低的一筆是龍湖地產(chǎn)發(fā)行的4.5億美元優(yōu)先票據(jù)，5年利率低至3.88%，遠(yuǎn)低于同期境內(nèi)銀行貸款基準(zhǔn)利率。世茂股份和碧桂園各發(fā)行6億美元的5年期優(yōu)先票據(jù)成本為4.75%，這2筆均等于同期境內(nèi)銀行貸款基準(zhǔn)利率。此外，綠地控股發(fā)行的1億美元債券1年期利率為4.5%，建業(yè)地產(chǎn)2億美元1年期優(yōu)先票據(jù)利率為6.00%，寶龍地產(chǎn)3億美元3年期優(yōu)先票據(jù)利率為5.95%，這些利率水平均低于6月平均發(fā)債成本。

　　在一向票息較高永續(xù)債方面，7月利率水平也有所降低。7月11日，綠城中國公布，與瑞士信貸、匯豐、花旗集團(tuán)等訂立認(rèn)購協(xié)議，發(fā)行本金總額4.5億美元優(yōu)先永續(xù)票據(jù)，5.25%的分派率實(shí)現(xiàn)了綠城中國境外永續(xù)證券發(fā)行的歷史最低水平。公司表示，此次發(fā)行永續(xù)債券募集的資金，將主要用于提前贖回綠城中國剩余規(guī)模2.37億美元，票息為8.0%的高級(jí)債券及償還綠城中國部分銀團(tuán)貸款;其余融得資金將作為補(bǔ)充日常營運(yùn)用途。

　　分析人士指出，7月房企境外美元債的發(fā)行利率環(huán)比明顯降低，這將有助于房企降低融資成本，同時(shí)以較低成本募得的資金替換此前較高成本的資金，也有助于優(yōu)化部分房企的資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本。

　　不確定性猶存

　　融資繞道海外由此帶來海外融資規(guī)模井噴，這在目前房地產(chǎn)降杠桿的調(diào)控方向下無疑面臨著政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。6月中旬，國家發(fā)改委發(fā)布企業(yè)境外發(fā)行債券風(fēng)險(xiǎn)提示，點(diǎn)名5家企業(yè)發(fā)行外債未履行事前備案登記，并要求5家企業(yè)應(yīng)盡快補(bǔ)辦有關(guān)備案登記手續(xù)。另一方面，業(yè)內(nèi)認(rèn)為7月單月海外發(fā)債規(guī)模環(huán)比大幅度降低，不排除是受到一定限制的結(jié)果。

　　另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則是匯率和美元加息風(fēng)險(xiǎn)，美元加息已經(jīng)落地，同時(shí)存繼續(xù)加息的可能性。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認(rèn)為，整體看，房企今年融資難度明顯加大。2016年不少地產(chǎn)商以低成本的公司債替換了部分高成本資金，資金鏈依然寬裕，但在政策性融資難，回款慢的高壓下，房企資金壓力將持續(xù)增大。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，即使美元加息，房企依然會(huì)積極加大海外融資的數(shù)額。

　　同創(chuàng)咨詢研究部研究員李想認(rèn)為，在目前境內(nèi)外融資環(huán)境下，除了債權(quán)，創(chuàng)新融資方式，包括發(fā)行資產(chǎn)支持計(jì)劃、超短期融資券、永續(xù)債、產(chǎn)業(yè)基金也將成為大部分房企融資的渠道。

　　此外，近期還出現(xiàn)了房企通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)融資的案例。近日,旭輝控股獲得平安集團(tuán)斥資19.07億港元認(rèn)購新股，增持后平安集團(tuán)持股比例達(dá)到10.12%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，旭輝控股引入平安集團(tuán)認(rèn)購新股，除了融資以外，雙方可能會(huì)在戰(zhàn)略層面產(chǎn)生資金和資源的相互支持。

　　旺季來臨BDI指數(shù)或繼續(xù)反彈

　　BDI(波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù))上周連續(xù)4個(gè)交易日上升，8月3日指數(shù)上升30點(diǎn)，達(dá)到1023點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)半月再次突破1000點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，此輪運(yùn)價(jià)上漲主要受益于鐵礦石、煤炭等大宗商品價(jià)格上漲帶來的進(jìn)口需求增長。隨著航運(yùn)旺季的來臨，今年下半年BDI指數(shù)整體向好，漲幅可能大于上半年。

　　大宗商品上漲助力

　　此輪BDI的上漲主要受益于波羅的海海岬型船運(yùn)價(jià)(BCI)上漲拉動(dòng)。8月3日，海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲127點(diǎn)，報(bào)1602點(diǎn)。受益于鐵礦石需求強(qiáng)勁帶動(dòng)，其租賃運(yùn)價(jià)大幅上漲逾千美元，拉抬海岬型船舶租賃運(yùn)價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　海岬型船主要用于遠(yuǎn)洋運(yùn)輸鐵礦石、煤炭等大宗散貨。7月中旬至今，海岬型船運(yùn)價(jià)漲幅已經(jīng)超過一倍。

　　上海國際航運(yùn)研究中心航運(yùn)市場(chǎng)分析部副主任張永峰表示，今年二季度BDI指數(shù)有往下走的趨勢(shì)，主要是BCI指數(shù)下行。因?yàn)樯习肽赇摬膬r(jià)格和鐵礦石價(jià)格之間存在剪刀差，鐵礦石港口庫存量比較高，抑制了進(jìn)口需求。近期BDI上漲，主要是因?yàn)殍F礦石價(jià)格上漲比較快，鋼廠加速鋼材生產(chǎn)，對(duì)消化鐵礦石庫存有一定作用，再加上貿(mào)易商的投機(jī)活動(dòng)，拉動(dòng)了鐵礦石的進(jìn)口需求。

　　張永峰認(rèn)為，今年上半年中國基建投資比較大，對(duì)制造業(yè)拉升比較明顯。而且最近民間投資恢復(fù)也比較快，這些都是推動(dòng)鋼材需求增長的因素。

　　分析人士認(rèn)為，今年去產(chǎn)能疊加環(huán)保督查趨嚴(yán)，使許多礦山、礦石原料加工廠處于停工狀態(tài)，進(jìn)口量激增。對(duì)于礦石原材料需求的不斷增長，推動(dòng)了鐵礦石和焦煤的進(jìn)口需求。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，我國鐵礦石總進(jìn)口量達(dá)到5.39億噸，較去年同期大漲9.3%;煤炭進(jìn)口量達(dá)1.33億噸，同比上升23.5%。

　　受到貿(mào)易復(fù)蘇的支撐，目前全球鐵礦石和煉焦煤的海運(yùn)量將隨鋼鐵產(chǎn)量上升而增長，糧食和煤炭需求也將隨著貿(mào)易增長而逐步上升，大宗商品需求推動(dòng)航運(yùn)階段性反彈。

　　下半年或仍上漲

　　國金證券研報(bào)顯示，受國內(nèi)固定資產(chǎn)施工項(xiàng)目計(jì)劃投資金額同比高增長，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，干散貨需求增加，下半年基建開工及煤炭旺季來臨，疊加市場(chǎng)運(yùn)力依舊增長緩慢，BDI指數(shù)還存在上漲空間。

　　張永峰表示，今年下半年，BDI指數(shù)整體來說漲幅應(yīng)該會(huì)大于上半年，呈現(xiàn)震蕩回升的局面。目前航運(yùn)市場(chǎng)處于從谷底到恢復(fù)的階段，主要呈現(xiàn)三個(gè)特征：一是二手船船價(jià)回暖，二手船交易比較頻繁;二是航運(yùn)企業(yè)兼并重組的情況放緩;三是整個(gè)運(yùn)價(jià)區(qū)間相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)幅度變小。不過從整體的供需來看，短期內(nèi)很難有明顯的改善。

　　此外，近期鐵礦石港口庫存量仍比較大，而且鋼價(jià)上漲呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，未來鐵礦石進(jìn)口的可持續(xù)增長可能比較難。

　　廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，需求方面，各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示全球主要經(jīng)濟(jì)體處于復(fù)蘇期，航運(yùn)全行業(yè)需求增速將高于供給增速。從供給端看，行業(yè)運(yùn)力過剩局面還未解決，航運(yùn)市場(chǎng)還不可能通過運(yùn)價(jià)快速上漲進(jìn)入航運(yùn)牛市。隨著供需關(guān)系的持續(xù)改善，行業(yè)全面扭虧及運(yùn)價(jià)中樞緩慢上行是大概率事件。

　　8月紙企競相提價(jià)

