聯(lián)通混改示范效應(yīng)： 市場尋找下一個標(biāo)的

　　隨著中國聯(lián)通(600050.SH)混改方案的披露，由其所帶來的轟動效應(yīng)，就宛若在資本市場投下一塊“巨石”，激起層層漣漪。

　　8月23日，是中國聯(lián)通復(fù)牌后的第三個交易日，但相比于前兩個交易日取得的漲停成績，這一天卻顯得黯淡。當(dāng)天收盤，中國聯(lián)通股價僅報8.96元/股，跌幅0.88%。

　　盡管如此，市場對中國聯(lián)通混改所引發(fā)的示范及標(biāo)桿作用，依然持積極態(tài)度。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自周一起，兩市混改概念股就走出了一波小高潮，以洛陽玻璃(600876.SH)為代表的個股行情同樣值得關(guān)注。

　　今年作為深化混改的實踐之年，尋找下一個“中國聯(lián)通”成為A股近日熱議的話題之一。對此，多位券商策略分析師表示，短期內(nèi)或再難出現(xiàn)類似案例，但長期而言，若從行業(yè)和地方兩條主線進(jìn)行發(fā)掘，或許會超出預(yù)期。

　　聯(lián)通混改的突破

　　對中國聯(lián)通來說，從披露進(jìn)行“混改”的消息到最終一年后公布具體方案，其意義不僅在于這一資本運(yùn)作能給自身帶來的變化，也在于對整個國企改革和A股而言，起到了標(biāo)桿性的示范作用。

　　作為首批被納入混改試點的大型央企，中國聯(lián)通最終確定的實施方案包括引進(jìn)戰(zhàn)略投資者(占公司A股股本35.19%的股份)和實行員工持股計劃，戰(zhàn)略投資者則包括BATJ在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　對于這樣一個方案，華創(chuàng)證券策略分析師王君表示，中國聯(lián)通在混改上的突破，單純從股權(quán)比例而言，就能窺見一二。他解釋，實施混改后，聯(lián)通集團(tuán)持有中國聯(lián)通A股的股權(quán)比例，將從原來的62.7%降至36.7%，與引進(jìn)的戰(zhàn)投總持股相差無幾，因此也將解決此前上市公司存在一股獨(dú)大、股權(quán)結(jié)構(gòu)缺乏制衡的問題。

　　“引進(jìn)多家戰(zhàn)略投資者，而并不僅僅引入一家戰(zhàn)略投資者，可以保證股權(quán)有效制衡，同時多家戰(zhàn)略投資者共同競標(biāo)，也可以保證價格的公允，避免單獨(dú)向某家企業(yè)讓渡國有企業(yè)利益的嫌疑。”王君稱。

　　中國企業(yè)研究院首席研究員李錦則在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時，直接將此次中國聯(lián)通混改方案的出爐，稱之為“十八屆三中全會以來‘力度最大’的混改項目”。

　　李錦表示，中國聯(lián)通作為壟斷行業(yè)，將資產(chǎn)拿出來進(jìn)行混改，從某一層面體現(xiàn)了這輪改革的決心。而此次中國聯(lián)通的混改，無論是從改革的體量，或者國有持股比例的大幅下降，乃至引進(jìn)戰(zhàn)投的模式，中國聯(lián)通這一方案的實施，都將具有極強(qiáng)的示范意義。

　　“中國聯(lián)通通過引入社會資本作為戰(zhàn)略投資者，尤其以BATJ為代表，使得此次混改成為真正意義上的混改，而且在引入戰(zhàn)略投資者的過程中，選定的企業(yè)與自身戰(zhàn)略發(fā)展具有協(xié)同性，并非簡單的價高者得的邏輯，因此這次混改具有深刻意義。”李錦說。

