­　　近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)10個(gè)交易日上調(diào)，創(chuàng)2011年初以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。專(zhuān)家認(rèn)為，人民幣連續(xù)拉升主要受到美元走軟影響，此外，央行運(yùn)用逆周期因子調(diào)節(jié)也取得了良好效果。前期人民幣貶值預(yù)期釋放、企業(yè)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，將推動(dòng)人民幣打破單邊預(yù)期，增強(qiáng)匯率彈性。

­　　誤判走勢(shì) 企業(yè)受損

­　　由于對(duì)人民幣走勢(shì)判斷錯(cuò)誤，今年以來(lái)不少企業(yè)遭受巨額財(cái)務(wù)損失。

­　　“年中以來(lái)，找我們咨詢(xún)匯率走勢(shì)的企業(yè)特別多，”民生證券研究院院長(zhǎng)管清友介紹，“有做電器、地毯、紡織等各種出口型企業(yè)”。究其原因，不少企業(yè)在去年年末判斷今年人民幣繼續(xù)貶值，根據(jù)這一預(yù)期，企業(yè)做出了與今年人民幣走勢(shì)相悖的財(cái)務(wù)安排。

­　　管清友介紹，年中和年末是企業(yè)半年期和一年期套保合約到期、制定新套保合約的時(shí)候。在年初做半年套保合約且看空人民幣的企業(yè)，其損失已反映在了企業(yè)的半年報(bào)業(yè)績(jī)中。

­　　“來(lái)咨詢(xún)的企業(yè)，有的因?yàn)榭促H人民幣損失了幾千萬(wàn)，反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上，拉低了利潤(rùn)增速4個(gè)百分點(diǎn)，虧損數(shù)億的企業(yè)也有”，管清友說(shuō)。此外，年底一年期套保到期時(shí)，還將有一波企業(yè)遭受重創(chuàng)。

­　　管清友認(rèn)為，央行選擇在5月末這一時(shí)點(diǎn)推出人民幣中間價(jià)定價(jià)“逆周期因子”調(diào)節(jié)機(jī)制，是央行要趕在企業(yè)進(jìn)行下半年套保合約定價(jià)之前強(qiáng)力引導(dǎo)預(yù)期。

­　　美元疲軟助推人民幣走強(qiáng)

­　　“近期人民幣匯率升值主要由中美經(jīng)濟(jì)的基本面決定。”中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示。從全球外匯市場(chǎng)看，今年年初到現(xiàn)在美元指數(shù)貶值10%左右，歐元對(duì)美元匯率升值約13%，多數(shù)非美貨幣對(duì)美元升值均在5%以上。在此情況下，人民幣匯率不可能逆市下跌或保持極其平穩(wěn)。近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，歐元有望繼續(xù)上漲，推動(dòng)美元繼續(xù)走軟。

­　　企業(yè)結(jié)匯行為變化也對(duì)人民幣形成向上支撐。“過(guò)去兩年間人民幣匯率連續(xù)貶值，很多企業(yè)持有美元沒(méi)有結(jié)匯。企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)預(yù)期一旦扭轉(zhuǎn)，就會(huì)從底層結(jié)售匯端對(duì)人民幣形成非常強(qiáng)的支撐。”管清友認(rèn)為。

­　　央行上半年推出逆周期調(diào)節(jié)因子是6月以來(lái)人民幣匯率強(qiáng)勁升值不可忽視的因素之一。管清友認(rèn)為，逆周期因子推出后取得了良好效果：一是央行對(duì)逆周期因子的運(yùn)用有原則、有底線(xiàn)，并沒(méi)有逆勢(shì)調(diào)升或調(diào)貶人民幣；二是當(dāng)市場(chǎng)失靈和交易慣性存在時(shí)，進(jìn)行理性的逆向調(diào)節(jié)引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格回歸更市場(chǎng)化和更均衡水平；此外，逆周期調(diào)節(jié)因子的核心是讓人民幣匯率更具彈性，不累積對(duì)美元或主流貨幣的單邊貶值及升值壓力。