　　近來紙制品一直處于價(jià)格上漲的通道。過去兩個(gè)月，申萬造紙板塊的整體漲幅達(dá)19.65%，遠(yuǎn)超申萬A股指數(shù)4.51%的整體漲幅。近5個(gè)交易日，山鷹紙業(yè)累計(jì)上漲14%，博匯紙業(yè)累計(jì)上漲5.12%，太陽紙業(yè)累計(jì)上漲3.08%。

　　分析人士指出，紙價(jià)上漲一方面受原材料價(jià)格上漲、進(jìn)而導(dǎo)致造紙企業(yè)生產(chǎn)成本攀升影響;另一方面則是近來環(huán)保督查力度不減，高企的環(huán)保成本致使中小造紙企業(yè)被破停產(chǎn)限產(chǎn)，產(chǎn)能退出致使原紙價(jià)格上漲。

　　紙企競相提價(jià)

　　分析人士指出，隨著包裝行業(yè)的快速發(fā)展，包裝用紙大幅走高，加劇廢紙行業(yè)回暖，市場(chǎng)需求刺激是本輪廢紙走高的根據(jù)原因。

　　卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，7月份廢舊黃板紙全國均價(jià)為1821.72元/噸，同比上漲47.50%;7月份箱板紙全國均價(jià)4472.22元/噸，同比上漲49.07%;7月份瓦楞紙全國均價(jià)3934.16元/噸，同比上漲58.23%。

　　受廢舊黃板紙價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)影響，8月1日起，河北、河南、山東及廣東地區(qū)少數(shù)中小紙企上調(diào)瓦楞紙價(jià)格50元-200元/噸，且提價(jià)紙企不斷增加。

　　據(jù)了解，華北地區(qū)，8月1日起，河北邢臺(tái)柏鄉(xiāng)華興紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)100元/噸;8月2日起，天津玖龍紙業(yè)箱板上調(diào)100元/噸。華中地區(qū)，8月2日起，河南太康龍?jiān)醇垬I(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)50元/噸;河南新鄉(xiāng)亨利紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)100元/噸。華東地區(qū)，8月4日起，山東德州平原匯勝紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)80元/噸;江蘇宿遷沭陽上善紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)70元/噸。華南地區(qū)，8月4日起，東莞喬裕江門紙業(yè)廢紙價(jià)格上調(diào)110元/噸。

　　因原料成本承壓，多家造紙廠相繼發(fā)出漲價(jià)函。8月1日起，“金太陽”、“華夏太陽”牌煙包白卡紙?jiān)谠瓋r(jià)格基礎(chǔ)上漲200元/噸;灰底白板紙廠商巨頭之一的東莞建暉紙業(yè)發(fā)出漲價(jià)函，自7月25日起各等級(jí)灰底白板紙價(jià)格上漲100元/噸。

　　“今年以來，廢紙、進(jìn)口漿、動(dòng)力煤等化工原料價(jià)格上揚(yáng)，助推了紙價(jià)的上行”，百川資訊分析師蘆亞亞告訴中國證券報(bào)記者，“今年新增產(chǎn)能較少，環(huán)保趨嚴(yán)帶來小產(chǎn)能淘汰不可逆，短期造紙業(yè)的景氣度將繼續(xù)向上。”

　　環(huán)保督查提升行業(yè)集中度

　　據(jù)了解，受環(huán)保監(jiān)管力度加大影響，四川地區(qū)紙企自7月20日開始陸續(xù)停機(jī)，多數(shù)紙廠在8月1日-3日集中停機(jī)，在此輪環(huán)保風(fēng)暴中，依然能繼續(xù)開機(jī)的紙企寥寥無幾。下游加工企業(yè)也基本全部放假，在此期間川內(nèi)紙市交投陷于停滯狀態(tài)。

　　今年以來，環(huán)保壓力持續(xù)加大。環(huán)保部最新發(fā)布的《固定污染源排污許可分類管理名錄(2017年版)》顯示，環(huán)保部對(duì)包括造紙行業(yè)在內(nèi)的13個(gè)行業(yè)核發(fā)排污許可證。其中，環(huán)保部要求造紙企業(yè)在2017年6月底前取到排污許可證，7月1日起全國大部分地區(qū)造紙也須持證排污，沒有排污許可證的企業(yè)擅自排污將受處罰。

　　隨著環(huán)保督查力度從嚴(yán)，市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，未來中小企業(yè)的產(chǎn)能退出是造紙行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)集中度將向大型龍頭企業(yè)靠攏。

　　“現(xiàn)在要拿到排污許可證還是挺難的。”一位大型造紙廠的負(fù)責(zé)人坦言，“政府目前對(duì)造紙行業(yè)的項(xiàng)目審批越來越嚴(yán)，由于環(huán)保成本的大幅提升，很多小紙廠不得不關(guān)停了。”

　　安信證券分析指出，造紙行業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)。隨著政府對(duì)污染問題的重視度提升，造紙行業(yè)準(zhǔn)入門檻會(huì)越來越高，環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小產(chǎn)能企業(yè)的未來退出步伐也有望加快。

　　一位造紙從業(yè)人員指出，造紙企業(yè)的毛利率通常在12%-18%，規(guī)?；a(chǎn)對(duì)攤低造紙成本很重要。據(jù)安信證券測(cè)算，目前造紙企業(yè)環(huán)保設(shè)備投資額在300元-400元/噸，大型環(huán)保設(shè)備運(yùn)營成本在40元-100元/噸。“也就是說，造紙廠的產(chǎn)能至少要達(dá)到50萬噸以上才能收回環(huán)保投資。”

　　三季報(bào)預(yù)告漸次出爐 化工業(yè)異軍突起

　　半年報(bào)正在緊鑼密鼓披露中，部分上市公司前三季度業(yè)績預(yù)告也拉開了序幕。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，剔除年內(nèi)上市的次新股后，滬深兩市目前共共有73家上市公司披露了前三季度業(yè)績預(yù)告。

　　從前三季度預(yù)告凈利潤同比的變化來看，有12家公司凈利潤同比翻番，豐華股份、悅心健康預(yù)告前三季度凈利潤同比增幅更是達(dá)10倍以上，歐浦智網(wǎng)、冠昊生物、拓邦股份等42只股同比增長13.51%至90%。紅旗連鎖、啟明星辰、龍大肉食等10只股凈利潤則同比下滑，中泰橋梁、黑牛食品、鳳形股份、海欣食品、深圳惠程以及*ST普林等6只股預(yù)告前三季度出現(xiàn)虧損。

　　盈利額度方面，統(tǒng)計(jì)顯示，豐華股份、悅心健康、超華科技、力源信息、日海通訊、方大集團(tuán)、輝豐股份、兄弟科技、道明光學(xué)、凱美特氣、尤夫股份以及國恩股份等12家公司預(yù)告三季度凈利潤超億元。

　　值得注意的是，上述12家公司中，有6家屬化工板塊，占比達(dá)50%。二級(jí)市場(chǎng)上，7月1日以來該6只化工股全部上漲：兄弟科技以19.74%的漲幅居首，輝豐股份、凱美特氣、道明光學(xué)漲幅均超過10%，尤夫股份漲7.17%，國恩股份也上漲了4.77%。

　　實(shí)際上，進(jìn)入三季度以來，化工板塊整體上漲4.91%，跑贏同期滬指2.18%的漲幅。

　　對(duì)于化工板塊近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，化工股在周期板塊中估值最低，投資價(jià)值凸顯。橫向比較，從成長股、消費(fèi)股和周期股的所處位置和估值角度來看，周期股無疑性價(jià)比較高。而化工周期股在經(jīng)歷前期大幅回調(diào)、業(yè)績屢創(chuàng)新高、行業(yè)趨勢(shì)超預(yù)期的背景下，估值仍然在整個(gè)周期板塊中處于最低位置。

　　至于豐華股份和悅心健康預(yù)告前三季度凈利潤同比增長超10倍，主要原因在于去年同期基數(shù)相對(duì)較低。

　　豐華股份2016年前三季度凈利潤為823.79萬元，今年在完成全資子公司北京沿海綠色家園世紀(jì)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤在1.02億元至1.07億元之間;悅心健康去年前三季度凈利潤為210.5萬元，今年前三季度預(yù)計(jì)凈利潤為1500萬元至2500萬元之間。二級(jí)市場(chǎng)方面，7月1日以來豐華股份下跌0.06%，悅心健康下跌11.95%。

　　同樣因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低導(dǎo)致今年凈利潤大增的還有超華科技、日海通訊和力源信息。2016年前三季度超華科技凈利潤僅為446.72萬元，今年前三季度公司預(yù)計(jì)凈利潤為3500萬元至4500萬元;日海通訊去年前三季度凈利潤為1267.11萬元，今年前三季度預(yù)計(jì)凈利潤為6300萬元至6900萬元;力源信息去年前三季度凈利潤為3624.72萬元，今年預(yù)計(jì)前三季度凈利潤為2.44億元至2.54億元。