　　也正是在這樣的效應(yīng)下，8月21日復(fù)牌后，中國聯(lián)通連續(xù)兩天報收漲停，直到8月23日才出現(xiàn)微跌。

　　盤面資金顯示，8月23日，中國聯(lián)通A股成交額超89億元，資金凈流出9.75億元，位居兩市之首。此前一天，中國聯(lián)通更有兩筆大宗交易出現(xiàn)，涉及金額2477.95萬元，買賣雙方均是海通證券福清清昌大道證券營業(yè)部。

　　對此，有分析人士認(rèn)為，中國聯(lián)通此番下跌，其中既有獲利資金出逃的可能，也有市場過早消化其混改利好的原因。實際上，更早前的去年10月到12月，同樣在混改消息的催動下，中國聯(lián)通股價一度大漲超過80%。

　　與此同時，在中國聯(lián)通混改消息的推動下，兩市混改概念股再度引領(lǐng)市場行情。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，本周一和周二，包括直接參與中國聯(lián)通混改的上市公司，和具有國企背景的上市公司均走出了一波小行情，不過亦多數(shù)在周三時回落。

　　雙主線掘金混改

　　由于2017年被認(rèn)為是國企混改取得實質(zhì)性進(jìn)展的一年，而在年中又出現(xiàn)中國聯(lián)通這一具有示范效應(yīng)的混改方案，市場對混改的預(yù)期也從最初的觀望轉(zhuǎn)變?yōu)槠诖?，下一個“中國聯(lián)通”在何處，成為近期的關(guān)注焦點。

　　王君認(rèn)為，國企混改未來的推進(jìn)方向，將仍然是進(jìn)一步大力引進(jìn)社會資本促進(jìn)改革，并同樣也會加速推進(jìn)央企員工持股和股權(quán)激勵計劃。此外，對于央企非主業(yè)業(yè)務(wù)的剝離，尤其是涉及地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，王君認(rèn)為會進(jìn)行剝離。

　　中部地區(qū)一家券商的策略分析師則對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，從混改模式來看，民企入股國企，或者反向行之，乃至央企與地方國企混合、國企與外資混合和PPP模式等，都有可能在未來成為混改的一種嘗試。

　　而對于下一個“中國聯(lián)通”在哪兒的問題，上述策略分析師認(rèn)為，尋找的主要方向?qū)男袠I(yè)主線和地方主線著手。

　　該分析師解釋，具體而言，未來的混改案例仍將集中于七大壟斷領(lǐng)域，也即電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信這七個行業(yè)。

　　“這些行業(yè)普遍存在國企的老問題，包括是與民生相關(guān)的壟斷行業(yè)、企業(yè)運(yùn)營效率低下、資產(chǎn)負(fù)債率和杠桿率高等，通過引進(jìn)外部資本，可以解決僵化的國企體制，激活企業(yè)發(fā)展。”上述分析師說。

　　至于地方主線，今年8月，由發(fā)改委審批的新一批國企混改試點名單中，首次納入了部分地方國企作為試點，希望形成規(guī)模協(xié)同效應(yīng)。上述分析師對此表示，其中具備代表性的區(qū)域，將以上海、廣東等地為主。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平亦認(rèn)為，作為地方混改的排頭兵，上海國企改革一直在積極推進(jìn)，在未來有望引領(lǐng)地方國企混改的風(fēng)潮。此外，任澤平還表示，山西、天津兩地的國企混改，同樣值得關(guān)注。

　　不過，也有市場人士表示，下一個“中國聯(lián)通”不會在短時間內(nèi)出現(xiàn)。華南某基金經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，混改還要同時吸納進(jìn)BATJ，再度出現(xiàn)的可能性不高。

　　“短期內(nèi)，國企改革可能會重新歸于平靜。但從長遠(yuǎn)來看，無論是宏觀政策還是單個案例，進(jìn)行混改的趨勢是無法更改的。而中國聯(lián)通的案例將起到示范性作用，或許將很大可能為其它國企的混改帶來啟發(fā)。”上述基金經(jīng)理說。（記者 饒守春 實 習(xí) 生 黃可妤 北京報道）