10日傍晚，央行宣布再度降息。至此央行今年已進行了兩次降準、兩次降息。降息并非意味著“強刺激”，也不是中國版QE的開始，而是為了更好地支持實體經(jīng)濟，降低企業(yè)融資成本。同時，寓改革于調(diào)控之中，進一步鍛煉金融機構(gòu)的自主定價能力，推進利率市場化改革——

　　在市場降息預期不斷上升之時，央行及時作出回應。5月10日，央行年內(nèi)再度宣布降息，決定自5月11日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.25%。同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。這距離今年3月1日的降息僅兩個多月時間。

　　此次降息并非“強刺激”，主要是為了更好地支持實體經(jīng)濟，降低企業(yè)融資成本，進一步緩解企業(yè)負擔。同時，寓改革于調(diào)控之中，此次降息繼續(xù)與利率市場化改革相結(jié)合，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍，有利于進一步鍛煉金融機構(gòu)的自主定價能力，優(yōu)化資源配置。

　　引導利率進一步下行

　　進一步降息與當前我國經(jīng)濟下行壓力較大和實際利率居高不下相關。“這次降息選擇的時機恰當。”民生銀行首席研究員溫彬認為，盡管在一季度采取了一系列穩(wěn)增長的宏觀調(diào)控措施，但由于新的經(jīng)濟增長動力仍在培育和形成之中，擴大需求的調(diào)控措施效果有限，投資、消費和進出口增長仍不樂觀，貨幣政策仍需要發(fā)力，以穩(wěn)定投資和消費。

　　在前兩次降息后，金融機構(gòu)貸款利率已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)下降，市場利率明顯回落，社會融資成本整體有所降低。但與此同時，實際利率仍處于高位。據(jù)調(diào)查，2015年3月，活期存款加權(quán)平均利率為0.38%，與降息前（2014年10月）大體持平；定期存款加權(quán)平均利率為3.14%，比降息前下降0.18個百分點。其中，3個月、1年期定期存款加權(quán)平均利率分別為2.54%和3.06%，分別較降息前下降0.28個和0.20個百分點。

　　但隨著物價漲幅處于低位，工業(yè)品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。剛剛出爐的4月數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.5%，連續(xù)8個月低于2%；PPI同比下跌4.6%，連續(xù)38個月負增長。在全球大宗商品價格低迷和國內(nèi)產(chǎn)能依然過剩的背景下，PPI下一階段走勢難以改觀。高于歷史平均水平的實際利率為繼續(xù)適當使用利率工具提供了空間。

　　相比之下，降息對降低融資成本的作用更為直接。央行公布的基準利率仍具有較強的指導意義，再次下調(diào)貸款基準利率可直接對金融機構(gòu)貸款利率產(chǎn)生一定下拉作用。

　　但此次利率下調(diào)并非中國版量化寬松。央行首席經(jīng)濟學家馬駿認為，在中國不存在零利率對貨幣政策的約束問題。從流動性創(chuàng)造機制來看，我國還有使用存款準備金率、再貸款和其他常規(guī)政策工具的空間。

　　寓改革于調(diào)控之中

　　此次結(jié)合降息，進一步推進利率市場化改革。在前期將存款利率上限擴大到1.3倍后，此次再度擴大至1.5倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。

　　央行相關負責人表示，存款利率浮動區(qū)間上限的進一步擴大拓寬了金融機構(gòu)的自主定價空間，有利于進一步鍛煉金融機構(gòu)的自主定價能力，促進其加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅實的基礎。

　　在前期擴大存款利率上限后，金融機構(gòu)存款定價的精細化、差異化程度進一步提升，分層定價、有序競爭的存款定價格局已經(jīng)基本形成。目前，不同類型機構(gòu)存款定價分化為“三大陣營”。第一陣營以國有銀行為代表，包括少數(shù)股份制銀行，其存款利率總體上浮比例較低，一年以內(nèi)上浮10%，活期及兩年以上執(zhí)行基準或略有上?。坏诙嚑I以股份制商業(yè)銀行為代表，還包括少數(shù)城市商業(yè)銀行，其存款利率上浮比例居中，一年以內(nèi)上浮20%，活期及兩年以上約上浮10%；第三陣營以地方法人金融機構(gòu)為代表，其存款利率上浮比例較高，各期限品種均上浮20%至30%。同時，在利率調(diào)控政策出臺初期，一些股份制銀行和城市商業(yè)銀行將全部期限檔次存款利率上浮到頂后，又根據(jù)自身經(jīng)營特點、同業(yè)競爭情況等適當下調(diào)了存款掛牌利率。

　　更為重要的是，擴大存款利率上限也有利于資金價格更真實地反映市場供求關系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結(jié)構(gòu)，進一步優(yōu)化資源配置，促進經(jīng)濟金融健康發(fā)展。

　　央行相關負責人預計，在此次進一步擴大存款利率上限后，大部分金融機構(gòu)不會用足1.5倍的上限。下一步，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動性供需、物價和經(jīng)濟形勢等條件的變化進行適度調(diào)整，綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，加快推出面向企業(yè)和個人的大額存單，不斷拓寬金融機構(gòu)自主定價空間，積極推進利率市場化改革，并不斷增強中央銀行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。