　　除了上述提及個(gè)股外，方大集團(tuán)去年前三季度盈利1.14億元，今年預(yù)計(jì)前三季度盈利3.4億元至4億元，同比增長197.57%至250.08%。相應(yīng)的，7月1日以來，方大集團(tuán)上漲了8.24%。

　　值得注意的是，6家預(yù)計(jì)前三季度虧損的公司，其股票7月以來股價(jià)反倒?jié)q多跌少：除停牌的深圳惠程外，*ST普林上漲5.08%，鳳形股份上漲0.21%，中泰橋梁上漲2.37%，黑牛食品上漲8.95%。海欣食品成為其中唯一下跌的股票，跌幅達(dá)15.48%。

　　今年以來，監(jiān)管層加大了對(duì)上市公司業(yè)績預(yù)告披露的監(jiān)督力度，這73家上市公司三季報(bào)出爐時(shí)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　首單不依賴主體評(píng)級(jí)REITs發(fā)行 認(rèn)購倍數(shù)超1.3倍

　　首單不依賴主體信用的非一線城市優(yōu)質(zhì)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)產(chǎn)品——中聯(lián)前海開源—勒泰一號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃已于8月3日完成繳款成功設(shè)立，近日將申請(qǐng)?jiān)诨饦I(yè)協(xié)會(huì)備案，并在深交所掛牌交易。

　　據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模35億元，其中優(yōu)先A1類證券10億元，占比28.57%;優(yōu)先A2類證券21億元，占比60%;權(quán)益級(jí)4億元，占比11.43%。中誠信證評(píng)給予A1類證券AAA評(píng)級(jí)，優(yōu)先A2類證券AA+評(píng)級(jí)。產(chǎn)品吸引了商業(yè)銀行、券商、公募基金等主流機(jī)構(gòu)投資者和投資擔(dān)保公司、私募基金公司等另類投資機(jī)構(gòu)的青睞和廣泛參與，認(rèn)購倍數(shù)超過1.3倍。

　　助力非一線城市項(xiàng)目證券化

　　據(jù)了解，勒泰REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)是石家莊勒泰中心，位于石家莊市城市主軸線交匯處，是石家莊首條地鐵上蓋項(xiàng)目。整個(gè)勒泰中心項(xiàng)目總面積62萬平方米，本次入池的裙樓購物中心建筑面積38萬平方米，長年保持95%以上出租率，擁有400余個(gè)租戶。勒泰集團(tuán)副總裁張妍表示，通過本次公開市場(chǎng)直接融資，勒泰集團(tuán)一方面獲得了資金支持，更重要的是在全國范圍內(nèi)提升了品牌知名度，未來將在繼續(xù)深耕河北，推進(jìn)津京冀地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，推廣全國戰(zhàn)略布局。

　　對(duì)比此前市場(chǎng)上推出的REITs產(chǎn)品來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)大多集中在一線城市，投資者也多認(rèn)為一線城市項(xiàng)目更安全、投資回報(bào)更可期待。

　　對(duì)此，勒泰REITs市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)及估值機(jī)構(gòu)戴德梁行高級(jí)董事胡峰認(rèn)為，近年來，很多省會(huì)城市和活力非一線城市涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)，疊加供需矛盾的問題，這些物業(yè)往往成為當(dāng)?shù)啬贻p人各種消費(fèi)活動(dòng)的首選，它的商圈覆蓋和影響力可能是整個(gè)城市甚至是轄屬的縣市。此外，非一線城市項(xiàng)目投資成本相對(duì)較低，實(shí)際投資回報(bào)率和增長率表現(xiàn)往往優(yōu)于一線城市項(xiàng)目。

　　在管理的規(guī)范、透明程度的問題上，胡峰表示，通過證券化等方式進(jìn)行公開市場(chǎng)直接融資，需要經(jīng)過嚴(yán)格專業(yè)的法律、審計(jì)、估值、評(píng)級(jí)等程序，日常接受基金管理人和計(jì)劃管理人監(jiān)督，還要在交易所公開掛牌交易，把項(xiàng)目放到“陽光”下接受考驗(yàn)。這樣的機(jī)制安排保障，投資者能夠?qū)?xiàng)目的真實(shí)情況放心、對(duì)項(xiàng)目透明度放心。此外，原先“偏安一隅”的非一線城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目也能通過資本市場(chǎng)獲得金融支持，同時(shí)反過來“逼迫”企業(yè)和項(xiàng)目提升管理能力和意識(shí)，形成良性互動(dòng)循環(huán)。

　　助力企業(yè)去杠桿降成本

　　REITs最初誕生是為了滿足中小投資者參與大規(guī)模商業(yè)地產(chǎn)投資的需求和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資訴求，后來也被各國廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。從風(fēng)險(xiǎn)收益特征看，REITs處于股債之間，是與股票、債券、現(xiàn)金等并列的大類資產(chǎn)配置工具，也是成熟市場(chǎng)國家個(gè)人投資者配置不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)最重要的載體。因此，REITs產(chǎn)品具有明顯的投資屬性。

　　勒泰REITs項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、中聯(lián)基金執(zhí)行總經(jīng)理李艷稱，本次發(fā)行的產(chǎn)品完全依托于石家莊勒泰中心這一資產(chǎn)的商業(yè)運(yùn)營價(jià)值，通過資產(chǎn)過戶、業(yè)績考核、強(qiáng)化監(jiān)管等措施，首次實(shí)現(xiàn)了從主體無評(píng)級(jí)到產(chǎn)品3A評(píng)級(jí)、徹底無主體增信、完全基于資產(chǎn)信用，成為國內(nèi)REITs產(chǎn)品底層資產(chǎn)篩選、交易架構(gòu)搭建、風(fēng)控措施設(shè)計(jì)的重要參考。另外，本產(chǎn)品的順利發(fā)行，為下一步推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)益型公募REITs發(fā)展，引導(dǎo)投資者回歸證券化以底層基礎(chǔ)資產(chǎn)為核心的本源，進(jìn)行了有益的鋪墊和探索。

　　李艷還表示，目前國內(nèi)可以在交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)通過不同的載體發(fā)行REITs產(chǎn)品，本次勒泰REITs作為在交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品，可以使得投資人能夠享有物業(yè)增值收益的同時(shí)獲取長期穩(wěn)定的租金收益，并保證較強(qiáng)的流動(dòng)性安全。

　　證監(jiān)會(huì)債券部副處長閆云松認(rèn)為，近年來中央和國務(wù)院層面12次發(fā)文要求加快推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，幫助企業(yè)積極穩(wěn)妥降低杠桿率。傳統(tǒng)金融體系以企業(yè)表內(nèi)信貸為主要支持方式，高度依賴主體償債能力，而REITs等資產(chǎn)證券化工具以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，重視資產(chǎn)本身的質(zhì)量，通過穩(wěn)定、可預(yù)期的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流作為支撐，可以降低對(duì)企業(yè)自身信用的依賴，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有效實(shí)現(xiàn)降低杠桿率和優(yōu)化債務(wù)存量配置的目的。

　　積極推動(dòng)REITs發(fā)展

　　基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的建設(shè)普遍呈現(xiàn)出投資金額大、回報(bào)周期長、收益率穩(wěn)定的特點(diǎn)，傳統(tǒng)信貸融資要么是期限不匹配，要么是無法盤活沉淀在成熟項(xiàng)目中的初始投入，不利于形成新的投資資金。在國際上，REITs是解決這一難題的關(guān)鍵工具，其在保持項(xiàng)目專業(yè)管理和完整性的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資的流動(dòng)性安排，為盤活沉淀資金提供有效渠道。

　　閆云松表示，監(jiān)管部門也正在REITs領(lǐng)域積極尋求突破。2016年12月，證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，2017年6月，證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》，兩份文件都明確提出積極推動(dòng)REITs發(fā)展，解決基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域長期投資資金問題。另外，據(jù)閆云松介紹，目前國內(nèi)的REITs逐步在與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，而勒泰項(xiàng)目對(duì)于下一步市場(chǎng)發(fā)展起到很好的引導(dǎo)作用，從結(jié)構(gòu)上已與國外相差無幾。但需要強(qiáng)調(diào)的是，無論是REITs或是其他金融工具，實(shí)現(xiàn)其權(quán)益屬性的基本前提就是引入個(gè)人投資者，通過集中連續(xù)的場(chǎng)內(nèi)交易，實(shí)現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。在沒有個(gè)人投資情況下，目前類REITs及其他所謂公募的不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)品本質(zhì)上均屬于私募產(chǎn)品，在這一點(diǎn)上，國內(nèi)金融市場(chǎng)甚至專業(yè)機(jī)構(gòu)都存在較大的理解偏差，我們追求的公募REITs并非僅僅是稱謂上叫做“公募”。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專委會(huì)委員何亮宇指出，勒泰REITs首次實(shí)現(xiàn)了完全以資產(chǎn)運(yùn)營收入和資產(chǎn)價(jià)值為支撐的不動(dòng)產(chǎn)證券化，在基礎(chǔ)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流層面為公募權(quán)益型REITs產(chǎn)品的推出奠定了基礎(chǔ)。

