­　　8日，滬深交易所分別與中國結(jié)算就修訂股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。新規(guī)中對于股票質(zhì)押集中度、質(zhì)押率上限、融資資金用途等提出一系列要求，將使得“寶能式”質(zhì)押融資舉牌、大股東大比例質(zhì)押變相套現(xiàn)等近年來為資本市場常見的套路玩法難以為繼。

­　　質(zhì)押融入資金不得買股

­　　為聚焦服務(wù)實體經(jīng)濟定位，新規(guī)擬規(guī)范融入方資質(zhì)、資金用途、最低交易金額和初始質(zhì)押標的范圍，明確融入方不得為金融機構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當用于實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè)、新股申購或買入股票。

­　　通過股權(quán)質(zhì)押補充現(xiàn)金流進行再投資，這是寶能系在過去兩年內(nèi)為人熟知的財技之一，也是其在“寶萬之爭”中反復(fù)搶籌萬科的主要資金來源之一。根據(jù)新規(guī)，像寶能這般利用循環(huán)股權(quán)質(zhì)押融資的情形將難再現(xiàn)。

­　　股權(quán)質(zhì)押不得用于新股申購也直接沖擊部分券商的互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)態(tài)。此前有部分券商開展小額質(zhì)押業(yè)務(wù)，以此作為發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券的主要抓手，也有不少投資者在兩融之余，借用小額質(zhì)押的方式加杠桿去打新股或者買股票，由此將杠桿投資標的擴展到了兩融標的之外。此次新規(guī)規(guī)范了融入方的資質(zhì)、最低交易金額等事項，小額質(zhì)押的套路將再也行不通。具體而言，新規(guī)設(shè)置了融資金額門檻，明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元。

­　　單只股票質(zhì)押集中度受限

­　　新規(guī)還明確了股票質(zhì)押集中度和質(zhì)押率上限要求。

­　　一是明確單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%。二是加強單一股票全市場質(zhì)押集中度管理，明確單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%。

­　　同時，建立質(zhì)押信息公開制度。中國結(jié)算通過指定渠道發(fā)布市場整體質(zhì)押比例信息，并要求證券公司提交初始交易申報前做好查詢和前端檢查控制。

­　　在今年5月底、6月初的時候，A股上市公司出現(xiàn)了一波“兜底式增持倡議潮”。在大股東喊買的背后，控股股東或?qū)嶋H控制人存在高質(zhì)押的情形，引起監(jiān)管層重點關(guān)注。當時，市場廣泛質(zhì)疑部分上市公司控股股東大比例質(zhì)押所持股份，存在變相套現(xiàn)的嫌疑。而根據(jù)新規(guī)，大股東全倉式質(zhì)押將受到較大限制。

­　　據(jù)統(tǒng)計，目前A股上市公司整體質(zhì)押比例超過50%的有123家，而質(zhì)押比例在40%至50%之間的有180家。

­　　質(zhì)押率不得超過60%

­　　為降低質(zhì)押股票價格下跌帶來的風險，新規(guī)明確質(zhì)押率不得超過60%，交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整質(zhì)押率上限。同時，新規(guī)允許補充其他擔保物，在履約保障比例低于約定值時，除補充質(zhì)押標的證券外，允許補充其他依法可以擔保的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。

­　　證券公司開展業(yè)務(wù)的資質(zhì)條件、融入方跟蹤管理等要求也進一步明確。根據(jù)新規(guī)，證券公司申請交易權(quán)限的，新增公司治理健全、內(nèi)部控制有效等9項條件，交易所就證券公司是否符合開通條件征求證券監(jiān)管機構(gòu)意見，同時新增內(nèi)部風險控制不足導(dǎo)致發(fā)生較大業(yè)務(wù)風險，從事股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)時擾亂市場秩序兩種暫停、終止交易權(quán)限的情形。

­　　新規(guī)還要求，證券公司應(yīng)當持續(xù)關(guān)注融入方的經(jīng)營、財務(wù)、對外擔保、訴訟等情況，及時評估融入方的信用風險和履約能力。融入方應(yīng)使用專用賬戶存放融入資金，證券公司發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的，應(yīng)當督促融入方采取改正措施。

­　　值得注意的是，為減輕對存量業(yè)務(wù)的影響，將適用“新老劃斷”原則，上述修訂內(nèi)容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結(jié)。