從今年5月末停牌至今，中國(guó)船舶重工股份有限公司（601989.SH，簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)重工）的債轉(zhuǎn)股方案終于水落石出。

　　8月17日，中國(guó)重工發(fā)布的關(guān)于子公司增資暨關(guān)聯(lián)交易的公告顯示，擬引入八名投資人以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)全資子公司大連船舶重工集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)大船重工）、武昌船舶重工集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)武船重工）增資，合計(jì)投資金額為人民幣 218.68 億元，其中中國(guó)信達(dá)和中國(guó)東方將分別投入50.34億元和20億元進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

　　也有AMC人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)重工的做法是央企通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，降低杠桿率的典型做法。方案中也主要是兩種不同的模式，中國(guó)信達(dá)和中國(guó)東方采取的是收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)再轉(zhuǎn)為股權(quán)，而其他投資者則是以現(xiàn)金增資獲得股權(quán)的方式償還債務(wù)，兩種方式都能降低企業(yè)的負(fù)債，增加資本。

　　債轉(zhuǎn)股＋定增還債模式

　　自2016年10月國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的簽約項(xiàng)目接近1萬(wàn)億，但主要以銀行為主，參與程度有限。

　　中國(guó)信達(dá)發(fā)布的消息稱(chēng)， 8月15日該公司與中國(guó)重工及其子公司大船重工、武船重工簽署市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議，約定中國(guó)信達(dá)對(duì)中國(guó)重工下屬兩家子公司實(shí)施總額50.34億元的債轉(zhuǎn)股，其中大船重工31.5億元、武船重工18.84億元。

　　四大AMC之一的中國(guó)東方也對(duì)大船重工實(shí)施了20億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

　　中國(guó)信達(dá)有關(guān)人士表示，作為以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心主業(yè)的金融央企，在上一輪政策性債轉(zhuǎn)股開(kāi)展過(guò)程中，承擔(dān)了國(guó)家近50%的債轉(zhuǎn)股任務(wù)，積累了豐富的債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗(yàn)。在本輪市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作開(kāi)展過(guò)程中，中國(guó)信達(dá)積極參與國(guó)家降杠桿政策的制定以及市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作的開(kāi)展。中國(guó)信達(dá)已累計(jì)對(duì)幾十家有債轉(zhuǎn)股意向的企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)研，西昌礦業(yè)等多家企業(yè)的債轉(zhuǎn)股方案正在落地過(guò)程中。

　　中國(guó)信達(dá)認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)重工出現(xiàn)了暫時(shí)性困難，面臨由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的現(xiàn)金流緊張及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重等問(wèn)題。但中國(guó)重工整體信用狀況較好，是生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的行業(yè)龍頭，指導(dǎo)意見(jiàn)中鼓勵(lì)對(duì)發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的要求。

　　根據(jù)中國(guó)重工的公告，中國(guó)信達(dá)和中國(guó)東方兩家AMC的債轉(zhuǎn)股方式是先購(gòu)買(mǎi)了標(biāo)的公司的金融機(jī)構(gòu)貸款債權(quán)，然后再以債權(quán)出資的方式向標(biāo)的公司增資，投資金額合計(jì)70.34億元。而其他6家央企對(duì)兩家標(biāo)的公司都是以現(xiàn)金的方式進(jìn)行增資，標(biāo)的公司募集的148.34億元再用于償還債務(wù)。

　　中國(guó)重工的本次債轉(zhuǎn)股計(jì)劃已獲得董事會(huì)通過(guò)，但尚需該公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，并取得相關(guān)主管部門(mén)批復(fù)。也有知情人士表示，“這些審批問(wèn)題都不大，早在6月底相關(guān)的備案和報(bào)批都差不多了。”

　　八大投資者都是誰(shuí)？

　　中國(guó)重工的公告也顯示，本次債轉(zhuǎn)股構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。因?yàn)楦鞣降暮贤屑s定，“在投資人接受中國(guó)重工向其定向發(fā)行的中國(guó)重工股票為對(duì)價(jià)收購(gòu)其所持有的標(biāo)的公司股權(quán)的情況下，投資人與中國(guó)重工的一致行動(dòng)關(guān)系，并且應(yīng)持續(xù)有效至其取得中國(guó)重工股票之日起36個(gè)月屆滿(mǎn)日止”。

　　八家投資者與大船重工和武船重工的控股股東是一致行動(dòng)人，并同意應(yīng)按照中國(guó)重工的決定行使股東投票權(quán)。并且明確投資人將除股票收益權(quán)以外的所有權(quán)利委托給中國(guó)重工，確保在中國(guó)重工的公司決策上與中國(guó)重工保持一致。這就意味著，新參與增資的八家股東不會(huì)實(shí)質(zhì)介入標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)管理。

　　也有知情人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，中國(guó)重工下一步會(huì)進(jìn)行混改，不排除中國(guó)重工會(huì)向這些投資者發(fā)行股票來(lái)置換持有的兩家子公司的股權(quán)。

　　除了中國(guó)信達(dá)和中國(guó)東方，還有中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)資基金）、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)調(diào)基金）、中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)人壽）、華寶投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華寶投資）、深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)招商平安）、國(guó)華軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)華基金）六家機(jī)構(gòu)與中國(guó)重工簽署《投資協(xié)議》，約定分別以現(xiàn)金對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行增資，投資金額合計(jì)148.34億元。

　　這個(gè)投資者陣容可謂空前強(qiáng)大。其中投資額最大的國(guó)資基金，本次出資80億元。國(guó)資基金設(shè)計(jì)規(guī)模高達(dá)2000億元，首期規(guī)模即達(dá)到1000億，主要投資于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，目的是優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)。

　　本次增資中國(guó)重工22.16億元的國(guó)調(diào)基金同樣是注冊(cè)千億級(jí)別的國(guó)家隊(duì)，總規(guī)模將達(dá)到3500億元，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的股權(quán)投資基金，其成立目的在于促進(jìn)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　中國(guó)人壽作為大型保險(xiǎn)公司，總資產(chǎn)高達(dá)3.3萬(wàn)億。華寶投資來(lái)頭也不小，為中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)全資子公司。招商平安是深圳首家地方AMC，其控股股東為深圳市招融投資控股有限公司，為招商局子公司。國(guó)華基金主要是投資軍工企業(yè)和軍民融合項(xiàng)目的大型國(guó)有基金。

　　據(jù)了解，本次增資所有投資者的價(jià)格均相同，投資人對(duì)大船重工投資額為164.78億元，每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)增資價(jià)格為2.5586元，對(duì)武船重工的投資額為53.9億元，每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)增資價(jià)格為3.2948元。

　　截至 2017年4月30日，大船重工的總資產(chǎn)為961.06億元，凈資產(chǎn)為190.7億元；今年前4月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.21億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-1.01億元。武船重工的總資產(chǎn)為374.04億元，凈資產(chǎn)為67.46億元，2017年1-4月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.41億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2360.76萬(wàn)元。