　　深交所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人卞超認(rèn)為，這單產(chǎn)品首次實(shí)現(xiàn)了完全基于資產(chǎn)信用的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的本源回歸，對(duì)后續(xù)產(chǎn)品有很好的借鑒意義。他還表示，目前國內(nèi)交易所掛牌的REITs產(chǎn)品在法律關(guān)系、底層交易結(jié)構(gòu)、監(jiān)管要求等環(huán)節(jié)與國際成熟市場(chǎng)產(chǎn)品基本一致，只是交易平臺(tái)、發(fā)行方式等方面存在差別。目前，國內(nèi)REITs產(chǎn)品多在交易所綜合協(xié)議交易平臺(tái)或固定收益平臺(tái)交易，屬于私募產(chǎn)品，與集中競價(jià)交易系統(tǒng)相比，這里交投相對(duì)不夠活躍，長期資金的投資還是不容易通過交易實(shí)現(xiàn)盤活退出。未來如果公募REITs推出，應(yīng)在集中競價(jià)交易系統(tǒng)交易，增加金融產(chǎn)品的流動(dòng)性，保證產(chǎn)品底層架構(gòu)的穩(wěn)定性，豐富投資者范圍，實(shí)現(xiàn)資金長期穩(wěn)定供給。

　　“只要從產(chǎn)品實(shí)質(zhì)出發(fā)，優(yōu)化此前公募基金相關(guān)管理規(guī)則中一些不適用的條款，在公募基金+ABS架構(gòu)下，中國版公募REITs指日可待”，何亮宇稱，屆時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域長期資金的穩(wěn)定供給及有效盤活問題將得到徹底解決。

　　慎防動(dòng)機(jī)不純高送轉(zhuǎn)監(jiān)管部門嚴(yán)把信披審核關(guān)

　　今年以來，監(jiān)管部門對(duì)上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，市場(chǎng)炒作情緒有所降溫。然而，隨著半年報(bào)披露高峰期將至，炒作高送轉(zhuǎn)慣性思維也在暗流涌動(dòng)。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人提醒，“高送轉(zhuǎn)”實(shí)質(zhì)上是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，不會(huì)對(duì)公司的盈利能力有任何實(shí)質(zhì)性的提升，投資者的股東權(quán)益也不會(huì)因此而增加，不要被這種“數(shù)字游戲”迷惑。作為中小投資者，為避免落入“高送轉(zhuǎn)”的陷阱，要對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的本質(zhì)有更加清醒和深刻的認(rèn)識(shí)。

　　過去幾年，“高送轉(zhuǎn)”一直是備受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)題材之一，經(jīng)常受到中小投資者的追捧。

　　在A股市場(chǎng)上，有的上市公司借此大幅拉升股價(jià)，撩撥投資者的神經(jīng)，把“高送轉(zhuǎn)”異化成配合大股東或內(nèi)部人士減持的“靈藥”。作為“高送轉(zhuǎn)”誤導(dǎo)投資者并造成損失的典型案例，某上市公司就曾打出一套“高送轉(zhuǎn)+減持套現(xiàn)+大額預(yù)虧”的組合拳，引誘不知情的投資者為公司股價(jià)炒作和不當(dāng)?shù)?ldquo;市值管理”買單。

　　2015年初，該公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案，擬進(jìn)行 “10轉(zhuǎn)20”的利潤分配。同日，公司股東又共同披露了減持計(jì)劃，套現(xiàn)逾20億元。然而，僅幾日后，公司發(fā)布了8億元預(yù)虧公告并同時(shí)預(yù)警。該上市公司對(duì)業(yè)績預(yù)判的前后矛盾及毫無征兆的巨虧震驚了市場(chǎng)上的投資者，公司股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。此后，證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人予以行政處罰及市場(chǎng)禁入的措施。根據(jù)律師粗略統(tǒng)計(jì)，截至目前，針對(duì)公司虛假陳述索賠的訴訟已涉及400名左右的投資者，索賠標(biāo)的在8000萬元到1億元之間。

　　證監(jiān)會(huì)表示，市場(chǎng)上的確存在上市公司“動(dòng)機(jī)不純”，利用“高送轉(zhuǎn)”配合股東減持、限售股解禁，也有少數(shù)公司在由盈轉(zhuǎn)虧甚至業(yè)績惡化的情況下強(qiáng)推“高送轉(zhuǎn)”方案。對(duì)此，為保護(hù)投資者的知情權(quán)，監(jiān)管部門全面強(qiáng)化高送轉(zhuǎn)一線監(jiān)管，對(duì)于披露“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的公司，按照分類監(jiān)管、事中監(jiān)管、刨根問底“三位一體”的監(jiān)管模式，嚴(yán)把信息披露審核第一關(guān)。

　　7月新增貸款預(yù)計(jì)達(dá)8000億 M2增速有望反彈

　　此前，新增人民幣貸款實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月增長，尤其是6月份新增貸款錄得1.54萬億的超預(yù)期數(shù)據(jù)，凸顯實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，以及表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)對(duì)信貸的拉動(dòng)。

　　不過，進(jìn)入銀行業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整布局的7月份，按照往年經(jīng)驗(yàn)，新增貸款大概率回落。從證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查情況看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)信貸環(huán)比回落，但同比仍可能較去年同期(4636億元)多增。綜合各方數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，7月新增貸款約為8000億元。

　　新增貸款環(huán)比下降僅僅是受季節(jié)性波動(dòng)影響，并非銀行信貸額度緊張或者監(jiān)管的壓力。交行金融研究中心報(bào)告認(rèn)為，貸款回落也不會(huì)拖累廣義貨幣(M2)增速，加上去年同期低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)此前連續(xù)創(chuàng)出新低的M2增速有望反彈至9.7%附近。

　　新增貸款

　　預(yù)計(jì)達(dá)8000億

　　回溯往年，7月往往是信貸投放小月，為三季度后兩個(gè)月留出投放空間，其中去年7月信貸新增僅為4636億元。此外，三季度信貸投放一般呈現(xiàn)逐月上升的季節(jié)性特征，7月往往是三季度新增貸款最少的月份。

　　交行金融研究中心報(bào)告稱，影響7月新增貸款的因素，主要是半年度考核和財(cái)報(bào)大關(guān)剛過，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍在7月處于調(diào)整和謀篇布局下半年的狀態(tài)。

　　不過，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求較強(qiáng)，加之表外回歸表內(nèi)趨勢(shì)延續(xù)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)7月信貸投放規(guī)模超往年水平。

　　具體到信貸投放結(jié)構(gòu)上，華泰證券銀行業(yè)分析師沈娟表示，企業(yè)中長期貸款繼續(xù)占據(jù)主要部分，居民貸款資源將進(jìn)一步向消費(fèi)信貸等短期貸款傾斜。預(yù)計(jì)7月新增信貸為6000億元～7000億元。

　　國泰君安全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春則認(rèn)為，居民中長期貸款將隨著7月地產(chǎn)銷售增速回落而有所回落，同時(shí)度過季末財(cái)政、信貸集中投放期，企業(yè)貸款增長將放緩。“加上上半年地方政府債務(wù)置換節(jié)奏較緩，預(yù)計(jì)三季度明顯提速，債務(wù)置換償還前期信貸，預(yù)計(jì)半年末時(shí)點(diǎn)過去，信貸季節(jié)性回落至8000億左右。”

　　貸款額度壓力有限

　　中金公司日前發(fā)布報(bào)告稱，“走訪的諸多銀行都已經(jīng)將全年70%～80%的信貸額度用光，下半年信貸額度將較為緊張”。一時(shí)間，關(guān)于銀行信貸額度緊張甚至不足的擔(dān)憂持續(xù)熱議。

　　沈娟也表示，今年監(jiān)管加強(qiáng)，上半年表外回歸表內(nèi)趨勢(shì)延續(xù)，調(diào)研顯示今年各家銀行月均新增貸款額度較為緊張，貸款議價(jià)能力有所加強(qiáng)。

　　不過，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家褚建芳認(rèn)為，下半年銀行系統(tǒng)的信貸額度壓力并非很大，即使在資金利率有所上行的背景下，依舊沒有看到企業(yè)貸款凈增量有所下降。