­　　雙向波動(dòng)料加大

­　　專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)人民幣走勢(shì)將主要受到美元和歐元走勢(shì)的影響。短期來(lái)看，美元或有反彈，可能引發(fā)人民幣階段性調(diào)整。從長(zhǎng)期看，單邊預(yù)期的消除，有助于人民幣實(shí)現(xiàn)真正的雙向波動(dòng)。

­　　“從短期來(lái)看，匯率還可能處于穩(wěn)中有升的走勢(shì)。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健表示，金融市場(chǎng)存在一定的交易慣性。人民幣升值態(tài)勢(shì)和企業(yè)結(jié)匯互相促進(jìn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值態(tài)勢(shì)。四季度人民幣匯率或出現(xiàn)回調(diào)，但即使回調(diào)，全年人民幣總體仍是升值。未來(lái)只有人民幣實(shí)現(xiàn)真正的雙向波動(dòng)，才會(huì)打破市場(chǎng)對(duì)單邊走勢(shì)的預(yù)期。

­　　趙慶明表示，人民幣有望加大雙向波動(dòng)力度。“811”匯改以來(lái)，人民幣雖然在大部分時(shí)間里貶值，但也有部分階段小幅升值，并非單邊走勢(shì)。

­　　同時(shí)，人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制的不斷完善和市場(chǎng)的復(fù)雜度也決定了人民幣不會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)單邊走勢(shì)。

­　　管清友認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)遭受了實(shí)際損失、本輪人民幣貶值預(yù)期被釋放后，人民幣匯率彈性有望繼續(xù)加強(qiáng)。

­　　在人民幣連續(xù)拉升積累一定漲幅后，一些專(zhuān)家認(rèn)為短期內(nèi)人民幣可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。趙慶明表示，年初至今美元以下跌為主，歐元以上漲為主。目前美元有三個(gè)利好因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)或公布縮表；二是特朗普稅改速度加快；三是當(dāng)前美元已累積可觀跌幅。綜合以上因素，美元或有一波反彈。考慮到國(guó)際外匯市場(chǎng)情況，人民幣對(duì)美元匯率或有一定調(diào)整，但下跌速度不會(huì)過(guò)快。

­　　前國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示，近期人民幣對(duì)美元匯率走強(qiáng)是震蕩走高，而非單邊升值。就人民幣匯率而言，“一波快漲之后，調(diào)整是肯定的。”管清友認(rèn)為，目前美元反彈言之尚早。人民幣或?qū)⒕S持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)，不排除在四季度有繼續(xù)升值可能。

­　　人民幣走勢(shì)“變臉”也給企業(yè)上了深刻一課。管清友表示，企業(yè)要提高對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的忍耐性和應(yīng)對(duì)能力，對(duì)人民幣匯率彈性加大有正確認(rèn)識(shí)。企業(yè)端應(yīng)該盡量降低外匯敞口，學(xué)會(huì)使用多元套保工具來(lái)降低外匯敞口，做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。趙慶明認(rèn)為，企業(yè)不能“指望”人民幣匯率一直保持穩(wěn)定，未來(lái)人民幣匯率波動(dòng)將是常態(tài)，并且波幅放大、頻率變快。出口型企業(yè)要擁有兩個(gè)技能：一是定價(jià)技能，用好定價(jià)技巧；二是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技能，學(xué)會(huì)利用一些管理工具來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

­　　劉健認(rèn)為，實(shí)際有效匯率和一籃子匯率的變動(dòng)對(duì)出口型企業(yè)影響更大。此外，匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響大約在3-6個(gè)月后開(kāi)始顯現(xiàn)。今年以來(lái)人民幣對(duì)美元的升值，或?qū)⒃?018年初對(duì)出口造成不利影響。