　　“首先，今年上半年新增信貸僅比去年同期高出4000億元，對(duì)于全年10萬億以上的總規(guī)模來看，對(duì)下半年的影響并不大;其次，二季度新增票據(jù)融資一直處于下行收窄趨勢(shì)，這意味著銀行用票據(jù)調(diào)節(jié)貸款額度的壓力并不大。” 褚建芳表示。

　　民生證券銀行業(yè)分析師李鋒也表示，這種擔(dān)憂是不必要的，上半年的投放節(jié)奏已經(jīng)在央行指導(dǎo)框架下進(jìn)行，而投放的季節(jié)性差異一直都在，央行對(duì)貸款的控制大概率會(huì)按照“非標(biāo)轉(zhuǎn)信貸” 、上半年地方債發(fā)行減少等實(shí)際情況進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　華創(chuàng)證券宏觀分析師牛播坤則認(rèn)為，信貸額度吃緊和負(fù)債成本上升主要由房貸消化。“對(duì)公核心客戶具有較強(qiáng)議價(jià)權(quán)，量價(jià)兩端的壓力都主要由房貸來承擔(dān)，各地銀行房貸利率陸續(xù)上浮且批貸期限延長”。

　　26家上市券商7月報(bào)：21家凈利下滑 資管業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓

　　在7月市場(chǎng)活躍度明顯提升的情況下，券商月報(bào)并不如意。

　　截至8月5日，26家A股上市券商發(fā)布7月份財(cái)務(wù)簡報(bào)：共實(shí)現(xiàn)母公司營業(yè)收入133.27億元，環(huán)比下滑30.88%;實(shí)現(xiàn)母公司凈利潤53.56億元，環(huán)比下滑33.78%。

　　具體來看，中信證券、國泰君安證券、招商證券的營收和凈利潤排行均名列前三。不過，26家券商中，營收實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長的僅東北證券、招商證券、國金證券、國信證券4家;凈利潤實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長的僅5家——招商證券、東北證券、國金證券、東吳證券和國信證券。

　　此外，券商資管子公司在去通道趨勢(shì)下繼續(xù)承壓，業(yè)績環(huán)比下滑是主旋律;投行業(yè)務(wù)開始回暖，但比起去年依然相差甚遠(yuǎn)。

　　21家券商凈利下滑

　　從業(yè)務(wù)指標(biāo)看，7月證券市場(chǎng)活躍度明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，7月滬深兩市股基日均成交額4630億元，環(huán)比提升21%;兩融平均余額8877億元，環(huán)比提升1.9%;滬深300指數(shù)上漲1.94%，中證全債指數(shù)上漲0.3%。

　　具體來看，中信證券7月實(shí)現(xiàn)凈利潤7.17億元，成為26家券商中最賺錢的券商。國泰君安和招商證券緊隨其后。

　　7月凈利潤過億的券商共有13家。除了上述3家以外，還有海通、國信、華泰、廣發(fā)、中國銀河、申萬宏源、國金、長江、東北和東方證券等10家券商。

　　環(huán)比看，7月券商的業(yè)績并不好看。除了招商證券、東北證券、東吳證券等5家凈利潤環(huán)比增長以外，其余21家券商全部下滑。

　　環(huán)比跌幅較大的除了虧損的太平洋證券以外，還有山西證券、西南證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等，這些券商環(huán)比跌幅均在70%以上。

　　華創(chuàng)非銀洪錦屏團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月數(shù)據(jù)環(huán)比大幅下滑也有6月份基數(shù)高的因素。6月數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長，也因有券商存在迫于中報(bào)壓力選擇在6月確認(rèn)收入的情況。

　　此外，從營業(yè)收入看，中信、國君、招商、國信、海通5家券商7月營收過10億;廣發(fā)、銀河、華泰、申萬宏源營收在5億～10億之間。

　　7月營收實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長的僅東北證券、招商證券、國信證券和國金證券4家。其中，國金證券營收4.82億元，比6月增長62.94%，東北證券營收2.67億元，比6月增長12.97%;招商證券營收10.99億元，比6月增長9.21%;國信證券7月營收較6月微升1.93%。

　　7月營收暫處在最后三位的是第一創(chuàng)業(yè)證券、山西證券和太平洋證券，分別為8966萬元、6107萬元和2624萬元。其中，太平洋證券也是營收環(huán)比下降最大的券商。

　　資管去通道 業(yè)務(wù)承壓

　　今年以來，券商資管業(yè)務(wù)在去通道趨勢(shì)的影響下，告別了過去五年高歌猛進(jìn)的時(shí)代。證券基金業(yè)協(xié)會(huì)近日披露的二季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模18.1萬億元，較一季度首次出現(xiàn)下滑，降幅為4%。其中，集合計(jì)劃規(guī)模下滑3%，定向計(jì)劃規(guī)模下滑4%，專項(xiàng)計(jì)劃規(guī)模下滑7%。

　　7月數(shù)據(jù)顯示，資管業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。11家公布了月報(bào)的上市券商資管子公司中，僅興證資管、廣發(fā)資管和東證資管營收較6月增長。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)資管、華泰資管、招證資管7月賺錢最多，凈利潤分別為0.82億元、0.76億元和0.51億元，不過這三家券商凈利較6月全部下滑。

　　凈利潤實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長的資管子公司只有兩家。其中興證資管較為亮眼，7月凈利潤0.24億元，較6月大增3.48倍;還有一家是東證資管，7月凈利潤0.39億元，環(huán)比增長21.8%。

　　不過，7月興證資管、東證資管、華泰資管和招證資管四家券商的凈利同比增長，分別增長99.7%、60.2%、19.1%和7.5%。

　　投行業(yè)務(wù)回暖

　　7月一級(jí)市場(chǎng)債券承銷明顯回暖，并購重組再度激活，帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，7月IPO募資規(guī)模150億元，環(huán)比減少13%;再融資445億元，環(huán)比減少18%;券商債券承銷規(guī)模4591億元，環(huán)比大漲75%。

　　8家公布月報(bào)的上市券商投行子公司中，僅申萬宏源保薦與承銷和摩根士丹利華鑫營收環(huán)比下滑，其余6家投行子公司均實(shí)現(xiàn)營收環(huán)比增長。其中，中德證券7月營收增長明顯，較6月大增5.88倍至0.62億元。此外，華泰聯(lián)合和瑞信方正分別增長173.3%和159.8%。

　　從凈利潤環(huán)比指標(biāo)看，共有5家增長，3家下滑，但增長幅度總體大于下滑幅度。尤其是中德證券7月凈利潤比6月增長3.09倍;瑞信方正7月凈利潤增長1.03倍。不過，營收增長較快的華泰聯(lián)合證券7月凈利潤同比下滑16.4%。

　　盡管7月投行業(yè)務(wù)回暖，但比起去年依然相差甚遠(yuǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，去年因債牛帶來了投行大年，但到年底時(shí)債券市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，加上規(guī)模高于IPO十倍的再融資市場(chǎng)受到監(jiān)管束縛，今年投行業(yè)務(wù)整體萎縮是大勢(shì)所趨。

　　8家投行子公司中，僅華泰聯(lián)合一家7月凈利潤較去年同期增長，幅度為119.6%;其余券商較去年減少幅度都在40%以上。

　　《戰(zhàn)狼2》票房站上30億 參投方捷成股份再獲調(diào)研

　　受半年報(bào)窗口期影響，上周(7月31日至8月4日)機(jī)構(gòu)調(diào)研頻率銳減，兩市僅26家公司披露調(diào)研記錄。

　　周內(nèi)A股呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，上證指數(shù)周漲幅為0.27%，創(chuàng)業(yè)板指周跌幅為0.83%。進(jìn)入8月，鋼鐵等周期股成為市場(chǎng)“主角”，家電、白酒等消費(fèi)龍頭股風(fēng)頭漸淡。

　　上周獲調(diào)研個(gè)股中，*ST華菱、閏土股份、中航機(jī)電、今天國際、韶鋼松山漲幅居前，其中*ST華菱周漲幅高達(dá)21.88%。

　　從調(diào)研熱度看，明星公司?？低?002415)持續(xù)受到機(jī)構(gòu)追捧。繼上周披露逾400家機(jī)構(gòu)調(diào)研，公司又于8月4日披露，7月25日至8月4日期間，有超過30家機(jī)構(gòu)造訪;中航機(jī)電、江豐電子周內(nèi)均接待了近60家機(jī)構(gòu);兆馳股份則收獲近40家機(jī)構(gòu)造訪。

　　此外，成功押注爆款電影《戰(zhàn)狼2》的捷成股份(300182)獲得廣發(fā)證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)等調(diào)研。

　　捷成股份轉(zhuǎn)型之初即遇爆款。因一部《戰(zhàn)狼2》，時(shí)隔近半年，捷成股份再次獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研?！稇?zhàn)狼2》戰(zhàn)績彪悍，除了保底方北京文化，受惠較大的A股公司便是捷成股份。自該片上映以來，公司市值已漲逾20億元。

　　捷成股份原主營音視頻業(yè)務(wù)。公司去年收購并表華視網(wǎng)聚和星紀(jì)元，并設(shè)立全資二級(jí)子公司捷成文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，目前已形成“技術(shù)+內(nèi)容”的布局。

　　據(jù)捷成股份介紹，旗下星紀(jì)元擅長軍旅題材的業(yè)務(wù)，其從《戰(zhàn)狼》開始就和吳京展開密切合作，包括參與電影策劃、劇本等，捷成股份也是《戰(zhàn)狼》的出品人和聯(lián)合出品方。不過，公司在《戰(zhàn)狼2》中只是參投。

　　捷成股份日前剛披露2017年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收18.19億元，同比增長32.85%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5.22億元，同比增長29.49%;扣非后凈利潤同比增長超過30%。捷成股份在調(diào)研中表示，有信心在2017年實(shí)現(xiàn)內(nèi)生30%的增長?；诩瘓F(tuán)的三年規(guī)劃，希望未來三年都實(shí)現(xiàn)內(nèi)生30%以上的增長。

　　此外，上周獲調(diào)研的上市公司普遍業(yè)績預(yù)喜，15家已披露2017年半年報(bào)的公司中，有13家公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比增長。其中，韶鋼松山、四方達(dá)、方大集團(tuán)上半年凈利同比增長幅度均超過3倍。

　　尤其是韶鋼松山，受益于鋼材業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收113.37億元，同比增加96.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.5億元，期內(nèi)公司業(yè)績達(dá)到歷史最好水平，其去年同期凈利潤虧損為2.29億元。

　　方大炭素成交百億 互通專席與游資組團(tuán)演繹

　　借助滬港通、深港通北上的互通資金，屢次扮演發(fā)掘價(jià)值股的“點(diǎn)金圣手”。方大炭素上周五(8月4日)高位跳水，成交過百億元，滬股通竟位列龍虎榜買方席位。

　　細(xì)看成交數(shù)據(jù)，滬股通買入額占比雖小，但互通資金高度控盤，精準(zhǔn)調(diào)倉，并集結(jié)國內(nèi)游資，成為攪動(dòng)“牛股”成交風(fēng)云的推手之一。

　　高度控盤

　　作為今年主要的大牛股，方大炭素近3個(gè)月來累計(jì)漲幅超過2.36倍，遠(yuǎn)超各類可比板塊及公司。短暫停牌回復(fù)交易所問詢函后，方大炭素8月4日復(fù)牌一度高開高走，但午盤跳水，當(dāng)天換手率高達(dá)17.36%，總成交額103億元，占個(gè)股流通市值近2成，成為當(dāng)天A股成交規(guī)模最大個(gè)股。

　　龍虎榜顯示，方大炭素吸引了游資激烈博弈，買賣雙方前五大席位成交約合12億元，滬股通專用席位也首次現(xiàn)身方大炭素，位居第四大買方席位，買入規(guī)模達(dá)到9938.41萬元。

　　同日，方大炭素正好首次登榜滬股通前十大成交活躍股，互通資金買賣成交額1.17億元，占方大炭素當(dāng)天成交額約1%。而且比照發(fā)現(xiàn)，互通資金買入金額與滬股通專用席位動(dòng)用的買入金額完全一致，四舍五入后均為9938.41萬元，這意味滬股通專用席位很有可能控制北上資金所有買盤。

　　互通專席高度控盤并登榜龍虎榜并非首例。今年順豐控股借殼鼎泰新材上市期間，公司于2月27日至3月8日五次成為深股通前十大成交活躍股，同期深股通專用席位活躍買入，有3次專席買入金額與活躍股買入金額相吻合，期間順豐控股股價(jià)上漲超過18%。

　　不過，今年以來滬股通專用席位并不及深股通專用席位積極，累計(jì)登上龍虎榜27次，不及深股通一半，所以罕有滬股通專席包攬成交活躍股買盤情況。

　　精準(zhǔn)調(diào)倉

　　進(jìn)一步來看，本次滬股通雖然參與搶籌方大炭素，但互通增量資金并未入場(chǎng)。

　　據(jù)港交所披露，截至8月4日滬股通資金持有方大炭素約合0.29%，對(duì)應(yīng)市值約合1.61億元，估算約7成持倉資金參與當(dāng)天護(hù)盤。如果把時(shí)間段放長，今年來滬股通最高持有方大炭素比例在7月14日，達(dá)到最高0.49%，此后股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)70%以上。同期滬股通減持，而對(duì)應(yīng)市值基本穩(wěn)定在2億元以下。

　　換句話說，8月4日滬股通資金雖呈現(xiàn)護(hù)盤態(tài)勢(shì)，現(xiàn)身龍虎榜，但互通資金已經(jīng)開始部署“出貨”。

　　系統(tǒng)作戰(zhàn)

　　值得一提的是，本次互通專席資金還呈現(xiàn)組團(tuán)搶籌、系統(tǒng)作戰(zhàn)特點(diǎn)。

　　龍虎榜顯示，與滬股通專用席位一起登榜的均為游資席位，但都是頻繁出現(xiàn)的“老面孔”：中信證券上海東方路證券營業(yè)部，8月4日買入方大炭素1.17億元，7月7日同時(shí)現(xiàn)身方大炭素買方第四大、賣方第三大席位;海通證券許昌建設(shè)路證券營業(yè)部8月4日買入9203萬元，7月25日、7月7日分別買入6097.35萬元、1.03億元;銀河證券北京阜成路證券營業(yè)部8月4日賣出1.47億元，7月7日則買入6786.57萬元。

　　實(shí)際上，本輪滬股通專席出擊視野并不局限在方大炭素，公司關(guān)聯(lián)方方大特鋼也獲滬股通專席垂青。7月19日，滬股通斥資3248.35萬元位居方大特鋼第四位買方，此后公司股價(jià)累計(jì)上漲約26%。

　　本周解禁市值環(huán)比減少逾五成

　　根據(jù)滬深交易所的安排，本周兩市共有24家公司的限售股解禁上市流通，解禁股數(shù)共計(jì)35.65億股，占未解禁限售A股的0.41%。其中，滬市24.49億股，占滬市限售股總數(shù)0.62%;深市11.16億股，占深市限售股總數(shù)0.24%。以8月4日收盤價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的市值為404.68億元，占未解禁公司限售A股市值0.35%。其中，滬市9家公司為237.83億元，占滬市流通A股市值的0.09%;深市15家公司為166.86億元，占深市流通A股市值的0.11%。

　　本周兩市解禁股數(shù)量比前一周減少了52.04億股，減少幅度為59.35%。本周解禁市值比前一周減少了496.42億元，減少幅度55.09%，為2017年年內(nèi)偏低水平。

　　深市15家公司中，東旭藍(lán)天、方大集團(tuán)、宏達(dá)高科、西部材料、北京利爾、驊威文化、樂視網(wǎng)、振東制藥、清水源共9家公司的解禁股份是定向增發(fā)限售股份。申萬宏源、華舟應(yīng)急、幸福藍(lán)海、達(dá)志科技、優(yōu)博訊共5家公司的解禁股份是首發(fā)原股東限售股份。東方雨虹的解禁股份是股權(quán)激勵(lì)一般股份。其中，東旭藍(lán)天的限售股將于8月7日解禁，解禁數(shù)量為5.94億股，是深市周內(nèi)解禁股數(shù)最多的公司。按照8月4日的收盤價(jià)計(jì)算的解禁市值為75.21億元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁總額的45.07%，解禁壓力集中度高，也是解禁股數(shù)占解禁前流通A股比例最高的公司，高達(dá)127.18%。解禁市值排第二、三名的公司分別為樂視網(wǎng)和振東制藥，解禁市值分別為32.72億元、24.54億元。

　　深市解禁公司中，東旭藍(lán)天、方大集團(tuán)、宏達(dá)高科、北京利爾、驊威文化、清水源、華舟應(yīng)急、申萬宏源、東方雨虹、樂視網(wǎng)、幸福藍(lán)海、達(dá)志科技、優(yōu)博訊、振東制藥、西部材料均涉及“小非”解禁，需謹(jǐn)慎看待。

　　此次解禁后，深市將有西部材料成為新增的全流通公司。

　　滬市9家公司中，長園集團(tuán)、中珠醫(yī)療、方正證券共3家公司的解禁股份是定向增發(fā)限售股份。中國電影、新華文軒、川儀股份、長久物流、禾豐牧業(yè)共5家公司的解禁股份是首發(fā)原股東限售股份。杭蕭鋼構(gòu)的解禁股份是股權(quán)激勵(lì)一般股份。其中，方正證券的限售股將于8月8日解禁，解禁數(shù)量為19.42億股，是滬市周內(nèi)解禁股數(shù)最多的公司。按照8月4日的收盤價(jià)計(jì)算的解禁市值為175.19億元，是本周滬市解禁市值最多的公司，占到了本周滬市解禁總額的73.66%，解禁壓力集中度高。新華文軒是解禁股數(shù)占解禁前流通A股比例最高的公司，高達(dá)101.70%。解禁市值排第二、三名的公司分別為中國電影和新華文軒，解禁市值分別為17.80億元、13.90億元。

　　滬市解禁公司中，川儀股份、新華文軒、方正證券、杭蕭鋼構(gòu)、中國電影、中珠醫(yī)療、長久物流、長園集團(tuán)均涉及“小非”解禁，需謹(jǐn)慎看待。

　　此次解禁后，滬市將有方正證券、禾豐牧業(yè)成為新增的全流通公司。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周解禁的24家公司中，8月8日有7家公司限售股解禁，解禁市值合計(jì)為245.50億元，占到全周解禁市值的60.66%。本周解禁壓力集中度高。

　　(作者單位：西南證券)

　　調(diào)整不改升勢(shì) 緊抓“環(huán)保督察+供給收縮”主線

　　盡管上證綜指已經(jīng)連續(xù)漲了7周，但上周后半周，A股市場(chǎng)在3300點(diǎn)關(guān)口陷入了調(diào)整，這波調(diào)整力度到底如何?資源股還會(huì)是后市的領(lǐng)漲品種嗎?這兩個(gè)問題，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

　　接受證券時(shí)報(bào)采訪的公募和私募等機(jī)構(gòu)人士表示，A股市場(chǎng)在3300點(diǎn)附近有調(diào)整的需求，但本次調(diào)整不會(huì)改變股市上升的趨勢(shì)，后期，周期性品種，比如銀行、有色、鋼鐵、煤炭、化工仍會(huì)是A股市場(chǎng)領(lǐng)漲的品種。

　　3300點(diǎn)有調(diào)整需求

　　上周，上證綜指周漲幅為0.27%，這已經(jīng)是上證綜指連續(xù)第7周拉出周陽線，并且上周盤中還一度沖破3300點(diǎn)關(guān)口，鋼鐵、煤炭、有色、化工等周期性資源股仍然是A股表現(xiàn)領(lǐng)先的品種。同時(shí)，上周股指在3300點(diǎn)關(guān)口附近展開了調(diào)整，全周雖然收出陽線，但后三個(gè)交易日連續(xù)收出3根小陰線，表明3300點(diǎn)附近A股市場(chǎng)有比較強(qiáng)烈的調(diào)整需求。

　　綜合機(jī)構(gòu)的意見，在經(jīng)過了連續(xù)7周的上漲之后，目前股指運(yùn)行到了前期密集套牢區(qū)，同時(shí)抄底資金也有很強(qiáng)的兌現(xiàn)浮盈的需求。“前期漲得太多了，目前沒有新熱點(diǎn)跟上，白馬股和藍(lán)籌股漲了一個(gè)遍，這個(gè)時(shí)點(diǎn)調(diào)整很正常。”廣東小禹投資董事長黎仕禹表示，A股市場(chǎng)漲了7周之后，來一波力度稍微大點(diǎn)的調(diào)整是很正常的，但從目前來看，調(diào)整不會(huì)改變A股向上的趨勢(shì)。

　　不過，深圳一家公募基金的投資總監(jiān)則表示，A股市場(chǎng)在經(jīng)過上周連續(xù)3天的調(diào)整之后，最多本周調(diào)整半周，大盤就會(huì)重新開始上漲之旅。其理由是：無論從政策面，還是從基本面，以及流動(dòng)性來說，A股市場(chǎng)都沒有明顯的改變，而且房地產(chǎn)調(diào)控保持高壓態(tài)勢(shì)，會(huì)刺激部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，外圍市場(chǎng)迭創(chuàng)新高，北上資金持續(xù)買入A股，這些都是A股市場(chǎng)的利好刺激因素。

　　深圳攀成投資董事長鄭曉浪也認(rèn)為，A股漲了那么久，調(diào)整一下很正常，尤其是藍(lán)籌股，輪番漲了個(gè)遍，家電、白酒、汽車等白馬股實(shí)際上已經(jīng)提前在調(diào)整了，這些股票領(lǐng)先于其他板塊上漲，也領(lǐng)先于其他板塊調(diào)整，尤其是3300點(diǎn)這個(gè)關(guān)口，套牢盤解套和獲利盤走人的壓力都很大，市場(chǎng)的情緒，往往是一根大陽線或者一根大陰線就能改變的，只不過這波調(diào)整的時(shí)間和力度，還需要進(jìn)一步觀察。但調(diào)整不會(huì)改變A股市場(chǎng)向上的趨勢(shì)，目前銀行、保險(xiǎn)，包括鋼鐵等周期性股票，估值整體仍然不能算貴，這些股票不達(dá)到歷史估值高點(diǎn)，A股市場(chǎng)向上的趨勢(shì)就不會(huì)改變。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板股票經(jīng)過這一輪凌厲的殺跌之后，不少股票都跌出了投資價(jià)值。

　　鄭曉浪表示，A股市場(chǎng)后續(xù)的上漲會(huì)緩下來，無論周期股，還是非周期性股票，結(jié)構(gòu)性分化會(huì)越來越明顯，市場(chǎng)會(huì)不斷挖掘估值洼地，比如一線藍(lán)籌漲了之后，二線藍(lán)籌接力跟上。隨著IPO的持續(xù)推進(jìn)，殼資源的價(jià)值越來越低，炒概念、講故事的玩法會(huì)越來越行不通。

　　周期股仍是主線

　　黎仕禹表示，大盤調(diào)整之后再次上漲，資源股仍然有機(jī)會(huì)，最根本的邏輯，還是資源股業(yè)績不斷超預(yù)期。

　　北京一家公募基金的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，后市仍然緊抓“環(huán)保督察+供給收縮”這根主線。本次環(huán)保督察，尤其是京津冀“2+26”城市常態(tài)化環(huán)保核查，力度和持續(xù)時(shí)間都很強(qiáng)，這對(duì)于淘汰落后產(chǎn)生，起到了至關(guān)重要的作用，加上排污許可制和進(jìn)口廢物監(jiān)管等多個(gè)措施，對(duì)很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都會(huì)造成沖擊。“這輪資源品價(jià)格的上漲，從根本上說，是環(huán)保核查疊加供給側(cè)改革帶來的供給收縮，由此帶來產(chǎn)能的去化，但這些行業(yè)的小企業(yè)補(bǔ)庫存是跟不上的，因?yàn)榇罅康男∑髽I(yè)要么早就倒閉了，要么轉(zhuǎn)型了，生存下來的企業(yè)，也沒法從銀行拿到信貸擴(kuò)產(chǎn)能，因?yàn)樗麄兿啾冗@些落后產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，成本要高得多。于是，很多落后產(chǎn)能只能集中于少數(shù)幾個(gè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)上面，當(dāng)供給收縮時(shí)，需求并未明顯壓縮，漲價(jià)就是必然的了。”上述這位公募基金經(jīng)理表示，這輪大宗商品的漲價(jià)，雖然幅度已經(jīng)很大了，但可能還會(huì)持續(xù)。當(dāng)然，越是漲得兇，漲幅越大，積聚的風(fēng)險(xiǎn)因素也越來越大。

　　綜合機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，后市繼續(xù)關(guān)注供給受壓的周期性品種，比如庫存處于低位的鋼鐵、重卡;其次是供給側(cè)改革和環(huán)保核查影響的電解鋁、化工、造紙、水泥、玻璃等。鄭曉浪表示，資源品前幾年的跌幅超過想象，這輪上漲也會(huì)超過想象，大家只看到這些周期性股票這段時(shí)間漲了這么多，可是前幾年，這些股票連續(xù)幾年下跌，甚至無人問津，跌得太多了，碰上漲價(jià)這種催化劑，漲一漲也很正常。而且，很多股票估值仍然不貴，這些股票結(jié)束上漲的標(biāo)志，就是大宗商品本輪牛市結(jié)束。目前來看，還看不出這種跡象來。

　　除了上面提到的這些資源性品種，深圳一家私募基金的總經(jīng)理還非?？春煤竭\(yùn)類股票。其核心邏輯是：資源性股票的牛市，往往伴隨著航運(yùn)股的牛市，航運(yùn)業(yè)的景氣度，與資源類行業(yè)的景氣度是高度正相關(guān)的。

　　當(dāng)然，除了這些周期性股票，也有私募機(jī)構(gòu)比較看好軍工股。近期，中國方面多個(gè)部門就印度非法越界先后發(fā)聲，發(fā)布中報(bào)的軍工股七成預(yù)喜，上周中國第一汽車集團(tuán)與中國兵器裝備集團(tuán)兩大掌門人職務(wù)互調(diào)，這些因素都引起了市場(chǎng)對(duì)國防軍工股的高度關(guān)注。

　　同時(shí)，傳媒股也進(jìn)入部分私募基金的法眼。根據(jù)已披露的中報(bào)，今年二季度，證金公司現(xiàn)身華策影視、湯臣倍健、昆侖萬維、蘇交科、東軟載波、邁克生物、億緯鋰能7家創(chuàng)業(yè)板上市公司的十大流通股股東名單中，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的關(guān)注。昨日，《戰(zhàn)狼2》票房突破30億，超過《美人魚》已是大概率事件，部分業(yè)績優(yōu)秀的傳媒股，可能在A股市場(chǎng)迎來一波行情。

　　連續(xù)三個(gè)季度下滑 基金子公司規(guī)模萎縮2.55萬億

　　伴隨著監(jiān)管新政逐漸落地和凈資本約束，基金子公司的規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降。截至今年二季度末，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模為8.59萬億元，比9個(gè)月前高點(diǎn)萎縮2.55萬億元，降幅達(dá)23%，這一規(guī)模也回落到2015年四季度的水平。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管指揮棒在引導(dǎo)子公司業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型方面正在發(fā)揮作用，預(yù)計(jì)短期內(nèi)基金子公司規(guī)模仍將繼續(xù)下滑。然而，行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型，布局資產(chǎn)證券化、PE投資、量化投資、新三板等業(yè)務(wù)方向，子公司業(yè)務(wù)有望進(jìn)入“百花齊放”的新時(shí)期。

　　規(guī)模連續(xù)三個(gè)季度下降

　　中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，基金子公司1.14萬只專戶產(chǎn)品合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模為8.59萬億元。與2016年三季度的高點(diǎn)相比，專戶產(chǎn)品數(shù)量減少了4665只，規(guī)模萎縮了2.55萬億元，規(guī)模降幅達(dá)22.91%。

　　子公司規(guī)模不斷走低的背景是證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布了基金子公司監(jiān)管新規(guī)。早在去年12月2日，證監(jiān)會(huì)就正式下發(fā)并公布了《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》(下稱“新規(guī)”)。

　　根據(jù)新規(guī)，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負(fù)債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%。新規(guī)還首次明確母公司對(duì)子公司持股比例不得低于51%。

　　在新規(guī)出臺(tái)前后，基金子公司規(guī)模的增長勢(shì)頭也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)：基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模在2014年底只有3.74萬億元，2015年至2016年保持了連續(xù)快速上漲勢(shì)頭，2016年沖高到11.15萬億元，不到兩年時(shí)間擴(kuò)張了近兩倍。然而，在新規(guī)推出后，這種上漲勢(shì)頭戛然而止，并掉頭直下。截至今年二季度，子公司規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降，回落到2015年四季度的水平。

　　短期或繼續(xù)下滑

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)和凈資本約束條件下，基金子公司的規(guī)模短期內(nèi)大概率會(huì)繼續(xù)保持下滑趨勢(shì)。

　　北京一家中型基金子公司人士告訴記者，基金子公司規(guī)模下降很快，主要是通道業(yè)務(wù)下降最多，這確實(shí)與行業(yè)的凈資本約束高度相關(guān)。在新規(guī)的影響下，子公司要想滿足監(jiān)管要求，要么主動(dòng)降規(guī)模，要么為子公司增資。

　　“我們公司的管理規(guī)模在2017年之前也是一直上升趨勢(shì)的，但目前規(guī)模下滑了15%左右。”上述基金子公司人士稱，“為了達(dá)到監(jiān)管要求我們是雙管齊下：資本金搞上去，規(guī)模降下來。一方面，在7月底正式完成工商變更登記和備案手續(xù)，注冊(cè)資本增至1億元，從根本上充盈了公司資本，為開展基礎(chǔ)業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);另一方面，主動(dòng)將到期的通道業(yè)務(wù)不再續(xù)約，削減不符合新規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)資本要求的業(yè)務(wù)規(guī)模。”

　　北京一位基金子公司結(jié)構(gòu)融資部副總經(jīng)理也表示，新規(guī)規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)要求直接限制了基金子公司傳統(tǒng)的“以通道業(yè)務(wù)為主”的商業(yè)模式，基金子公司現(xiàn)在開展業(yè)務(wù)都會(huì)占用風(fēng)險(xiǎn)資本。在監(jiān)管導(dǎo)向上，通道業(yè)務(wù)占用的風(fēng)險(xiǎn)資本比例較高，而在“一對(duì)一”特定客戶中，未上市股權(quán)、交易所掛牌的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金皆為千分之四。監(jiān)管指揮棒在引導(dǎo)行業(yè)業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型方面正在發(fā)揮積極作用。

　　他表示，“通道業(yè)務(wù)要求的風(fēng)險(xiǎn)資本并不低，假設(shè)平均系數(shù)是1%，那么基金子公司1億元的資本金只能做100億元的通道業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在通道業(yè)務(wù)規(guī)模較多的公司動(dòng)輒上千億元規(guī)模，要想維持就需要增資數(shù)十億元。在股東看來，資本投入性價(jià)比和回報(bào)率就沒有那么好了，增資的積極性也不會(huì)很高。那么，剩下的就是降規(guī)模了，預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)規(guī)模會(huì)繼續(xù)下降。”

　　子公司業(yè)務(wù)將百花齊放

　　按照新規(guī)要求，新規(guī)自2016年12月15日起施行。專戶子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不符合第十條規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的，給予18個(gè)月的過渡期。自規(guī)定施行后第12個(gè)月、第18個(gè)月，專戶子公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的比例應(yīng)當(dāng)分別不低于50%、100%。

　　如今，距離12個(gè)月達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)50%的期限僅有4個(gè)月時(shí)間，面對(duì)新規(guī)出臺(tái)、監(jiān)管趨嚴(yán)的外部環(huán)境，行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型，布局新的業(yè)務(wù)方向。

　　北京上述基金子公司結(jié)構(gòu)融資部副總經(jīng)理表示：“公司的母公司是證券公司，可以接觸到許多上市前項(xiàng)目，而且還有資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，這些都是我們的優(yōu)勢(shì)，也是我們未來的布局重點(diǎn)。未來，資產(chǎn)證券化是我們布局的核心和深耕的領(lǐng)域，這塊風(fēng)險(xiǎn)資本占用比較少，管理費(fèi)多是千分之幾，一般是通道業(yè)務(wù)管理費(fèi)的十倍以上，投資性價(jià)比相對(duì)較高。”

　　北京上述中型公募基金子公司人士告訴記者，該公司去年起就積極探索新的業(yè)務(wù)方向，創(chuàng)新業(yè)務(wù)包含設(shè)立PE基金、資產(chǎn)證券化、投資顧問，未來還會(huì)涉足量化投資、權(quán)益類投資的等主動(dòng)管理業(yè)務(wù)等方向，未來各個(gè)方向都會(huì)有所布局，但通道業(yè)務(wù)比例肯定會(huì)越來越低。

　　該人士表示，在通道業(yè)務(wù)受到較大約束時(shí)，各家子公司都在結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)拓展業(yè)務(wù)：有的公司股東有一級(jí)市場(chǎng)資源，會(huì)重點(diǎn)做PE項(xiàng)目;有的公司有新三板資源，會(huì)重點(diǎn)布局新三板;有的權(quán)益類投資能力強(qiáng)，會(huì)重點(diǎn)布局一些量化投資、二級(jí)市場(chǎng)等，預(yù)計(jì)未來子公司的業(yè)務(wù)將進(jìn)入主動(dòng)管理的“百放齊放”的新階段。

　　但該人士也坦言，不能低估基金子公司轉(zhuǎn)型的難度和問題。例如，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還面臨人才短缺、風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱、市場(chǎng)不成熟的問題;PE項(xiàng)目也會(huì)有項(xiàng)目資源、流動(dòng)性差等不確定問題;而且，子公司大多需要轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)激烈競爭，多數(shù)基金子公司都需要慢慢積累在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和競爭力，可能無法在短期內(nèi)彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)下滑帶來的規(guī)模萎縮。

　　原標(biāo)題：7日可能影響股價(jià)重要財(cái)經(jīng)證券資訊速遞(更新中)